The Goal

某機関投資家で働く会社員のブログです。経済、資産運用、IPO、株主優待、保険、クレジットカードなどについて発信

新規上場!ベルシステム24ホールディングスのIPOの初値予想

更新日: IPO

ベルシステム24ホールディングス

ベルシステム24ホールディングス(6183)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は11月5日(木)~11月10日(火)です。上場日は11月20日(金)です。

新規上場する市場は東証一部か二部ですが、ほぼ確実に東証一部です。想定価格は1,720円(1単元17.2万円)です。仮条件は1,500円~1,720円と下振れました。

予想PERは21.2倍~24.3倍です。調整後利益で見た修正PERでも17.1倍~19.6倍です。

公開価格は1,555円となりました。予想PERは21.9倍です。

初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りとなっています。

  • 1,720〜1,800円
  • 1,350~1,806円

大手初値予想会社の直前の初値予想は:1,555円です。

ベルシステム24ホールディングスは、コールセンター業務を中心とするCRM(Customer Relationship Management)事業を主たる事業として、全国で事業を展開しています。

監査法人はPwCあらた監査法人です。本社所在地は東京都中央区晴海一丁目8番11号 晴海アイランド トリトンスクエア オフィスタワーY棟です。


ベルシステム24ホールディングスのIPO

ベルシステム24ホールディングスとは

ベルシステム24ホールディングスは、1982年の創業以来30余年にわたり、コンタクトセンターアウトソーシングを展開してきました。

コンタクトセンターアウトソーシングという事業価値の本質は、「クライアント企業のバリューチェーンの一部をお預かりして活性化する」ことにあるとベルシステム24は考えています。

この事業価値の向上を目指し、電話を主なサービスチャネルとする従来型のサービス提供方法に加え、新たなサービスの開発に積極的に取り組んできました。

従業員数は131名、平均年齢は41.1歳、平均勤続年数は8.2年、平均給与は711.9万円です。

CRM(Customer Relationship Management)事業

CRM事業では、電話を主なコミュニケーションチャネルとする従来型のインバウンド・アウトバウンドコールの業務に加え、WEBや急速に拡大するソーシャルメディア等のIT技術を駆使した様々なサービスを提供しています。

具体的には、以下の通りであります。

  • クライアント企業のカスタマーサポート業務(主に、クライアント企業の商品・サービスに関する質問に対応する業務)
  • クライアント企業のセールスサポート業務(主に、クライアント企業の商品・サービスの販促をサポートする業務)
  • クライアント企業のテクニカルサポート業務(主に、クライアント企業のIT製品の操作方法等に関する質問に対応する業務)
  • BPO(ビジネス・プロセス・アウトソーシング)業務(主に、クライアント企業のWEB制作、データ入力作業等を請け負う業務)

CRM事業の事業価値の本質とは、「カスタマーとの接点を起点としたクライアント企業のバリューチェーンの一部をお預かりし、新たな価値を創出することで、バリューチェーンそのものを活性化する」ことであると、ベルシステム24グループは考えています。

このCRM事業の「本質」を実現すべく、まずベルシステム24グループは、コンタクトセンター業務の効率最大化に取り組んできました。

そのためには、オペレーターに対する品質管理及び時間管理の面での最適なマネジメントが不可欠となります。

案件一つひとつにおける品質を担保するため、ベルシステム24グループでは、基本的なオペレーションを可視化・分析し、改善目標の設定及び施策の実行といった一連の収益改善手法を確立・改善を行う等、既存サービスの品質向上を継続的に行い、CRM事業の深化を実現し、クライアント企業に提供してきました。

高品質のコンタクトセンターをクライアント企業のセールス部門のサポートに利用可能にするため体系化・サービス化した成果報酬型インサイドセールスサービスや、コンタクトセンター業務と購買プロセスにおける各種業務を組み合わせたフルフィルメントサービスをはじめとする、様々なサービスを提供しています。

