新規上場！大阪油化工業のIPOの初値予想

大阪油化工業(4124)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年9月19日(火)～9月25日(月)、上場日は10月5日(木)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードで、想定価格は1,830円(1単元18.3万円)です。仮条件は1,830円～1,860円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,860円となりました。予想PERは8.8倍、予想配当利回りは1.88％(1株配当 35円)です。

初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,860〜2,100円（仮条件の上限比±0%～+12.9%）
• 2,000〜2,300円（仮条件の上限比+7.5%～+23.7%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,100円（公開価格比+12.9%）
• 2,300円（公開価格比+23.7%）

大阪油化工業は化学物質のわずかな沸点の差を利用して混合物から目的とする物質を分離・精製する精密蒸留事業を展開しています。

監査法人は有限責任 あずさ監査法人です。本社所在地は大阪府枚方市春日西町2-27-33です。

大阪油化工業とは

精密蒸留の技術は、古くは石油からガソリンを精製することなどから発達したもので、現在では医薬・農薬・電子材料等の分野や航空・宇宙産業における材料の精製にも活用されています。

大阪油化工業の加工技術もスマートフォンやメガネ等のレンズ、医薬品や化粧品、自動車等の顧客の最終製品の一部や顧客の研究開発分野において、使用されています。

大阪油化工業は過去から素材加工の一環として行われていた「蒸留」を専業で請け負っており、機能性化学品等の製造過程で材料の化学物質から不純物を取り除き純度を高める精密蒸留精製において、顧客の最終製品の価値向上に貢献しています。

機能性化学品とは、化学メーカー等が研究開発により培った技術力を基に、顧客の最終製品の用途や機能性等に応じて生み出された新たな化学品を総称する呼称であり、上記製品の部材等に広く活用されている化学品を指します。

大阪油化工業の事業は精密蒸留事業の単一セグメントで、売上区分は以下3つにセグメントしています。

• 顧客の研究開発部門の支援を行うサービスである「研究開発支援」
• 基礎研究段階からスケールアップした蒸留等の中・大型の蒸留装置による製造規模の蒸留及びそれに付随するサービスである「受託加工」
• 顧客が自社で蒸留を行うための支援サービスである「プラントサービス」

精密蒸留精製に関連し、「研究開発支援」から「受託加工」や「プラントサービス」まで包括的なサービスを提供できることにより、顧客に最適なソリューションの提案を行うことができる体制と大阪油化工業は自負しています。

従業員数は38名、平均年齢は37.0歳、平均勤続年数は8.9年、平均年間給与は593.2万円です。

研究開発支援

大阪油化工業は、主に新規顧客開拓を目的に、顧客の研究開発における基礎研究等の補助を行う、小型の蒸留装置による蒸留の受託及びそれに付随するサービスの提供を行っています。

顧客の研究開発部門を対象に、対象となる原料を大阪油化工業の蒸留装置にて精製し、基礎研究に必要な集計データの提供、将来的な生産に向けた提案、「受託加工」へのスケールアップ等のサポートを行っています。

顧客の研究開発を支える少量からの蒸留を受託することで、当該顧客のビジネスが軌道に乗った場合、そのまま「受託加工」へのスケールアップにつながり、顧客の成長とともに収益拡大を図ることが可能な体制となっています。

受託加工

大阪油化工業においては、精密蒸留精製の主力サービスとして、中・大型の蒸留装置による蒸留の受託及びそれに付随するサービスの提供を行っています。

電子材料、香料等の機能性化学品市場を主な対象市場としており、「研究開発支援」からスケールアップした顧客をはじめ、蒸留の委託元となる顧客に対して、様々な化学物質について顧客の要望に応じた精度での精製を行っています。

創業以来培ってきた技術と経験を基に、原料の質の不安定さによる影響を最小限に抑えた安定した製品品質を提供するとともに、原料の選定、最適な蒸留、収集したデータの活用方法など、総合的な提案を行っています。

プラントサービス

大阪油化工業は、顧客が自社にて蒸留精製を行うことを目的とした小型蒸留装置の販売及びそのメンテナンスサービスの提供を平成26年７月より新規サービスとして行っています。

創業以来培ってきた技術と経験を活かし、大阪油化工業設備での試験データに基づき、小型の蒸留装置を様々な形で提案・販売しています。

実際の運転を行う際の技術支援、生産体制を確立するための最適条件・蒸留方法についての総合的な提案を行っています。

大阪油化工業のIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、平成30年６月期の新製品の開発に係る製品の試作品を制作するための原型代、製品を量産するために必要となる金型代に充当する予定です。

大阪油化工業の業績推移

業績面では売上高は横ばいでのボックス推移となっています。経常利益は減益の年度もあるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。純利益は美しい右肩上がりです。

営業キャッシュフローは純利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は23.1%であり、自己資本比率は74.9％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

