上場！ステムセル研究所（7096）のIPOの初値予想

ステムセル研究所

ステムセル研究所(7096)のIPOが決定。2020年4月9日に上場する予定でしたが、株式市場の混乱などによって見送り、今回は満を持しての再チャレンジとなります。

ブック・ビルディング期間は2021年6月9日(水)～6月15日(火)、上場日は2021年6月25日(金)です。

新規上場する市場は東証マザーズで、想定価格は2,540円(1単元25.4万円)です。公募価格は2021年6月16日(水)に決定。

仮条件は2,540円～2,800円と上限が上振れました。予想PERは94.2倍です。

初値予想はやや大きめのプラスリターンです。以下のレンジを想定しています。

3,900〜5,100円(仮条件の上限比+39.2%～+82.1%)

ステムセル研究所は民間さい帯血バンクとして1999年に設立され、「さい帯血」の分離・保管を行う「細胞バンク事業」を展開しています。

監査法人は有限責任あずさ監査法人で、本社所在地は東京都渋谷区渋谷3-11-11 IVYイーストビル4F,5Fです。

ステムセル研究所とは
ステムセル研究所のIPOの諸データ
初値予想

ステムセル研究所とは

ステムセル研究所は顧客（妊婦等）と「さい帯血分離保管委託契約」を締結した上で、以下の作業を実施しています。

国内さい帯血採取協力病院（大学病院、産科クリニック等）において採取されたさい帯血を回収
自社の細胞処理センター（東京都港区）に搬入
さい帯血に含まれる幹細胞を分離・抽出・調製する作業を行った後、自社の細胞保管センター（神奈川県横浜市緑区）において、超低温下にて長期保管

「さい帯血分離保管委託契約」に基づき、顧客よりさい帯血にかかる分離料、検査料、登録料及び細胞保管料を収受し、将来の使用に備え、保管する事をビジネスモデルとしています。

さい帯血はその採取にあたっては、お母さん、赤ちゃんともに侵襲性が低く、また、通常は出産後に医療廃棄物として廃棄されるものである事から、倫理的にも扱いやすい点がメリットとして上げられます。

一方、お産の状況によっては採取が困難であること、採取量は同一ではなく、場合によっては十分な量が採取出来ないことが、デメリットとして挙げられます。

なお、さい帯血採取により、ステムセル研究所の定めた規定値以上の量を有し、保管基準を満たした場合に、国内さい帯血採取協力病院へ、採取技術料を支払っています。

さい帯血は、血液疾患等の治療においては、「造血幹細胞移植法」、また、再生医療目的で使用する場合は、「再生医療等安全性確保法」に基づき、適正に使用される必要があります。

これらの法律は専門的なものであることから、ステムセル研究所では、治療・検査目的等でステムセル研究所において保管している細胞（さい帯血）の出庫が必要な場合は、外部有識者を含む専門の委員で組織している「社内倫理委員会」において、審議を行いその妥当性を評価の上で実施。

また、ステムセル研究所はさい帯血保管の品質向上を目的に、2011年よりISO9001の運用を開始していますが、グローバル基準への適合を目的に、2019年７月にさい帯血保管に関する国際基準AABBの認証を取得しています。

なお、臨床研究実施機関への細胞輸送においても、AABBの品質管理基準を満たした輸送管理体制に基づき行っています。

ステムセル研究所は、2016年２月に再生医療等安全性確保法に基づき、特定細胞加工物製造許可を取得し、同法に基づく細胞提供の体制を整えています。

従業員数は80名、平均年齢は36.2歳、平均勤続年数は4.5年、平均年間給与は493.1万円です。

ステムセル研究所のIPOの諸データ

ステムセル研究所の業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりとなっています。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

ステムセル研究所の業績推移

主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

回次		第17期	第18期	第19期	第20期	第21期
決算年月		2016年3月	2017年3月	2018年3月	2019年3月	2020年3月
売上高	(千円)	754,560	807,060	861,531	1,149,857	1,676,456
経常利益	(千円)	187,325	161,845	111,203	216,252	382,533
当期純利益	(千円)	119,329	107,840	69,548	142,835	277,485
資本金	(千円)	374,820	374,820	374,820	374,820	374,820
発行済株式総数	(株)	6,953	6,953	6,953	6,953	4,867,100
純資産額	(千円)	662,128	769,968	839,517	982,352	1,259,838
総資産額	(千円)	1,845,389	2,080,044	2,348,613	2,813,411	3,564,700
BPS	(円)	95,229.13	110,739.10	120,741.70	201.84	258.85
１株配当	(円)	－	－	－	－	－
EPS	(円)	17,162.33	15,509.97	10,002.60	29.35	57.01
自己資本比率	(％)	35.88	37.02	35.75	34.92	35.34
自己資本利益率	(％)	19.81	15.06	8.64	15.68	24.75
配当性向	(％)	－	－	－	－	－
営業CF	(千円)	－	－	－	390,933	667,859
投資CF	(千円)	－	－	－	△184,363	△108,007
財務CF	(千円)	－	－	－	－	－
現金等	(千円)	－	－	－	1,713,897	2,273,750
従業員数	(名)	41	40	49	59	84