クライアント企業とカスタマーの接点であるコンタクトセンターサービスを起点に受託領域を拡大し、サービスメニューを多角化することで、コンタクトセンターを中心とする各種ビジネスプロセスを組合わせて、トータルなサービスとして提供する等、クライアント企業のバリューチェーンのプロセスを幅広く受託し、CRM事業の多様化を推進しています。

加えてベルシステム24グループは、CRM事業の面的な拡張にも積極的に取り組んでいます。

グローバルに拠点を置く企業(MNC=Multi National Client)にカスタマーサポートサービスを提供するためには、世界基準のオペレーションレベルが要求されます。

ベルシステム24グループではグローバル企業のコンタクトセンター業務に対応するため、2014年に専門の部署としてMNC本部を設置し、外資系日本法人に対する国内でのサービス提供を開始しました。

そしてこうした実績をさらに広く海外でも展開するべく、伊藤忠商事のネットワークを活用し、ASEAN諸国を中心に新たな事業展開を積極的に検討していく方針です。

ベルシステム24グループが保有する自社コンタクトセンターは、国内に25箇所、約13,000席(2015年9月30日現在)の規模です。

その他事業

CRO(医薬品開発受託機関)事業

製薬会社による医薬品の開発プロセスにおいて必要となる臨床試験(治験)支援業務を製薬会社から受託し、医薬品開発を支援する医療サービス支援業務を行っています。

  • モニタリング業務(治験実施医療機関・医師の選定から、治験契約手続、治験推移のモニタリングを行い、症例報告書の回収までを行う業務)
  • データマネジメント業務(症例報告書の設計から症例報告書記載事項の確認、症例検討会支援等を行い、症例報告書確定までの進捗管理を行う業務)
  • 統計解析(統計解析計画書、統計解析報告書の作成)
  • 登録割り付け(薬剤割付表を作成し、実際の薬剤の割付、薬剤の識別不能性の確認を行う)
  • 緊急センター(医師、薬剤師からの24時間365日体制の緊急連絡受付)

SMO(治験施設支援機関)事業

治験実施施設である医療機関と契約し、GCP(Good Clinical Practice:国際的に合意された臨床試験の実施基準をもとに、日本の環境をふまえて日本で正しく治験を実施できるように厚生労働省が省令等で定める基準)に基づき適正で円滑な治験が実施できるよう、医療機関における治験に関わる煩雑な業務を受託・代行することにより、治験に関わる医師や看護師、事務局の負担を軽減し、治験の品質確保、スピード向上を支援するビジネスです。

  • 医療機関での治験準備業務の支援
  • 医療機関での治験業務の支援
  • 治験を審査するIRB(医療機関内に設けられる治験審査委員会)の設立・運営の支援
  • CRC(治験コーディネーター)の教育と派遣

コンテンツ販売等

モバイル・PC等を通じ、一般消費者向けに月額課金によるコンテンツ販売を行っています。

また、株式会社NTTドコモが2013年5月より開始した、スマートフォン向け定額使い放題サービス「スゴ得」を中心にコンテンツ提供を行っています。

  • 「新宿の母」、「鏡リュウジ」等の占いコンテンツ販売
  • 有料妊娠・出産・育児サイトの「ママニティ」、ダイエット情報サイトの「ダダダダイエット」等のライフコンテンツ提供
  • 気象サイト「お天気.com」、頭痛に悩む方のための便利アプリ「頭痛~る」や、天気予報を面白くしゃべるアプリ「おしゃべり天気」等の気象コンテンツ

また、株式会社ベル・ソレイユは、障がい者の雇用促進を目的とする特例子会社として、ベルシステム24グループの総務業務の事務代行・業務の受託、保険代理業を主な業務としています。


ベルシステム24ホールディングスの業績推移

会計基準は国際会計基準(IFRS)です。業績面では売上高は・営業利益・純利益は緩やかな右肩上がりとなっています。

ベルシステム24ホールディングスの業績推移

営業キャッシュフローは純利益を上回っている年度と下回っている年度があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は25.5%であり、自己資本比率は20%です。

