新規上場！大阪油化工業のIPOの初値予想

大阪油化工業(4124)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年9月19日(火)～9月25日(月)です。上場日は10月5日(木)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードです。想定価格は1,830円(1単元18.3万円)です。仮条件は1,830円～1,860円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,860円となりました。予想PERは8.8倍、予想配当利回りは1.88％(1株配当 35円)です。

初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,860〜2,100円（仮条件の上限比±0%～+12.9%）
• 2,000〜2,300円（仮条件の上限比+7.5%～+23.7%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,100円（公開価格比+12.9%）
• 2,300円（公開価格比+23.7%）

大阪油化工業は化学物質のわずかな沸点の差を利用して混合物から目的とする物質を分離・精製する精密蒸留事業を展開しています。

監査法人は有限責任 あずさ監査法人です。本社所在地は大阪府枚方市春日西町2-27-33です。

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大阪油化工業とは

精密蒸留の技術は、古くは石油からガソリンを精製することなどから発達したもので、現在では医薬・農薬・電子材料等の分野や航空・宇宙産業における材料の精製にも活用されています。

大阪油化工業の加工技術もスマートフォンやメガネ等のレンズ、医薬品や化粧品、自動車等の顧客の最終製品の一部や顧客の研究開発分野において、使用されています。

大阪油化工業は過去から素材加工の一環として行われていた「蒸留」を専業で請け負っており、機能性化学品等の製造過程で材料の化学物質から不純物を取り除き純度を高める精密蒸留精製において、顧客の最終製品の価値向上に貢献しています。

機能性化学品とは、化学メーカー等が研究開発により培った技術力を基に、顧客の最終製品の用途や機能性等に応じて生み出された新たな化学品を総称する呼称であり、上記製品の部材等に広く活用されている化学品を指します。

大阪油化工業の事業は精密蒸留事業の単一セグメントで、売上区分は以下3つにセグメントしています。

• 顧客の研究開発部門の支援を行うサービスである「研究開発支援」
• 基礎研究段階からスケールアップした蒸留等の中・大型の蒸留装置による製造規模の蒸留及びそれに付随するサービスである「受託加工」
• 顧客が自社で蒸留を行うための支援サービスである「プラントサービス」

精密蒸留精製に関連し、「研究開発支援」から「受託加工」や「プラントサービス」まで包括的なサービスを提供できることにより、顧客に最適なソリューションの提案を行うことができる体制と大阪油化工業は自負しています。

従業員数は38名、平均年齢は37.0歳、平均勤続年数は8.9年、平均年間給与は593.2万円です。

研究開発支援

大阪油化工業は、主に新規顧客開拓を目的に、顧客の研究開発における基礎研究等の補助を行う、小型の蒸留装置による蒸留の受託及びそれに付随するサービスの提供を行っています。

顧客の研究開発部門を対象に、対象となる原料を大阪油化工業の蒸留装置にて精製し、基礎研究に必要な集計データの提供、将来的な生産に向けた提案、「受託加工」へのスケールアップ等のサポートを行っています。

顧客の研究開発を支える少量からの蒸留を受託することで、当該顧客のビジネスが軌道に乗った場合、そのまま「受託加工」へのスケールアップにつながり、顧客の成長とともに収益拡大を図ることが可能な体制となっています。

受託加工

大阪油化工業においては、精密蒸留精製の主力サービスとして、中・大型の蒸留装置による蒸留の受託及びそれに付随するサービスの提供を行っています。

電子材料、香料等の機能性化学品市場を主な対象市場としており、「研究開発支援」からスケールアップした顧客をはじめ、蒸留の委託元となる顧客に対して、様々な化学物質について顧客の要望に応じた精度での精製を行っています。

創業以来培ってきた技術と経験を基に、原料の質の不安定さによる影響を最小限に抑えた安定した製品品質を提供するとともに、原料の選定、最適な蒸留、収集したデータの活用方法など、総合的な提案を行っています。

プラントサービス

大阪油化工業は、顧客が自社にて蒸留精製を行うことを目的とした小型蒸留装置の販売及びそのメンテナンスサービスの提供を平成26年７月より新規サービスとして行っています。

創業以来培ってきた技術と経験を活かし、大阪油化工業設備での試験データに基づき、小型の蒸留装置を様々な形で提案・販売しています。

実際の運転を行う際の技術支援、生産体制を確立するための最適条件・蒸留方法についての総合的な提案を行っています。

大阪油化工業のIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、平成30年６月期の新製品の開発に係る製品の試作品を制作するための原型代、製品を量産するために必要となる金型代に充当する予定です。

大阪油化工業の業績推移

業績面では売上高は横ばいでのボックス推移となっています。経常利益は減益の年度もあるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。純利益は美しい右肩上がりです。

営業キャッシュフローは純利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は23.1%であり、自己資本比率は74.9％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2016年11月に米国大統領選挙のイベントで急落しましたが、急反発となって切り替えして右肩上がりの上昇を続けていました。

2017年4月には急落しましたが、急速に切り替えして3月の高値を更新し、2006年来高値を目指して爆進中となっていました。

ただし、7月下旬から下落傾向になったものの、急速に反発しています。このまま推移するとIPOにとってプラス材料です。

(※マネックス証券より)

上場規模

大阪油化工業のIPOの規模は最大で約11.2億円であり、JASDAQスタンダードとしてもやや小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は270,000株、売出株式数は260,000株、オーバーアロットメント(OA)は79,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約65％と非常に高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は49％です。

貸株人及び売出人である堀田哲平、売出人である堀田修平並びに新株予約権者である野村直樹及び島田嘉人には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

初値予想

大阪油化工業の事業は化学物質のわずかな沸点の差を利用して混合物から目的とする物質を分離・精製する精密蒸留事業(研究開発支援・受託加工・プラントサービス)ということで、IPOにおける人気度は高くありません。

約11.2億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしてはやや小型で十分に吸収可能な規模です。上位株主にはVCはなく万遍なくロックアップがかかっています。

予想PERは8.8倍、予想配当利回りは1.88％であり、類似企業と比較すると割安感があります。

野村證券が主幹事であり、足元では野村主幹事銘柄は初値売り抑制令によって初値が高くなる傾向があります。

ウェルビー、MS&Consultingとの3社同時上昇という過密日程は、IPOにとってマイナス要素です。

JASDAQスタンダードの10億～20億円のやや小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ネットマーケティング：+36.1%
• ズーム：+49.9%
• ほぼ日：+128.1%
• グッドコムアセット：+32.4%
• ウイルプラスホールディングス：-8.0%
• ヒロセ通商：±0%
• 平山：+29.5%
• ヨシックス：+29.4%
• 鳥貴族：+120.7%
• ホットマン：+67.5%
• イーグランド：+27.3%
• 日本コンセプト：-8.0%
• マックスバリュ九州：+4.0%

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。

主幹事は野村證券です。その他は、大和証券、SMBC日興証券、SBI証券で申し込めます。

野村ではどうせS級銘柄は当たらないのでブックビルディングを検討しています。大和と日興はパスする予定です。

大阪油化工業のIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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＜投資スタンス＞
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