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズ指数はここ数ヶ月はボックス相場となっていますが、足元では大幅下落後に反発しています。

底打ちして堅調な相場に回帰すればIPOにおいて追い風となり、下降トレンドになったら逆風です。

上場規模

ステムセル研究所のIPOの規模は最大で約24.2億円であり、東証マザーズとしては中型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は256,200株、売出株式数は574,600株、オーバーアロットメント(OA)は124,600株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約19％とやや低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は69％です。

株主名	保有割合	ロックアップ
(株)トリムメディカルホールディングス	89.50%	◯
山本邦松	1.77%
名古屋中小企業投資育成(株)	1.73%	◯
森雅徳	1.28%	◯
若松茂美	1.06%	◯
SINO CELL TECHNOLOGIES,INC.	0.72%	◯
友清彰	0.52%	◯
浅井芳明	0.50%
野上大介	0.29%	◯
森崎弘司浦野晃義	0.29%	◯

※制度ロックアップによる継続保有を含む

初値予想

ステムセル研究所の事業は「さい帯血」の分離・保管を行う「細胞バンク事業」ということで、IPOにおける業種の人気度は標準的です。

新規性はないものの、訴求力の高い東証マザーズネット企業の範疇に属しています。

ロコガイド、コマースOneホールディングスとの3社同時上場となり、過密日程のIPOである点はマイナスポイントです。

予想PERは類似企業と比較すると割高感があります。ただし、PERは成長性に大きく左右されます。

コード	銘柄名	PER	PBR	配当利回り
6788	日本トリム	15.59	1.62	1.65%

約24.2億円という上場規模は東証マザーズとしては中型です。上位株主にVCが名を連ねているものの、満遍なくロックアップがかかっています。

東証マザーズの15億～25億円の中型IPOの初値結果は以下のとおりです。

AI inside：+250.0%
global bridge HOLDINGS：+49.4%
HENNGE：+42.9%
サイバー・バズ：+73.9%
Link-U：+104.3%
ピアズ：+51.9%
トビラシステムズ：+125.8%
NATTY SWANKY：+20.2%
日本ホスピスホールディングス：+46.6%
ギークス：+50.3%
カオナビ：+100.5%
サーバーワークス：+276.6%
フロンティアインターナショナル：+12.7%
スマレジ：+135.4%
テクノスデータサイエンス・エンジニアリング：+98.4%
リーガル不動産：+42.9%
ギフト：+77.5%
イーソル：+138.1%
CRGホールディングス：+63.6%
and factory：+56.0%
GA technologies：+130.3%
キャンディル：+52.5%
ライトアップ：+32.1%
アイペット損害保険：+57.9%
RPAホールディングス：+207.7%
フェイスネットワーク：+128.6%
ジーニー：+98.1%
SKIYAKI：+147.1%
シルバーライフ：+85.2%
ロードスターキャピタル：+37.4%
シェアリングテクノロジー：+86.9%
GameWith：+133.9%
オロ：+129.5%
ジャパンエレベーターサービスHD：+61.8%
イントラスト：+35.6%
スタジオアタオ：+25.7%
ユーザーベース：+15.9%
シンクロ・フード：+41.4%
串カツ田中：+13.5%
デファクトスタンダード：+41.1%
ベガコーポレーション：+25.0%
エボラブルアジア：+48.3%
LITALICO：+88.0%
フィット：-7.9%
ソネット・メディア・ネットワークス：+139.1%
マイネット：+19.3%
ダブルスタンダード：+128.8%
インベスターズクラウド：+93.3%
AppBank：+45.8%
デザインワン・ジャパン：+50.9%
リンクバル：+27.9%
モバイルファクトリー：+99.4%
イード：+46.4%
KeePer技研：+49.1%
インターワークス：+16.7%
クラウドワークス：+73.2%
GMOTECH：+135.2%
弁護士ドットコム：+215.4%

以上を総合考慮して、初値予想はやや大きめのプラスリターンです。

主幹事は野村證券です。その他は、三菱UFJモルスタ証券、SMBC日興証券、東洋証券、いちよし証券、エース証券、SBI証券で申し込めます。

証券会社名	割当株式数	割当比率
野村証券	747,800	90.01%
三菱UFJモルガン・スタンレー証券	33,200	4.00%
ＳＭＢＣ日興証券	16,600	2.00%
東洋証券	8,300	1.00%
いちよし証券	8,300	1.00%
エース証券	8,300	1.00%
ＳＢＩ証券	8,300	1.00%