回次		第51期	第52期	第53期	第54期	第55期
決算年月		平成24年 ９月	平成25年 ９月	平成26年 ９月	平成27年 ９月	平成28年 ９月
売上高	(千円)	1,160,214	978,073	1,003,577	1,048,399	1,043,088
経常利益	(千円)	71,757	25,292	65,967	133,463	219,406
当期純利益	(千円)	8,543	16,489	52,008	88,628	167,915
資本金	(千円)	33,458	33,458	33,458	33,458	33,458
発行済株式総数	(株)	66,917	66,917	66,917	66,917	66,917
純資産額	(千円)	500,471	513,614	562,276	647,559	804,099
総資産額	(千円)	639,953	593,717	789,475	977,298	1,073,814
BPS	(円)	7,479	7,675	8,402.60	967.71	1,201.64
１株配当	(円)	50	50	50	170	350
EPS	(円)	127.67	246.42	777.2	132.45	250.93
自己資本比率	(％)	78.2	86.5	71.2	66.3	74.9
自己資本利益率	(％)	1.7	3.3	9.7	14.7	23.1
株価収益率	(倍)	－	－	－	－	－
配当性向	(％)	39.2	20.3	6.4	12.8	13.9
営業CF	(千円)	－	－	－	182,573	224,970
投資CF	(千円)	－	－	－	△264,796	△264,710
財務CF	(千円)	－	－	－	487	△11,375
現金等	(千円)	－	－	－	299,119	248,003
従業員数	(名)	19	22	29	32	35

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2016年11月に米国大統領選挙のイベントで急落しましたが、急反発となって切り替えして右肩上がりの上昇を続けていました。

2017年4月には急落しましたが、急速に切り替えして3月の高値を更新し、2006年来高値を目指して爆進中となっていました。

ただし、7月下旬から下落傾向になったものの、急速に反発しています。このまま推移するとIPOにとってプラス材料です。

(※マネックス証券より)

上場規模

大阪油化工業のIPOの規模は最大で約11.2億円であり、JASDAQスタンダードとしてもやや小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は270,000株、売出株式数は260,000株、オーバーアロットメント(OA)は79,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約65％と非常に高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は49％です。

貸株人及び売出人である堀田哲平、売出人である堀田修平並びに新株予約権者である野村直樹及び島田嘉人には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

株主名	保有割合	ロックアップ
堀田哲平	68.92%	○
堀田修平	23.43%	○
野村直樹	1.59%	○
島田嘉人	1.52%	○
石川清	0.34%
堺清	0.34%
野村正一	0.34%
若狹章泰	0.28%
藤井洋一	0.28%
林安彦	0.28%

初値予想

大阪油化工業の事業は化学物質のわずかな沸点の差を利用して混合物から目的とする物質を分離・精製する精密蒸留事業(研究開発支援・受託加工・プラントサービス)ということで、IPOにおける人気度は高くありません。

約11.2億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしてはやや小型で十分に吸収可能な規模です。上位株主にはVCはなく万遍なくロックアップがかかっています。

予想PERは8.8倍、予想配当利回りは1.88％であり、類似企業と比較すると割安感があります。

コード	銘柄名	PER	PBR	配当利回り
3101	東洋紡	13.09	1.05	1.76%
3402	東レ	16.87	1.61	1.35%
4183	三井化学	9.75	1.48	2.40%

野村證券が主幹事であり、足元では野村主幹事銘柄は初値売り抑制令によって初値が高くなる傾向があります。

ウェルビー、MS&Consultingとの3社同時上昇という過密日程は、IPOにとってマイナス要素です。

JASDAQスタンダードの10億～20億円のやや小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ネットマーケティング：+36.1%
• ズーム：+49.9%
• ほぼ日：+128.1%
• グッドコムアセット：+32.4%
• ウイルプラスホールディングス：-8.0%
• ヒロセ通商：±0%
• 平山：+29.5%
• ヨシックス：+29.4%
• 鳥貴族：+120.7%
• ホットマン：+67.5%
• イーグランド：+27.3%
• 日本コンセプト：-8.0%
• マックスバリュ九州：+4.0%

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。

主幹事は野村證券です。その他は、大和証券、SMBC日興証券、SBI証券で申し込めます。

証券会社名	割当株式数	割当比率
野村証券	482,300	91.00%
大和証券	26,500	5.00%
ＳＭＢＣ日興証券	15,900	3.00%
ＳＢＩ証券	5,300	1.00%

野村ではどうせS級銘柄は当たらないのでブックビルディングを検討しています。大和と日興はパスする予定です。

大阪油化工業のIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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＜投資スタンス＞
中立
(※強気・やや強気・中立・やや弱気・弱気の5段階)

