新規上場！和心(9271)のIPOの初値予想

和心(9271)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年3月13日(火)～3月19日(月)、上場日は3月29日(木)です。

新規上場する市場は東証マザーズで、想定価格は1,620円(1単元16.2万円)です。仮条件は1,620円～1,700円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,700円となりました。予想PERは21.4倍、予想PBRは3.81倍(BPS 445.94)です。

初値予想は大幅なプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 3,400〜3,900円（仮条件の上限比+100.0%～+129.4%）
• 4,000〜5,000円（仮条件の上限比+135.3%～+194.1%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 3,900円（公開価格比+129.4%）
• 4,000円（公開価格比+135.3%）

初日値付かずを踏まえた、初値予想会社の2日目直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 4,500円（公開価格比+164.7%）
• 4,000円（公開価格比+135.3%）

和心は「日本のカルチャーを世界へ」を経営理念に、「日本文化を感じるモノを作り販売する」モノ事業と「日本文化の良さを体験してもらう」コト事業の２つの事業を展開しています。

監査法人は有限責任 あずさ監査法人で、本社所在地は東京都渋谷区千駄ヶ谷3-20-12 和心ビルです。

和心とは

和心が製品・サービスのテーマに掲げる“日本のカルチャー”とは、日本の風土そのもの、またそれにより育まれた日本人の民族性、生活様式／習慣、或いはそれらに影響を受けた人々が生み出してきた哲学や思想、文化・芸術や技術の賜物です。

伝統と革新の両面で、日本という国を象徴するあらゆるモノ、そこに住む我々日本人を形づくってきたあらゆるコトを言います。

２つの事業のいずれにおいても、インターネット上での周知・拡散を集客手段の基本として、京都をはじめとした国内の主要都市／観光地においてドミナント出店を行っています。

「ドミナント出店」とは、小売業が特定の地域に集中して出店し、管理や販促等の効率化やコスト削減を図ることを言います。

顧客が最初に接点を持った１店舗／媒体を入口に、他店舗／他媒体への興味・関心を喚起することで、顧客に複数の製品と購買機会を提供するビジネスモデルを展開しています。

従業員数は100名、平均年齢は28.9歳、平均勤続年数は1.6年、平均年間給与は318.6万円です。

モノ事業

モノ事業は、企画・デザインから製造、販売までを自社で徹底して管理する製造小売業、いわゆるＳＰＡ(Specialty store retailer of Private label Apparel)の事業形態を取っています。

店舗の空間設計や施工、オムニチャネル化を可能としたECサイトの開発・運用まで一貫して管理する事業形態を取ることで、効率的かつ高収益を目指した小売業を展開しています。

また、小売業で蓄積したノウハウを武器に、他企業へのOEM提案を行っています。

小売部門

「かんざし屋wargo」、「かすう工房」、「おびどめ屋wargo」、「北斎グラフィック」、「ゆかた屋hiyori」及び「箸や万作」の６ブランドの商品を展開しています。

京都をはじめ国内の主要都市／観光地に「かんざし屋wargo」、「北斎グラフィック」、「箸や万作」「WARGO」の４業態44店舗で展開しています。

店舗出店の他、ECサイト(自社２媒体「wargo NIPPON」「アニミックスタイル」、他社２媒体「Amazon」「Yahoo！ショッピング」)における販売及び催事場による販売も行っています。

いずれのブランドにおいてもオリジナルデザインを中心に、伝統工芸から人気キャラクターまで様々なコラボ商品も手掛けています。

１商材に対する商品数の充実に注力し、多種多様な顧客ニーズに対応しています。また、顧客が楽しみながらお買い物をして頂ける店造りを追求しています。

各ブランドの主な特徴は以下のとおりです。

「WARGO」とは、「６ブランドのうち複数ブランドの商品を取り扱う複合店舗」を言います。

OEM部門

和心は、アニメ、マンガ、ゲーム及びそのキャラクターグッズなどクールジャパンの筆頭に挙げられるサブカルチャーコンテンツを手掛ける企業を主要取引先として、OEMサービスを提供しています。

自社商品の製造過程で培ってきた国内外の多数の提携工場とのリレーションを活かした、原価を抑え、品質を維持した小ロット生産にも対応できます。

シルバーアクセサリー、かんざし、化粧箱、天然石ネックレス、サングラス・メガネ、バックル、帽子、ジュエリー、ピンバッチ・社章、傘、レザー製品、箸といった幅広い商材を提案しています。

商材毎に特化した12のOEM制作サイト(平成29年12月31日現在)を新規顧客開拓の主要手段としています。

営業スタッフは提案活動に注力できる体制を整え、１企業に多商材を提案することで長期的な取引関係を構築しています。

長年にわたる小売店舗の運営経験を活かし、市場トレンド・消費者ニーズに関する豊富な知見を根拠とした提案が可能となっています。

また、社内にデザイナーを抱えていることからデザイナーと顧客との間で直接コミュニケーションが可能であることなどが特徴に挙げられます。

コト事業

「きものレンタルwargo」の業態で京都をはじめ国内の主要都市／観光地に11店舗(平成29年12月31日現在)を出店する他、ECサイトからも着物レンタルを提供しています。

なお、京都府では「京都きものレンタルwargo」及び京都府以外の地域では「きものレンタルwargo」の店舗名で事業展開しています。

観光や冠婚葬祭で着る着物のレンタルはもちろん、着付けや荷物のお預かり、ヘアセットまで提供し手ぶらで着物を楽しめる店舗、ECサイトで着物一式を借りることができる宅配着物レンタルサービスを運営しています。