決算年月2014年2月2015年2月
売上収益(百万円)107,561112,071
営業利益(百万円)16,59918,833
税引前利益(百万円)12,95716,387
親会社の所有者に帰属する当期利益(百万円)8,0249,875
当期包括利益合計(百万円)8,0279,877
親会社の所有者に帰属する持分(百万円)50,62126,924
資産合計(百万円)130,010134,902
1株当たり親会社所有者帰属持分(円)384.63
基本的1株当たり当期利益(円)359.93
親会社所有者帰属持分比率(%)38.920
親会社所有者帰属持分当期利益率(%)17.225.5
営業活動によるキャッシュ・フロー(百万円)12,51219,730
投資活動によるキャッシュ・フロー(百万円)△2,231△1,858
財務活動によるキャッシュ・フロー(百万円)△10,799△15,265
現金及び現金同等物の期末残高(百万円)7,68410,291

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXは下降トレンドが続いていて8月下旬には急落しました。急落後はボックス推移となっています。

TOPIXのチャート(2015年7月17日~2015年10月16日)
(※マネックス証券より)

上場規模

ベルシステム24ホールディングスのIPOの規模は最大で約642.9億円であり、東証一部としても大型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約51%とかなり高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は90%です。

株主かつ売出人であるBain Capital Bellsystem Hong Kong Limited及び伊藤忠商事株式会社並びにストック・オプション保有者かつ取締役であるデイビッド・ガーナー及び小松健次、ストック・オプション保有者かつ執行役員である古谷文太、金澤明彦、外村学及び松田裕弘、ストック・オプション保有者かつ子会社の執行役員である岩下順二郎、呉岳彦及び廣瀬聡並びにストック・オプション保有者かつ子会社の従業員であるウェスリー・オブライエンには、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

株主名保有割合ロックアップ
Bain Capital Bellsystem Hong Kong Limited49.00%
伊藤忠商事株式会社48.80%
デイビッド・ガーナー1.08%
小松健次0.62%
岩下順二郎0.08%
呉岳彦0.08%
古谷文太0.08%
ウェスリー・オブライエン0.07%
廣瀬聡0.05%
金澤明彦0.05%
外村学0.05%
松田裕弘0.05%

まとめ

ベルシステム24ホールディングスの事業はコールセンター業務を中心とするCRM事業ということで、IPOにおける人気度は標準的です。

642.9億円という上場規模は東証1部としても大型の部類であり、需給面ではマイナス材料です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約51%とかなり高めであり、公募株式数に占める売出の割合は90%とベインキャピタルのexit臭が漂っているのはマイナスポイントです。

日本のコールセンター市場の規模は、年5~6%で伸びており、ベルシステム24ホールディングスは、マイナンバー、NTTの光回線卸売り、電力小売り自由化の業務を受注しています。

のれんとベインキャピタル系ファンドの買収によって有利子負債が膨張しており、財務面では魅力がない状況です。ベインが買収したすかいらーくと同じ状況です。

東証一部の300億円~1000億円の大型IPOの初値結果は以下のとおりです。

  • デクセリアルズ:-3.1%
  • gumi:0.0%
  • テクノプロ・ホールディングス:-5.0%
  • すかいらーく:0.0%
  • 西武ホールディングス:0.0%
  • 日立マクセル:-4.8%
  • 大塚ホールディングス:+3.3%
  • ポーラ・オルビスホールディングス:-5.9%
  • Paltac:-5.5%
  • タカタ:+1.2%
  • アルペン:+5.0%
  • パシフィックゴルフグループ:+26.8%
  • 東京スター銀行:-3.5%

