新規上場！ツバキ・ナカシマのIPOの初値予想

ツバキ・ナカシマ（6464）のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は12月1日(火)～12月4日(金)、上場日は12月16日(水)です。

新規上場する市場は東証1部か2部ですが、ほぼ確実に東証一部で、想定価格は1,500円（1単元15万円）です。仮条件は1,500～1,650円と上振れました。予想PERは12.8～14.1倍です。

公開価格は1,550円となり、仮条件の上限で決まりませんでした。予想PERは13.3倍、予想PBRは1.38倍、予想配当利回りは年4.26％です。

初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りとなっています。

• 1,500〜1,600円
• 1,650〜1,900円

大手初値予想会社の直前初値予想は以下の通りです。

• 1,550円
• 1,550円

ツバキ・ナカシマは、精密球（ボールビジネス）、ボールねじ及び送風機（リニアビジネス）の製造販売を主な事業として事業を展開しています。

監査法人はあずさです。本社所在地は奈良県葛城市尺土19番地です。

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ツバキ・ナカシマのIPO

ツバキ・ナカシマとは

ツバキ・ナカシマは、奈良に本社を置くツバキ・ナカシマ及び国内外の連結子会社14社により構成されており、日本に加え、米国、ポーランド、中国、インド、台湾、イギリス、タイ及び韓国で製造販売を行っています。

ボールビジネスは2014年12月期におけるツバキ・ナカシマ売上収益の84.4％の事業であり、顧客の厳しい要求に合った様々な材質、サイズの20,000種類を超える幅広い高品質精密球を製造販売しています。

さらに、幅広い範囲の精密球の在庫を十分な水準で保有しているため、通常は顧客に対して短い納期で納入する事ができます。

精密球は主に重要な構成要素としてボールベアリングに使用され、自動車や工作機械のような最終製品の品質、信頼性を確実なものとしています。

ツバキ・ナカシマは幅広い用途に最適であり、大きな成長が期待できる新素材セラミック球の効率的な製造技術を開発いたしました。

セラミック球は通常の鋼球に対し耐久性、省エネ等ほぼすべての能力に大きな利点があります。

ツバキ・ナカシマの新素材セラミック球は従来のセラミック球で唯一の弱点であった製造コストを大幅に削減する事に成功いたしました。

また、ツバキ・ナカシマはボールペンのペン先ボールや光通信用のガラスボールのような非ベアリング用途も製造販売しています。

リニアビジネスは、主に工作機械の精度を左右する部品としてＮＣ旋盤やマシニングセンタ（ＭＣ）に使用されるボールねじ（直動軸受案内）及び中・大型送風機を製造販売しており、2014年12月期におけるツバキ・ナカシマ売上収益の14.6％の事業であります。

今後は子会社である台湾椿中島股份有限公司を通して、人件費高騰対策のための自動省人化需要が期待できる中国ＮＣ工作機械向け市場を取り込んでいく考えであります。

その他は2014年12月期におけるツバキ・ナカシマ売上収益の1.0％の事業となっており、不動産の賃貸等を行っています。

主な製品の特徴と用途は以下のとおりです。

従業員数は453名、平均年齢は40.1歳、平均勤続年数は7.2年、平均給与は436.7万円です。

ツバキ・ナカシマの業績推移

業績面では売上高は減収、利益は減益の年度があり、いずれもボックスでの推移となっています。国際会計基準を採用しています。

営業キャッシュフローは純利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は9.3%であり、親会社所有者帰属持分比率は44.8％です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXは8月下旬の急落後は下値を切り上げながら上昇を続けています。

（※マネックス証券より）

上場規模

ツバキ・ナカシマのIPOの規模は最大で約303.4億円であり、東証一部としては標準的な中型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は19,264,700株、オーバーアロットメント(OA)は963,300株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約52％とかなり高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は100％です。

売出人及び貸株人であるCJP TN Holdings,L.P.、ツバキ・ナカシマ株主である山田賢司、酒井秀行、髙宮勉、小原シェキール、津田雅司、島田一也、茅原和朗、楢葉徹雄、廣田浩治及び張立並びに新株予約権者である天池哲忠、辻倉良彦、川崎悦史、吉田和弘、田中成幸及び冨士川徹には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

この他、ツバキ・ナカシマは取引所の定める「有価証券上場規程施行規則」の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

まとめ

ツバキ・ナカシマの事業は、精密球（ボールビジネス）、ボールねじ及び送風機（リニアビジネス）の製造販売ということで、IPOにおける人気度は低めです。

カーライル・グループ系のファンドのexit臭が濃厚に充満しています。オファリングレシオがかなり高めであり、公募株式数に占める売出の割合は100％となっています。

IPOにおいては毛嫌いされる要素が豊潤です。303.4億円という上場規模は東証一部としては標準的です。

現時点ではIPOのスケジュールは、前日がダブルスタンダード、翌日がオープンドア・ミズホメディーとなっています。

単独上場ではあるものの、例年恒例のIPOラッシュのもとで、注目度が高い銘柄に挟まれている状況です。

配当利回りは今後の年間ベースでは4％程度と高めです。予想PERは12.8～14.1倍であり、業種からは標準的です。参考類似企業の予想PERは以下の通りです。

• 6282 オイレス工業：16.86倍
• 6471 日本精工：13.09倍
• 6472 ＮＴＮ ：9.55倍
• 6474 不二越：12.26倍
• 6479 ミネベア：11.35倍

東証一部の100億円～500億円の中型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• メタウォーター：-6.0%
• gumi：0.0%
• 西武ホールディングス：±0%
• ジョイフル本田：-1.9%
• 足利ホールディングス：+7.4%
• オープンハウス：+18.0%
• ブロードリーフ：+11.1%
• 全国保証：+3.7%
• カルビー：±0%
• ポーラ・オルビスホールディングス：-5.9%
• Ｐａｌｔａｃ：-5.5%
• バンテック・グループ・ホールディングス：-25.8%
• キトー：-18.5%
• チャイナ・ボーチー：+72.5%
• 八千代銀行：-5.6%
• テイ・エス テック：+26.9%
• 共英製鋼：+21.3%
• ダスキン：±0%

以上を総合考慮して、初値予想は「マイナスリターンの可能性がある」です。

主幹事は野村證券です。その他は、ゴールドマン・サックス証券、UBS証券、三菱UFJモルスタ証券、みずほ証券、大和証券、SBI証券、マネックス証券で申し込めます。

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＜投資スタンス＞
弱気
（※強気・やや強気・中立・弱気の4段階）

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