新規上場！スシローのIPOの初値予想

スシローグローバルホールディングス(3563)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年3月14日(火)～3月17日(金)、上場日は3月30日(木)です。

新規上場する市場は東証一部か二部です。99.9%東証一部だと予想します。

想定価格は3,900円(1単元39万円)です。仮条件は3,600円～3,900円と下振れました。

公開価格は仮条件の下限である3,600円となりました。予想PERは16.8倍、予想PBRは3.20倍(BPS 1,123.75)です。

初値予想は「マイナスリターンの可能性が高い」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 3,900〜4,300円（仮条件の上限比±0%～+10.3%）
• 3,420〜3,900円（公開価格比-5%～±0%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 3,600円（公開価格比±0%）
• 3,430円（公開価格比-4.7%）

スシローは、「うまいすしを、腹一杯。うまいすしで、心も一杯。」を使命として、国内では「スシロー」ブランドにて直営方式による回転すし店を中心に展開し、海外では韓国で直営方式による回転すし店を展開しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人で、本社所在地は大阪府吹田市江坂町1丁目22番2号です。

スシローグローバルホールディングスとは

スシローグローバルホールディングスは持株会社としてスシローの経営方針策定・経営管理を担当しています。

スシローグループは、スシロー及び連結子会社９社で構成され、直営方式による回転すし店のチェーン展開を主たる事業としています。

事業の種類として「すし事業」の単一セグメントを報告セグメントとしています。「スシロー」の競争力の源泉は、仕入、店内調理、そしてITシステムの活用です。

仕入においては、コストをかけ、より良い食材を使用し、鮮魚仕入のノウハウ・スキルや規模を活かした価格交渉力を用いながら、供給業者との直接取引関係を用いて実施しています。

また、セントラルキッチンを経由しない店内調理を実施しているのが特徴です。

研鑽を積んだ従業員（パートタイマー及びアルバイトを含む）が店内調理を担当、体系化された研修制度や従業員の定着により、店内調理ノウハウを蓄積しています。

さらに、ITシステムを活用した接客・サービスに寄与する効率的な店舗運営を実施しています。

https://www.youtube.com/watch?v=aD5_d6Wkhi0

ICチップ内蔵の皿を用いたビッグデータ分析のほか、タッチパネル注文システムにより、注文を受けてから出来立ての寿司を提供する仕組みなどを導入しています。

これらの競争力を活かすことで、スシローは食材の質へこだわりつつ店内調理を行いながら、食の安全に徹底したうまいすしを提供しています。

原則１皿100円＋税のお手頃価額とITシステムを活用した効率的なオペレーションで顧客に腹一杯になってもらうことを志向しています。

そして、店舗や接客・サービス等で顧客満足度を高めることで、心も一杯になってもらうことでスシローの使命を果たしています。

スシローはグローバル展開も行なっており、韓国では回転寿司「スシロー」を2011年から展開しており、6店舗となっています。

米国市場では2015年11月にニューヨークに「SUSHIRO SEASONAL KITCHEN」をオープンして、2016年6月にはニューヨークに2号店をオープンさせる予定です。

スシローは国内外でグループ合計で439店舗を運営している大手寿司屋です。

現在は持ち株会社制となっており、スシローグローバルホールディングス（Sushiro Global Holdings Ltd.）が4つの小会社を傘下におさめている形式です。

• 日本国内の事業を展開する「あきんどスシロー」
• 韓国の「SUSHIRO KOREA, Inc.」
• アメリカの」Sushiro USA LLC」
• スシロークリエイティブダイニング

日本国内ではスシローの他、スシロークリエイティブダイニングが高級寿司「七海の幸（ななみのさち） 鮨陽」を展開しています。

「七海の幸」という店名は「世界中の海から年間700億円も仕入れている魚介類から選び抜いたものを出す」ことを意味しています。

美味しくても価格・供給量・調理システムの関係でスシローでは使えない素材の料理が出ています。

また、東京都新橋には「ツマミグイ」という店舗もあります。回転寿司ではありません。ツマミグイではひと口サイズ寿司をはじめ、和食を洋風にアレンジした料理もあります。

七海の幸 鮨陽やツマミグイでは、ランチで客単価1,200～1,300円程度、ディナーでは3,000～4,000円程度を狙っています。

スシローの平均客単価は1,000円程度なので、意欲的な客単価による収益向上を目論んでいます。都心部ではこうしたお店もいいかもしれません。

スシローはAmazonのAWSクラウドも活用しています。業務システム（DWH、分析ツール、予算管理等）、テイクアウ­トシステム、ウェブサイト等の幅広い用途で、セキュアでスケールに対応したクラウド環境を実現しています。 

