新規上場！バロックジャパンリミテッドのIPOの初値予想

バロックジャパンリミテッド(3548)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2016年10月17日(月)～10月21日(金)、上場日は11月1日(火)です。

新規上場する市場は東証一部か二部です。東証一部だと予想します。想定価格は2,240円(1単元22.4万円)です。仮条件は2,000円～2,240円と下振れました。

公開価格は仮条件の下限である2,000円となりました。予想PERは14.6倍、予想PBRは3.81倍です。

初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 2,240〜2,500円（想定価格比±0%～+11.6%）
• 1,900円弱（公募価格比-5.0%弱）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,000円（公開価格比±0%）
• 1,900円（公開価格比-5.0%）

バロックジャパンリミテッドの初値は1,900円（公開価格比-5.0%）となりました。

バロックジャパンリミテッドは、主に女性向け衣料及び服飾雑貨の製造小売業、いわゆるSPA「Speciality store retailer of Private label Apparel」として、衣料品及び服飾品の企画及び販売を行っています

監査法人はＰｗＣあらた有限責任監査法人で、本社所在地は東京都目黒区青葉台4丁目7番7号です。

バロックジャパンリミテッドとは

バロックジャパンリミテッドの事業は、衣料品及び服飾雑貨等の企画及び販売に係る事業の単一セグメントでシンプルな事業構造です。各事業区分の特徴は、以下の通りです。

バロックジャパンリミテッドの従業員数は1,511名、平均年齢は27.5歳、平均勤続年数は4年2ヶ月、平均年間給与は336.2万円です。

事業区分

バロックジャパンリミテッドの事業は、平成12年に、20代の女性を主要な顧客層とする個性的でファッション性に富んだカジュアルウェアや服飾品の企画及び販売からスタートしました。

当該事業の主要販路は、渋谷109や新宿ルミネエスト等を代表とする都市部の「ファッションビル、駅ビル」に展開する直営店舗です（ファッションビル・駅ビル系アパレル事業）。

その後、平成20年に、10代後半から30代のファミリー、カップル（レディース及びメンズ、一部キッズを含む）を主要な顧客層とするファミリーカジュアルウェアに業態を拡大しました。

当該事業の主要販路は、イオンモールやららぽーと等を代表とする都市近郊・郊外の「SC（ショッピングセンター）」に展開する直営店舗およびフランチャイズ（FC）店舗です（ショッピングセンター系アパレル事業）。

ショッピングセンター系アパレル事業は、創業当初からの主力事業であるファッションビル・駅ビル系アパレル事業に次ぐ第2の成長ドライバーと位置づけています。

平成24年には、30代から40代のファッション感度が高いと思われる女性を主要な顧客層とする大人レディースウェアの市場を開拓しました。

「ENFÖLD（エンフォルド）」の展開を通じて、ドメスティックコンテンポラリーという市場を新たに創造しました。

ドメスティックコンテンポラリー（通称ドメコン）とは、主に百貨店の婦人服カテゴリーの新しい分類で、国内のキャリアウーマン向けブランドと欧米のインポートブランドの中間の価格帯やテイストを指します。

当該事業の主要販路は、新宿伊勢丹等を代表とする東京、大阪、名古屋等の百貨店に展開する直営店舗です（百貨店系アパレル事業）。

平成26年には、20代から40代の女性を主要な顧客層とするファッション性に富んだレディースシューズ事業へ参入しました。

当該事業の主要販路は、都市部の駅ビル、ファッションビル、百貨店に展開する直営店舗です（靴事業）。

主要ブランド

バロックジャパンリミテッドが展開する主要ブランドは、ファッションビル・駅ビル系アパレル事業の「MOUSSY」（マウジー）、「SLY」（スライ）などです。

さらに、2016年春夏シーズンには「AEVES」（アエヴェス）「RIM.ARK」（リム アーク）の２ブランドがデビューしました。

この２ブランドは、卸や通販の無店舗販路を開拓するために、展示会やEコマースサイトにおいて、クリエイティブディレクターがブランドコンセプトを表現することによって、お客様へのブランディングの浸透を図っています。

