新規上場！プリントネット(7805)のIPOの初値予想

プリントネット(7805)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年10月1日(月)～10月5日(金)です。上場日は10月18日(木)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードです。想定価格は1,360円(1単元13.6万円)です。仮条件は9月27日(木)、公募価格は10月9日(火)に決定します。

予想PERは12.8倍 、予想PBRは2.45倍(BPS 554.78)です。

初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

プリントネットは、印刷物の仕様や料金が掲載されたwebサイト上で、顧客からの受注を受け、また同時に印刷用データを受取り、国内工場にて印刷・加工を行い、工場より顧客に向けて発送する「ネット印刷通信販売」を展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツです。本社所在地は鹿児島県鹿児島市城南町10番7です。

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プリントネットとは

プリントネットは、平成17年にインターネットによる印刷物及び印刷資材の通信販売（ネット印刷通信販売事業）を開始し、常にお得意様の利便性の向上のため、システム開発、商品開発に力を注ぐことを第一と考えてきました。

社是には「謙虚な心で皆様と共に進む」を掲げ、また経営理念を「プリントネットは、従業員・家族・お客様・株主様・お取引先様と共に進み、弊社に関わる全ての方々が幸せになるための経営を行います。 人材育成による社業の向上、利益還元を行い、皆様の満足度努めます。」と定めています。

主力事業であるネット印刷通信販売の特徴としては、ＢｔｏＢ（印刷業者、デザイン業者からの業務受託）の占める割合が多い点が挙げられます。

平成27年10月期、平成28年10月期及び平成29年10月期の発送代行サービスの売上高に対する利用割合は62.3％、66.5％及び71.0％と上昇しています。

発送代行サービスとは、商品出荷を宅配便事業者に委託する場合において、宅配便事業者の送状の送り主の欄の記載をプリントネットではなく、発注者とするサービスです。

主に最終顧客から印刷を受託している印刷業者、デザイン業者が取引上、プリントネットが印刷していることを最終顧客に知らせないために利用するサービスです。

また、受注は全てプリントネットWebサイト（システム連携による受注を含む）を通して行われ、一般の印刷会社が行うような、営業職員による受発注作業及び営業活動は行っていません。

プリントネットWebサイト上において、パンフレット、フリーペーパー、チラシ、新聞折込チラシ、社名入り封筒、うちわ、選挙ポスター、カレンダー等の、幅広い商品ラインナップを提供し、顧客の囲い込みを図っています。

顧客のニーズに応えるため、東京都23区内では最短で当日お届け可能な体制を構築しています。

また、業界でいち早く「Japan color標準印刷認証」を取得（平成24年7月）し、安定した品質で印刷物を提供しています。

プリントネットは広範な顧客ニーズに対応する目的で、以下のとおり複数のWebサイトで顧客の注文を受けています。

「プリントネット」は自社コールセンターでの電話サポート等の充実したサービスを特長としており、ビジネスユースでのご利用が増えています。

「プリントプロ」は、印刷品質を維持したままサービスを簡素化することで低価格を実現し、より低価格志向の顧客をカバーすることで、顧客のすそ野を広げるアプローチをとっています。

実際の印刷工程については、従来の印刷業者は顧客から注文依頼があり、依頼内容に基づき企画提案を行い、顧客と打ち合わせを行い、内容を固めていきます。

印刷業者は打ち合わせの内容を踏まえ制作を行い、校正・修正を数回に渡り行い、データを完成（校了）させます。その後、実質的に印刷工程に入っていきます。

それに対し、プリントネットの場合、顧客から完全データをいただいてから業務がスタートする形となります。

顧客・パートナーからネット上で注文を受け、プリントネットにて注文内容を確認し、発注処理を行います。それと並行して入稿データが印刷に適しているかチェックを行います。

チェックが終了したデータは、他の案件のデータと付け合わせて版のデータを作成します。

作成された版のデータは各拠点に送られ、印刷用のアルミ版（ＰＳ版）に転写されます。絵柄を転写された版はオフセット印刷機にセットされ、印刷が行われます。

商品は最終的なサイズに断裁され、必要があれば折り・綴じ等の後加工を施します。完成した商品は梱包され、配送業者により集荷、発送されます。

注文受付から梱包・発送までの工程については、従来の印刷業者と大きな差はありませんが、プリントネットの特長として「ギャンギング」処理があります。

これは、１つの印刷用版に複数の異なるデータを効率よく配置する処理を指し、これにより使用版数を減らし、コスト削減につなげています。

従業員数は230名、平均年齢は33.7歳、平均勤続年数は4.8年、平均年間給与は401.0万円です。

プリントネットのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、平成31年10月期に（仮称）関東工場の設備投資資金に充当に充当する予定です。

プリントネットの業績推移

業績面では売上高・経常利益は美しい右肩上がりです。純利益は減益の年度があるものの、ほぼ右肩上がりとなっています。

営業キャッシュフローは包括利益・純利益をいずれの年度も上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は98.38％であり、自己資本比率は14.81％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2016年2月以降は長らく上昇トレンドが続き、2006年の高値を目指して爆進中となっていましたが、足元では調整局面となっています。

このまま下降トレンドが続いたら向かい風となります。反発して再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

プリントネットのIPOの規模は最大で約25.1億円であり、東証JASDAQスタンダードとしてはやや大型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は750,000株、売出株式数は856,100株、オーバーアロットメント(OA)は240,000株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約35％とやや高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は53％です。

上記のほか、プリントネットは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

初値予想

プリントネットの事業は、印刷物の仕様や料金が掲載されたwebサイト上で、顧客からの受注を受け、また同時に印刷用データを受取り、国内工場にて印刷・加工を行い、工場より顧客に向けて発送する「ネット印刷通信販売」ということで、IPOにおける業種の人気度は標準的です。

予想PERは12.8倍 、予想PBRは2.45倍(BPS 554.78)であり、類似企業と比較すると中間的です。

上位株主にはVCはありません。約25.1億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしてはやや大型です。

JASDAQスタンダードの20億円以上の大型IPOの初値結果は以下のとおりです(ヤーマン以前はJASDAQ)。

• 歯愛メディカル：+22.1%
• やまみ：+3.6%
• ニュートン・フィナンシャル・コンサルティング：-7.7%
• トレックス・セミコンダクター：-10.4%
• アビスト：±0%
• アズマハウス：+10.0%
• ウチヤマホールディングス：-4.0%
• ヒト・コミュニケーションズ：+3.0%
• アイディホーム：-36.8%
• 1stホールディングス：-9.5%
• ヤーマン：13.5%
• FXプライム：-18.2%
• 山王：-5.6%
• 野村マイクロ・サイエンス：63.9%
• ニューフレアテクノロジー：18.2%
• 大日光・エンジニアリング：-12.8%
• 寺崎電気産業：19.5%
• ソリトンシステムズ：6.6%

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。

主幹事はみずほ証券です。その他は、岡三証券、いちよし証券、東洋証券、SBI証券、マネックス証券で申し込めます。

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＜投資スタンス＞
中立
(※強気・やや強気・中立・やや弱気・弱気の5段階)

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