※過去のIPO初値予想の履歴

※過去のIPO初値予想の履歴

銘柄名(2015年)	発表時	BB直前	結果
Keeper技研	やや強気	やや強気	49.1%
ケネディクス商業リート投資法人	中立	やや強気	13.3%
ファーストロジック	強気	強気	52.5%
ファーストブラザーズ	やや弱気	やや弱気	2.5%
ホクリヨウ	中立	中立	8.9%
ALBERT	強気	強気	115.7%
シリコンスタジオ	やや強気	やや強気	102.0%
コラボス	強気	強気	137.6%
エムケイシステム	強気	強気	332.0%
ショーケース・ティービー	強気	強気	193.9%
ヘルスケア＆メディカル投資法人	やや強気	やや強気	54.5%
エスエルディー	強気	強気	15.3%
ヒューマンウェブ	やや強気	やや強気	11.7%
イード	強気	強気	46.4%
ファーストコーポレーション	やや強気	やや強気	25.0%
RSTechnologies	中立	中立	-23.6%
シンデン・ハイテックス	やや強気	やや強気	12.2%
ハウスドゥ	やや強気	やや強気	47.2%
Aiming	中立	中立	12.2%
モバイルファクトリー	強気	強気	99.4%
日本動物高度医療センター	やや強気	やや強気	44.2%
プラッツ	やや強気	やや強気	70.2%
sMedio	やや強気	やや強気	58.7%
サンバイオ	弱気	弱気	-14.5%
海帆	やや強気	やや強気	76.5%
Hamee	やや強気	やや強気	67.2%
日本スキー場開発	中立	中立	9.9%
シーアールイー	弱気	弱気	-7.3%
三機サービス	中立	中立	37.1%
レントラックス	強気	強気	53.1%
リンクバル	やや強気	やや強気	27.9%
ジグソー	強気	強気	236.4%
Gunosy	中立	中立	0.0%
デザインワン・ジャパン	やや強気	やや強気	50.9%
テラスカイ	強気	強気	350.0%
ヘリオス	中立	弱気	22.5%
スマートバリュー	強気	強気	344.9%
マーケットエンタープライズ	強気	強気	167.0%
デジタル・インフォメーション・テクノロジー	強気	強気	246.2%
エコノス	弱気	中立	120.0%
中村超硬	弱気	弱気	11.8%
メニコン	やや強気	やや強気	73.5%
冨士ダイス	弱気	弱気	50.9%
ファンデリー	強気	強気	102.1%
ナガオカ	中立	中立	40.6%
サムティ・レジデンシャル投資法人	中立	中立	-2.9%
富士山マガジンサービス	強気	強気	126.4%
クレステック	やや強気	やや強気	82.4%
平山	やや強気	やや強気	29.5%
アイリッジ	強気	強気	429.2%
デクセリアルズ	弱気	弱気	-3.1%
ジャパン・シニアリビング投資法人	やや強気	やや強気	-10.5%
イトクロ	中立	中立	4.1%
PCIホールディングス	やや強気	やや強気	169.6%
エスケーホーム	中立	やや強気	13.8%
パルマ	強気	強気	70.5%
メタップス	中立	中立	-7.9%
ラクト・ジャパン	中立	中立	0.0%
土木管理総合試験所	中立	中立	-2.4%
アクアライン	強気	強気	21.7%
ベステラ	やや強気	やや強気	25.0%
STUDIOUS	やや強気	やや強気	20.0%
JESCOホールディングス	中立	中立	5.4%
ピクスタ	強気	強気	34.8%
アイビーシー	強気	強気	251.0%
ブランジスタ	やや強気	強気	43.8%
AppBank	やや強気	強気	45.8%
グリーンペプタイド	弱気	弱気	-8.0%
GMOメディア	やや強気	やや強気	101.1%
パートナーエージェント	やや強気	強気	217.5%
バルニバービ	やや強気	やや強気	130.0%
日本郵政	中立	中立	16.5%
ゆうちょ銀行	中立	中立	15.9%
かんぽ生命保険	中立	中立	33.1%
ロゼッタ	強気	強気	433.1%
あんしん保証	強気	強気	292.5%
ベルシステム24HD	弱気	弱気	-5.0%
ネオジャパン	強気	強気	401.7%
いちごホテルリート投資法人投資法人	中立	中立	-1.8%
インベスターズクラウド	やや強気	やや強気	93.3%
鎌倉新書	やや強気	強気	180.6%
ラクス	強気	強気	228.7%
ランドコンピュータ	やや強気	やや強気	103.4%
ダブルスタンダード	強気	強気	128.8%
オープンドア	やや強気	やや強気	23.3%
ミズホメディー	やや強気	やや強気	156.5%
ツバキ・ナカシマ	弱気	弱気	4.5%
アートグリーン	中立	中立	46.2%
フリュー	やや強気	弱気	0.6%
ビジョン	中立	中立	10.7%
アークン	強気	強気	262.1%
マイネット	強気	やや強気	19.3%
ソネット・メディア・ネットワークス	強気	強気	139.1%
ソーシャルワイヤー	強気	強気	56.9%
ケイアイスター不動産	弱気	弱気	6.8%
プロパティエージェント	やや強気	やや強気	115.0%
一蔵	中立	弱気	2.1%

