新規上場！グラフィコのIPOの初値予想

グラフィコ（4930）のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は12月9日(水)～12月15日(火)です。

上場日は12月25日(金)の予定でしたが、IPOは中止となりました。今期業績の進捗を慎重に確認すべきと判断し、確認に時間を要するためとのことです。

新規上場する市場は東証マザーズです。想定価格は1,970円（1単元19.7万円）です。

仮条件は1,970円～2,160円と上振れました。予想PERは14.2～15.6倍、予想PBRは1.68～1.84倍です。

初値予想は大幅なプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りとなっています。

• 3,500〜4,000円
• 4,000〜5,000円

グラフィコは「モノ創りで、笑顔を繋ぐ。」をビジョンとして、心身ともに健康的で美しくありたいと頑張る女性に、笑顔で幸せな生活を楽しんでいただくための商品を提供することを目指しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人です。本社所在地は東京都品川区大崎 1-6-1 TOC 大崎 16Fです。

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グラフィコのIPO

グラフィコとは

グラフィコは、製造、物流を外部へ委託するファブレス企業であり、商品の企画、開発、マーケティング、プロモーション、セールスに経営資源を集中し、商品を企画、開発、販売しています。

グラフィコは「ビューティー＆ヘルスケア」の単一事業を展開しておりますが、商品カテゴリーを「ヘルスケア・ボディケア・スキンケア・デイリーケア」に区分しています。

従業員数は79名、平均年齢は29.9歳、平均勤続年数は2年7ヶ月、平均給与は648.3万円です。

ファブレスメーカーとしての事業運営と商品力

グラフィコは、生産を外部メーカーへ委託することにより、グラフィコがデザイン事務所として事業を開始した平成６年よりノウハウの蓄積のある市場調査、企画、制作（デザイン）、宣伝並びに営業領域に経営資源を集中しています。

これにより、創業以来、女性の潜在ニーズを引き出し、新発想の商品を世の中に定着させることで、累計出荷数100万個超及び同10万個超の商品を複数リリースしています。

累計出荷数100万個超のヒット商品には、「フットメジ　足用角質クリアハーブ石けん」「優月美人　よもぎ温座パット」「なかったコトに！」「満腹30倍」があります。

累計出荷数10万個超の商品には、「スキンピース　モイスチャライフハンドバター」「フットメジ　足用エチケット香水」「フットメジ　足用ピーリングスプレー」「優月美人　よもぎパンティライナー」「優月美人　よもぎ骨盤浴バスソルト」「なかったコトに！　チョコ」「走りませんから！」「ハリウッドミラクルダイエット」「熱いでしょうが！」「オキシクリーン」「オキシクリーン　マックスフォース」があります。

商品化から販売までの流れ

グラフィコは生産を外部に委託する代わりに、市場調査、企画、制作、宣伝並びに営業といったグラフィコの強みがあると考える領域に経営資源を集中し、商品開発を進めています。

市場調査及び企画段階においては、市場、競合、商品使用感等について分析を行った上で商品のネーミングやパッケージの制作を行い、各メディアを通じた広告宣伝活動を展開しています。

グラフィコは、自社開発商品の販売のみならず、国内外の企業等が保有する休眠特許やポテンシャルのある商材にも着目し、商品化を進めています。

「休眠特許」とは、特許の保有企業が、特許として保有はしているものの、最終的に商品化されずに利用されていない特許のことです。

特許庁「平成26年度知的財産活動調査」によれば、平成25年度における国内の特許所有数1,570,897件のうち未利用の件数は754,072件であり、48.0％が休眠特許となっています。

これらの商品については、構成する成分や使用法、目的の一部を変更し、休眠特許等の再利用を提案し、グラフィコが再開発からマーケティング、セールスまでを請け負うことによる休眠特許等の再開発商品の販売を行っています。

その他、グラフィコ開発商品以外に、グラフィコのマーケティング力を活かして、独占販売権取得による海外商品の輸入販売を行っています。

企画開発

長年企画デザイン事務所として培われたノウハウを活かして女性の潜在ニーズを探り、市場が欲する商品であり、かつ、効果が実感できる商品の企画、開発を目指しています。

グラフィコ商品は、女性を主なターゲットとしており、企画開発部門は全員20代から40代の女性で構成され、ターゲットとなるお客様のニーズをくみ上げることが可能な体制となっています。