バロックジャパンリミテッドが展開するブランド及び当該ブランドの主なコンセプト等は以下のとおりです。

店舗展開

これらのブランドにより、バロックジャパンリミテッドは、国内では、全国40都道府県のファッションビル、駅ビル、ショッピングセンター、百貨店等において、ブランド別のインショップ型のカジュアル専門店として主に展開しています。

また、「SHEL’TTER（シェルター）」の名称で自社ブランド商品を中心にインポート商品等をミックスしたセレクト・ショップ型店舗を出店しています。

インショップ型とは、ファッションビル、百貨店、ショッピングセンター等の大型店の売場に、比較的小規模の独立した店舗形態の売場を設置することです。

消費者の購買動機が多様化し、専門化したことによって、豊富な品揃えやその分野に関する深い知識が要求されるようになり、一般的な売場の中に専門店としての機能をもつ売場が必要となってきた結果出現した形態です。

当連結会計年度(平成28年１月期)末現在の国内店舗数は336店((うち直営)店245店、FC店91店)です。

国内においては、実店舗での販売に加えて、「SHEL’TTER（シェルター）」の名称で直営通信販売事業を行い、“買える”ファッションマガジン「SHEL’TTER MAGAZINE」の発行（年４回）を通じて、登録会員数の増加に努めてきました。

さらに、平成28年からファッションやカルチャー等のトレンド情報を提供するキュレーションサイト「SHEL’ MAG」の提供を開始し、顧客のライフスタイルに沿った情報を提供しつつ自社通販サイト「SHEL’TTER（シェルター）」への集客を図っています。

また、ZOZOTOWN等の外部通販モールへの出店を行っています。このほか、小売販売事業者への卸売りも行っています。

海外においては、香港及びマカオにて、BAROQUE HK LIMITEDが管理するFC店舗により、「MOUSSY」（マウジー）、「SLY」（スライ）のインショップ型の専門店を展開しています。

また、中国においては、平成22年、直営事業として「MOUSSY」１号店を上海に、平成23年には「SLY」１号店を北京に、それぞれインショップ型の専門店としてオープンしました。

その後、上海、北京地区を中心に直営22店舗まで拡大しました。平成25年、BELLE INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED（Belle社）との合弁事業をスタートし、直営店舗をすべて合弁会社に移管しました。

その後、Belle社の店舗開発力を活用することにより、上海、北京、天津、成都、南京、重慶、武漢、杭州等の主要都市に展開しています。

当連結会計年度（平成28年１月期）末現在の海外店舗数は、香港・マカオ７店（すべてFC店舗）、中国136店（すべて巴罗克（上海）服饰有限公司及び罗克（北京）服饰有限公司による直営店舗）です。

過去５会計年度における期末店舗数は以下の通りです。

バロックジャパンリミテッドのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、新規出店のための設備投資資金、業務効率の向上を目的とした社内基幹システムの更新資金、借入金の返済資金に充当する予定です。

バロックジャパンリミテッドの業績推移

業績面では売上高は減収の年度もあるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。経常利益・純利益は年度によって大きなバラつきがあります。

営業キャッシュフローは純利益を上回っている年度と下回っている年度があります。

連結経営指標では、前期の自己資本利益率(ROE)は123.2%(特別利益)であり、自己資本比率は19.5％です。連結経営指標等は下表のとおりです。

提出会社の経営指標等は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXは英国のEU離脱があった6月から7月上旬にかけて軟調な展開でしたが、その後、下値を切り上げながら切り返して来ました。

日銀の追加緩和もあり、新興市場と比較すると相対的に堅調な推移となっていましたが、9月中旬から再び軟調になっています。

バロックジャパンリミテッドのIPOにおいては、このまま上昇トレンドに回帰すると追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

バロックジャパンリミテッドのIPOの規模は最大で約308.6億円であり、東証一部としては標準的です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は4,200,000株、売出株式数は7,789,800株、オーバーアロットメント(OA)は1,786,900株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約39％と高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約65％です。