銘柄名(2014年)	発表時	BB直前	結果
ヒューリックリート投資法人	中立	中立	13.0%
アキュセラインク	やや強気	中立	27.8%
サイバーリンクス	強気	強気	172.9%
日本ＢＳ放送	中立	中立	6.6%
エンバイオ・ホールディングス	強気	強気	126.0%
ダイキョーニシカワ	中立	中立	12.4%
日立マクセル	やや弱気	やや弱気	-4.8%
ジャパンディスプレイ	中立	中立	-14.6%
ホットマン	やや強気	やや強気	67.5%
みんなのウェディング	強気	強気	27.1%
ディー・エル・イー	やや強気	やや強気	101.0%
サイバーダイン	強気	強気	130.0%
エスクロー・エージェント・ジャパン	やや強気	やや強気	290.8%
トレックス・セミコンダクター	やや弱気	やや弱気	-10.4%
丸和運輸機関	中立	中立	-8.8%
ジョイフル本田	中立	中立	-1.9%
フィックスターズ	強気	強気	162.0%
白鳩	強気	強気	46.2%
日本リート投資法人	中立	中立	4.0%
西武ホールディングス	やや弱気	やや弱気	0.0%
東武住販	やや強気	やや強気	12.0%
インベスコ･オフィス･ジェイリート投資法人	中立	中立	5.7%
ニュートン・フィナンシャル・コンサルティング	中立	中立	-7.7%
ムゲンエステート	中立	中立	10.0%
フリークアウト	強気	強気	250.0%
ポバール興業	中立	中立	6.6%
OATアグリオ	中立	中立	-6.3%
メドピア	強気	強気	131.3%
レアジョブ	強気	強気	169.7%
VOYAGEGROUP	強気	強気	40.0%
鳥貴族	やや強気	やや強気	120.7%
イグニス	強気	強気	342.1%
日本ビューホテル	やや弱気	やや弱気	-2.3%
ジャパンインベストメントアドバイザー	やや強気	やや強気	126.3%
ロックオン	強気	強気	284.6%
リアルワールド	強気	強気	79.8%
AMBITION	やや強気	強気	62.0%
ジェネレーションパス	強気	強気	119.2%
リボミック	中立	やや強気	-20.4%
FFRI	強気	強気	176.5%
ホットランド	中立	中立	-1.7%
ヤマシンフィルタ	中立	中立	19.6%
すかいらーく	中立	中立	0.0%
リクルートホールディングス	中立	中立	2.3%
GMOリサーチ	強気	強気	133.3%
セレス	強気	強気	55.4%
オプティム	強気	強気	260.0%
アルファポリス	強気	強気	93.2%
エラン	やや強気	やや強気	70.3%
日本ヘルスケア投資法人	やや強気	やや強気	48.1%
SHIFT	強気	強気	361.5%
ＣＲＩ・ミドルウェア	強気	強気	462.5%
日本PCサービス	中立	やや強気	67.7%
トーセイリート投資法人	やや弱気	中立	11.6%
積水ハウス・リート投資法人	やや強気	やや強気	22.7%
弁護士ドットコム	強気	強気	215.4%
クラウドワークス	強気	強気	73.2%
スノーピーク	やや強気	やや強気	134.3%
ビーロット	強気	強気	422.4%
GMOTECH	強気	強気	135.2%
テクノプロ・ホールディングス	中立	中立	-5.0%
アトラ	やや強気	やや強気	77.4%
マークラインズ	強気	強気	77.3%
メディカル・データ・ビジョン	強気	強気	135.9%
U-NEXT	やや強気	中立	31.7%
SFPダイニング	やや弱気	やや弱気	-16.5%
今村証券	中立	中立	27.4%
フルッタフルッタ	強気	やや強気	51.5%
竹本容器	中立	中立	2.0%
gumi	中立	中立	0.0%
大冷	やや弱気	やや弱気	-6.7%
アドベンチャー	強気	強気	127.2%
メタウォーター	やや弱気	やや弱気	-6.0%
サイジニア	強気	強気	125.8%
インターワークス	やや強気	やや強気	16.7%
イーレックス	中立	中立	11.2%
データセクション	強気	強気	73.1%
綿半ホールディングス	やや弱気	やや弱気	6.3%
ヨシックス	中立	中立	29.4%
東京ボード工業	やや弱気	やや弱気	-8.0%
カヤック	強気	強気	222.0%
エクストリーム	強気	強気	296.4%
MRT	強気	強気	309.4%