以上を総合考慮して、初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。

主幹事はSMBC日興証券です。その他は、三菱UFJモルスタ、みずほ証券、大和証券、マネックス証券、SBI証券、松井証券、岩井コスモ証券で申し込めます。

シンジケート証券会社名単位(株)単位(%)
主幹事証券SMBC日興11,928,70036.70
主幹事証券三菱UFJモルスタ10,592,70032.59
主幹事証券みずほ6,627,40020.39
引受証券大和1,300,1004.00
引受証券マネックス513,5001.58
引受証券SBI513,5001.58
引受証券松井513,5001.58
引受証券岩井コスモ513,5001.58

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<投資スタンス>
弱気
(※強気・やや強気・中立・弱気の4段階)

※過去のIPO初値予想の履歴

銘柄名(2015年)発表時BB直前結果
Keeper技研やや強気やや強気49.1%
ケネディクス商業リート投資法人中立やや強気13.3%
ファーストロジック強気強気52.5%
ファーストブラザーズやや弱気やや弱気2.5%
ホクリヨウ中立中立8.9%
ALBERT強気強気115.7%
シリコンスタジオやや強気やや強気102.0%
コラボス強気強気137.6%
エムケイシステム強気強気332.0%
ショーケース・ティービー強気強気193.9%
ヘルスケア&メディカル投資法人やや強気やや強気54.5%
エスエルディー強気強気15.3%
ヒューマンウェブやや強気やや強気11.7%
イード強気強気46.4%
ファーストコーポレーションやや強気やや強気25.0%
RSTechnologies中立中立-23.6%
シンデン・ハイテックスやや強気やや強気12.2%
ハウスドゥやや強気やや強気47.2%
Aiming中立中立12.2%
モバイルファクトリー強気強気99.4%
日本動物高度医療センターやや強気やや強気44.2%
プラッツやや強気やや強気70.2%
sMedioやや強気やや強気58.7%
サンバイオ弱気弱気-14.5%
海帆やや強気やや強気76.5%
Hameeやや強気やや強気67.2%
日本スキー場開発中立中立9.9%
シーアールイー弱気弱気-7.3%
三機サービス中立中立37.1%
レントラックス強気強気53.1%
リンクバルやや強気やや強気27.9%
ジグソー強気強気236.4%
Gunosy中立中立0.0%
デザインワン・ジャパンやや強気やや強気50.9%
テラスカイ強気強気350.0%
ヘリオス中立弱気22.5%
スマートバリュー強気強気344.9%
マーケットエンタープライズ強気強気167.0%
デジタル・インフォメーション・テクノロジー強気強気246.2%
エコノス弱気中立120.0% 
中村超硬弱気弱気11.8%
メニコンやや強気やや強気73.5%
冨士ダイス弱気弱気50.9%
ファンデリー強気強気102.1%
ナガオカ中立中立40.6%
サムティ・レジデンシャル投資法人中立中立 -2.9%
富士山マガジンサービス強気強気126.4%
クレステックやや強気やや強気82.4%
平山やや強気やや強気29.5%
アイリッジ強気強気429.2%
デクセリアルズ弱気弱気-3.1%
ジャパン・シニアリビング投資法人やや強気やや強気-10.5%
イトクロ中立中立4.1%
PCIホールディングスやや強気やや強気169.6% 
エスケーホーム中立やや強気13.8%
パルマ強気強気70.5%
メタップス中立中立-7.9%
ラクト・ジャパン中立中立0.0%
土木管理総合試験所中立中立-2.4%
アクアライン強気強気21.7% 
ベステラやや強気やや強気25.0%
STUDIOUSやや強気やや強気20.0%
JESCOホールディングス中立中立5.4%
ピクスタ強気強気34.8%
アイビーシー強気強気251.0%
ブランジスタやや強気強気43.8%
AppBankやや強気強気45.8%
グリーンペプタイド弱気弱気 
GMOメディアやや強気やや強気 
パートナーエージェントやや強気強気 
日本郵政中立中立 
ゆうちょ銀行中立中立 
かんぽ生命保険中立中立 
バルニバービやや強気  
ロゼッタ強気  
あんしん保証強気  