観光部門

“世界中の人に着物を楽しんでもらう”ことを目的に、京都をはじめ国内の主要都市／観光地の実店舗で観光客向けの着物をレンタルしています。

着物を着慣れない現代の若者や外国人でも扱いやすいポリエステル素材の着物を、着付け無料で貸し出すことで、誰もが気軽に日本古来の装いと接点を持てる機会を提供しています。

インバウンド(訪日外国人)需要にも応えるために自社開発のECサイトを12か国語で展開しています。

レンタル料金の事前決済まで自国の言葉で不安なく行える個人旅行者の主要集客手段としているほか、メディア・イベントへの衣装協力、ソーシャルリーダーとのコラボ企画などによる国内外認知度向上にも力を入れています。

「ソーシャルリーダー」とは、「FacebookやInstagramをはじめとするＳＮＳ等において影響力が高い者」を言います。

また、アジア各地に出向いて現地旅行代理店と直接提携交渉を行うなど、団体旅行者にもリーチを広げています。

冠婚葬祭部門

“日本中の人に着物を楽しんでもらう”ことを目的に、特に需要の多い都市部の実店舗とECサイト(宅配きものレンタルwargo)で、出生、進入学、成人、就職、結婚などライフイベント向けの着物をレンタルしています。

各セグメントにおける都道府県別の状況は次のとおりであります。

業態別の店舗状況にフォーカスを当てると下表のとおりです。

和心のIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、設備投資資金、システム投資資金及び増床資金に充当する予定です。

• 事業拡大を目的とした新規出店のための設備投資資金
• ECサイト、着物予約サイト及び着付け師マッチングアプリＫ２Ｋの機能強化並びに社内基幹システムの刷新を目的としたシステム投資資金
• 事業拡大に伴う本社オフィスの増床に係る資金の一部
• コト事業における集客力向上を目的とした広告宣伝費

和心の業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりとなっています。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは純利益を上回っている年度と下回っている年度があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は49.7％であり、自己資本比率は29.3％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズ指数は2016年11月半ばをボトムとして長らく堅調な展開が続いていましたが、足元では急速な調整局面となっています。

このまま下降トレンドに転じたら向かい風となります。一時的なスピード調整にとどまり、再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

和心のIPOの規模は最大で約7.5億円であり、東証マザーズとしても小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は290,000株、売出株式数は114,000株、オーバーアロットメント(OA)は60,600です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約17％と低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約28％です。

売出人かつ貸株人である森智宏、売出人である最上夢人及び藤山恵莉香、株主である株式会社フォレスト、中村彰一、羽原加奈子、株式会社ブレア、株式会社きゅうべえ、株式会社大陽リアルティ、白潟総合研究所株式会社、有限会社山田総合事務所及び株式会社アパレル・コンサルティング、役員かつ新株予約権者である宮原優、木村耕治及び白潟敏朗並びに新株予約権者である若槻愛、神林祐己、山田奨、上野亨、今西頼久及び熊谷学には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、和心は、取引所の定める「有価証券上場規程施行規則」の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当に関し、割当を受けた者との間で継続所有等の確約を行っています。

初値予想

和心の事業は「日本文化を感じるモノを作り販売する」モノ事業と「日本文化の良さを体験してもらう」コト事業ということで、IPOにおける業種の人気度は高くありません。

予想PERは21.4倍、予想PBRは3.81倍であり、類似企業と比較するとPERは割安感があります。

上位株主にはVCはなく、万遍なくロックアップがかかっています。

約7.5億円という上場規模は東証マザーズとしても小型であり、需給バランスに不安はありません。

東証マザーズの5億～10億円未満の小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• すららネット：+113.0%
• ナレッジスイート：+150.5%
• イオレ：+169.8%
• エル・ティー・エス：+313.2%
• 一家ダイニングプロジェクト：+173.5%
• サインポスト：+287.7%
• エスユーエス：+116.1%
• ユニフォームネクスト：+137.1%
• Fringe81：+133.1%
• ビーブレイクシステムズ：+361.1%
• アセンテック：+197.5%
• 旅工房：+173.7%
• テモナ：+215.7%
• 力の源ホールディングス：+271.7%
• ファイズ：+220.8%
• フォーライフ：+31.6%
• グレイステクノロジー：+130.0%
• イノベーション：+214.1%
• リネットジャパングループ：+92.9%
• G-FACTORY：+54.3%
• シルバーエッグ・テクノロジー：+191.3%
• チェンジ：+149.9%
• バリューデザイン：+111.5%
• カナミックネットワーク：+186.7%
• デジタルアイデンティティ：+88.3%
• ストライク：+125.9%
• ハイアス・アンド・カンパニー：+189.5%
• はてな：+278.1%
• ソーシャルワイヤー：+56.9%
• アークン：+262.1%
• 鎌倉新書：+180.6%
• ネオジャパン：+401.7%
• パートナーエージェント：+217.5%
• ピクスタ：+34.8%
• べステラ：+25.0%
• パルマ：+70.5%
• 富士山マガジンサービス：+126.4%
• ファンデリー：+102.1%
• マーケットエンタープライズ：+167.0%
• ジグソー：+236.4%
• レントラックス：+53.1%
• 海帆：+76.5%
• プラッツ：+70.2%
• 日本動物高度医療センター：+44.2%
• ハウスドゥ：+47.2%
• ショーケース・ティービー：+193.9%
• ヒューマンウェブ：+11.7%
• コラボス：+137.6%
• ALBERT：+115.7%

以上を総合考慮して、初値予想は大幅なプラスリターンです。

主幹事はSMBC日興証券です。その他は、SBI証券、野村證券、極東証券、マネックス証券、エース証券、エイチ・エス証券で申し込めます。

和心のIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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