企画開発段階においては、「ターゲット層の見極め」「マーケット分析」「市場ニーズの高い商品企画」「効果実感の高い商品」を意識して商品化を進めています。

なお、平成27年６月期においては、秋冬物として６商品、春夏物９商品を上市しています。

制作

企画開発同様、グラフィコの強みであるデザイン、制作力を活かし、企画開発部門との協働により市場へのアプローチを意識し、消費者の購買意欲を促すノウハウを活用しています。

具体的には、お客様の心に残りやすいネーミングや商品を一目で理解していただけるパッケージを意識し、理解しやすく訴求力を持ったパッケージや店頭用販促物（POP）を制作しています。

宣伝

グラフィコは、制作した各種店頭用販促物や印刷媒体を活用し、グラフィコのプロモーション戦略に従い広告宣伝活動を実施しています。

また、従前は、雑誌やウェブ等のメディアへの広告、宣伝を主体に展開しておりましたが、平成27年６月期からはタレントを活用したテレビCMも行い、商品及び企業の認知度向上に努めています。

営業

市場、競合、商品使用感等についての分析を基に消費者に訴求力のある販促物を活用しながら、提案営業を進めています。

グラフィコの主要な顧客は国内の問屋であり、問屋を通じて国内のドラッグストア、バラエティストア、ホームセンター等へ販売されています。

また、小売業者との直接的な取引にも注力している他、自社サイトや他社のプラットフォームを活用した通信販売も行っています。

さらに、国内外の代理店を通じ、中国、韓国、香港、台湾、シンガポール等において商品を販売しています。

カテゴリー毎の主なブランド名及び代表商品は以下の通りです。

グラフィコの業績推移

業績面では売上高・経常利益・純利益のいずれも美しい右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは純利益を下回っています。グラフィコの類似業態の企業にはよくあることです。

前期の自己資本利益率(ROE)は22.3%であり、自己資本比率は73.9％です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズは8月下旬の急落後、9月上旬にダブルボトムをつけてからは下値を切り上げて順調に回復しています。

11月中旬からはモメンタムがついて陽線を連発して急上昇しています。市況が良くなってきた点はIPOにも好材料です。

（※マネックス証券より）

上場規模

グラフィコのIPOの規模は最大で約6.3億円であり、東証マザーズとしても小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約34％と高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約46％です。

売出人である長谷川純代及び嶋津貴和には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、グラフィコは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式の割当等に関し、割当を受けた者との間で継続所有等の確約を行っています。

まとめ

グラフィコの事業は、女性向けのヘルスケア・ボディケア・スキンケア・デイリーケア商品の企画、開発、マーケティング、プロモーション、セールスということで、IPOにおける人気度は可も不可もないと思われます。

約6.3億円という上場規模は東証マザーズとしても小型です。新株予約権が行使可能となるのは2016年12月3日からであり、VCの保有もありません。需給面では良好です。

年末のIPOラッシュの時期の上場であり、過密日程である点もマイナスポイントです。8日連続IPOの最終日であり、一蔵との2社同時上場です。

予想PERは14.2倍であり、ディフェンシブ内需小売企業が堅調でPERが高くなっている中では割安感があります。参考類似企業の予想PERは以下の通りです。

• 3726 フォーシーズホールディングス：21.71倍
• 4921 ファンケル ：129.78倍
• 4925 ハーバー研究所：55.77倍
• 7818 トランザクション：17.83倍
• 7819 ＳＨＯ－ＢＩ ：19.19倍

東証マザーズの5億～10億円の小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ネオジャパン：+401.7%
• パートナーエージェント：+217.5%
• ピクスタ：+34.8%
• べステラ：+25.0%
• 富士山マガジンサービス：+126.4%
• ファンデリー：+102.1%
• マーケットエンタープライズ：+167.0%
• ジグソー：+236.4%
• レントラックス：+53.1%
• 海帆：+76.5%
• 日本動物高度医療センター：+44.2%
• ハウスドゥ：+47.2%
• ショーケース・ティービー：+193.9%
• ヒューマンウェブ：+11.7%

年末のフィナーレを飾るファイナル・IPOが東証マザーズだった場合、初値は非常に堅調というアノマリーがあります。

• 2014年 MRT：+309.4%
• 2013年 ヒューマン・メタボローム・テクノロジーズ：+121.4%
• 2012年 地盤ネット：+96.1%
• 2011年 ミサワ：+40.6%
• 2010年 日本メディカルネットコミュニケーションズ：+108.3%
• 2007年 トレジャー・ファクトリー：+191.7%

以上を総合考慮して、初値予想は大幅なプラスリターンです。

主幹事は大和証券です。その他は、野村證券、SMBC日興証券、SBI証券、いちよし証券、岩井コスモ証券、藍澤證券で申し込めます。

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