銘柄名(2014年)発表時BB直前結果
ヒューリックリート投資法人中立中立13.0%
アキュセラインクやや強気中立27.8%
サイバーリンクス強気強気172.9%
日本BS放送中立中立6.6%
エンバイオ・ホールディングス強気強気126.0%
ダイキョーニシカワ中立中立12.4%
日立マクセルやや弱気やや弱気-4.8%
ジャパンディスプレイ中立中立-14.6%
ホットマンやや強気やや強気67.5%
みんなのウェディング強気強気27.1%
ディー・エル・イーやや強気やや強気101.0%
サイバーダイン強気強気130.0%
エスクロー・エージェント・ジャパンやや強気やや強気290.8%
トレックス・セミコンダクターやや弱気やや弱気-10.4%
丸和運輸機関中立中立-8.8%
ジョイフル本田中立中立-1.9%
フィックスターズ強気強気162.0%
白鳩強気強気46.2%
日本リート投資法人中立中立4.0%
西武ホールディングスやや弱気やや弱気0.0%
東武住販やや強気やや強気12.0%
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人中立中立5.7%
ニュートン・フィナンシャル・コンサルティング中立中立-7.7%
ムゲンエステート中立中立10.0%
フリークアウト強気強気250.0%
ポバール興業中立中立6.6%
OATアグリオ中立中立-6.3%
メドピア強気強気131.3%
レアジョブ強気強気169.7%
VOYAGEGROUP強気強気40.0%
鳥貴族やや強気やや強気120.7%
イグニス強気強気342.1%
日本ビューホテルやや弱気やや弱気-2.3%
ジャパンインベストメントアドバイザーやや強気やや強気126.3%
ロックオン強気強気284.6%
リアルワールド強気強気79.8%
AMBITIONやや強気強気62.0%
ジェネレーションパス強気強気119.2%
リボミック中立やや強気-20.4%
FFRI強気強気176.5%
ホットランド中立中立-1.7%
ヤマシンフィルタ中立中立19.6%
すかいらーく中立中立0.0%
リクルートホールディングス中立中立2.3%
GMOリサーチ強気強気133.3%
セレス強気強気55.4%
オプティム強気強気260.0%
アルファポリス強気強気93.2%
エランやや強気やや強気70.3%
日本ヘルスケア投資法人やや強気やや強気48.1%
SHIFT強気強気361.5%
CRI・ミドルウェア強気強気462.5%
日本PCサービス中立やや強気67.7%
トーセイリート投資法人やや弱気中立11.6%
積水ハウス・リート投資法人やや強気やや強気22.7%
弁護士ドットコム強気強気215.4%
クラウドワークス強気強気73.2%
スノーピークやや強気やや強気134.3%
ビーロット強気強気422.4%
GMOTECH強気強気135.2%
テクノプロ・ホールディングス中立中立-5.0%
アトラやや強気やや強気77.4%
マークラインズ強気強気77.3%
メディカル・データ・ビジョン強気強気135.9%
U-NEXTやや強気中立31.7%
SFPダイニングやや弱気やや弱気-16.5%
今村証券中立中立27.4%
フルッタフルッタ強気やや強気51.5%
竹本容器中立中立2.0%
gumi中立中立0.0%
大冷やや弱気やや弱気-6.7%
アドベンチャー強気強気127.2%
メタウォーターやや弱気やや弱気-6.0%
サイジニア強気強気125.8%
インターワークスやや強気やや強気16.7%
イーレックス中立中立11.2%
データセクション強気強気73.1%
綿半ホールディングスやや弱気やや弱気6.3%
ヨシックス中立中立29.4%
東京ボード工業やや弱気やや弱気-8.0%
カヤック強気強気222.0%
エクストリーム強気強気296.4%
MRT強気強気309.4%

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