売出人かつ株主のMUTUAL CROWN LIMITED、オリックス株式会社、CDH RUNWAY INVESTMENT (HK) LIMITED及び村井博之、並びに株主である奈良世輝、深澤哲人、深澤瑞岐、小池惠一郎、池内秀樹、熊倉努、中根麗子、福岡俊之には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

また、新株予約権を保有する村井博之、奈良世輝、深澤哲人、深澤瑞岐、小池惠一郎、池内秀樹、熊倉努、中根麗子、福岡俊之は、共同主幹事会社に対し、ロックアップ期間中は共同主幹事会社の事前の書面による同意なしには、新株予約権及び新株予約権の行使により取得した株式の売却等を行わない旨を合意しています。

株主優待に期待！

バロックジャパンリミテッドはアパレル企業ということで、株主優待との親和性が極めて高い企業です。

類似企業でも株主優待を導入している企業があります。アダストリアHD、ライトオンは自社店舗でのお買い物に使える株主優待を行っています。

丸井グループは2016年3月までは自社グループ10％OFFカード、9月移行はお買い物券・Webクーポン・エポスポイント等からの選択制です。

株主優待があるか否かでPBRが4～5倍、PERが10～20倍違うのはザラであり、導入して上手く株主優待を活用すると、成長にモメンタムをつけることもできます。

クリエイト・レストランツ・ホールディングス、コロワイド、RIZAPグループあたりは株主優待を極めて上手く活用してファイナンスし、M&A等で成長を加速させています。

高PBR・高PERで株価を高く保ち、それを活かして資金調達し、獲得した軍資金を元に成長を加速させています。

株主優待を経営に活かすと、無い場合に比べて成長にスピードをつけることも可能になります。

コロワイドは牛角やかっぱ寿司を買収しましたが、株主優待のパワーがなかったら果たして買収できたかどうかという話にまでなりかねません。

RIZAPグループとクリエイト・レストランツHDは、もし株主優待がなかったとしたら、ここまでの急成長は無理だったと断言できます。

経営に必要な資金を株主優待で築いた高い時価総額を利用して賄い、成長を加速させています。バロックジャパンリミテッドにも株主優待レバレッジ経営を期待します。

初値予想

バロックジャパンリミテッドの事業は、主に女性向けの衣料及び服飾雑貨の製造小売業（衣料品及び服飾品の企画及び販売）ということで、IPOにおける業種の人気度は高くありません。

いわゆるSPA「Speciality store retailer of Private label Apparel」であり、ユニクロのオシャレで単価が高い版です。

予想PERは14.6倍、予想PBRは3.81倍と類似企業と比較するとPERは標準的、PBRは割高です。

約308.6億円という上場規模は東証一部としては標準的です。上場する市場は東証一部か二部ですが、東証一部だと予想します。上位株主には、万遍なくロックアップがかかっています。

需給面で大きな不安はありませんが、2社同時上場という日程はIPOにおいてはマイナス要素です。

東証一部の100億円～500億円の中型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ソラスト：-6.0%
• ツバキ・ナカシマ：+4.5%
• メタウォーター：-6.0%
• gumi：±0%
• 西武ホールディングス：±0%
• ジョイフル本田：-1.9%
• 足利ホールディングス：+7.4%
• オープンハウス：+18.0%
• ブロードリーフ：+11.1%
• 全国保証：+3.7%
• カルビー：±0%
• ポーラ・オルビスホールディングス：-5.9%
• Ｐａｌｔａｃ：-5.5%
• バンテック・グループ・ホールディングス：-25.8%
• キトー：-18.5%
• チャイナ・ボーチー：+72.5%
• 八千代銀行：-5.6%
• テイ・エス テック：+26.9%
• 共英製鋼：+21.3%
• ダスキン：±0%

以上を総合考慮して、初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。

主幹事は大和証券です。その他は、みずほ証券、SMBC日興証券、SMBCフレンド証券、マネックス証券、SBI証券、いちよし証券で申し込めます。

バロックジャパンリミテッドのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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＜投資スタンス＞
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※過去のIPO初値予想の履歴