スシローの前身は株式会社すし太郎（旧株式会社あきんどスシロー）です。2003年に東証二部に上場して、2008年にユニゾンキャピタルがTOBを行って2009年に上場廃止しました。

その後、英国のプライベートエクイティーのペルミラが、スシローの株式を2012年にユニゾン・キャピタルから取得しました。

2015年10月１日付で商号を株式会社スシローグローバルホールディングスに変更し、再上場に至りました。設立から公開買付けによる上場廃止、その後に現在に至るまでの沿革は下表のとおりです。

従業員数は42名、平均年齢は42歳、平均勤続年数は1.0年、平均年間給与は827.4万円です。

スシローのIPOの諸データ

100％売出なので、新規発行による手取金の使途は皆無です。

スシローの業績推移

業績面では売上高は右肩上がりの傾向となっています。経常利益・純利益も同様です。

飲食業らしく営業キャッシュフローは包括利益を上回っています。一般論としては安心感があります。

連結経営指標等(国際会計基準)では、前期の自己資本利益率(ROE)は9.0%であり、自己資本比率は20.0％です。

提出会社の経営指標(日本基準)は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXはトランプショック後の急落後は猛反発して右肩上がりの推移となっています。ここ2ヶ月ほどはボックス相場での推移となっています。

スシローグローバルホールディングスのIPOにおいては、このまま上昇トレンドが続くと追い風となります。逆にトランプ砲炸裂で円高になった場合は悪影響です。

(※マネックス証券より)

上場規模

スシローグローバルホールディングスのIPOの規模は最大で約824.3億円であり、東証一部としては標準的です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は0株、売出株式数は19,123,100株、オーバーアロットメント(OA)は2,011,600株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約77％と最大級です。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は100％であり、全株売出です。

売出人及び貸株人であるConsumer Equity Investments Limited、売出人である古瀬洋一郎、加藤智治及び宇田武文、スシローの株主である水留浩一、豊﨑賢一、ジョン・ダーキン及び福田哲也、スシローの新株予約権者であるスティーブ・デイカス、ポール・クオ、木下嘉人、小林勲、清水敬太、堀江陽、新居耕平及び森井理博並びにスシローの新株予約権者であるスシロー及びスシローの子会社の従業員117名には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

この他、スシローグローバルホールディングスは取引所の定める「有価証券上場規程施行規則」の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当てを受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

また、スシローのストック・オプション制度に基づき新株予約権の割当てを受けた役員及び従業員等15名は、スシロー及びスシローの株主であるConsumer Equity Investments Limitedとの間で、一定の場合を除き、所定の期間中、その保有する新株予約権及び当該新株予約権を行使することにより取得するスシロー普通株式を譲渡しないことに合意しています。

スシローの株主優待

スシローは株主優待を実施します。3月末・9月末の年2回、スシローで使用できる優待食事券が贈呈されます。

金額は100株以上一律で年間3,000円分（1,500円分×２回）です。このうち年間1,000円分（半期500円分）は土曜・日曜・祝日を除く平日使用限定となります。

有効期限は6ヶ月間であり、会計金額1,000円毎に500円分の優待食事券を使用可能です。優待券のみでのお会計は不可能です。

他の割引券との併用は可能です。想定価格ベースでの株主優待利回りは約0.77％です。優待利回りとしてはパンチに乏しいです。

ただし、本業に直結した優待券であり、使用に際して諸々の制約があって控えめの利回りなので改悪リスクは低そうです。

https://www.youtube.com/watch?v=Rjzy9MOJ0uA

初値予想

スシローグローバルホールディングスの事業は、直営方式による回転すし店のチェーン展開ということで、IPOにおける業種の人気度は高くありません。

予想PERは16.8倍、予想PBRは3.20倍であり、類似企業と比較するとPERは割安感があります。

約824.3億円という上場規模は東証一部としてもやや大型です。上場する市場は東証一部か二部ですが、東証一部だと予想します。上位株主には、万遍なくロックアップがかかっています。

全株が売出であり、プライベートエクイティのペルミラによるexit以外の何物でもないIPOである点はマイナスポイントです。

東証一部の500億円～1000億円のやや大型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• コメダホールディングス：-4.7%
• ベルシステム24ホールディングス：-5.0%
• デクセリアルズ：-3.1%
• テクノプロ・ホールディングス：-5.0%
• すかいらーく：±0%
• 日立マクセル：-4.8%
• ネクソン：+0.5%
• 大塚ホールディングス：+3.3%
• タカタ：+1.2%
• アルペン：+5.0%
• 東京スター銀行：-3.5%
• NTT都市開発：-1.1%
• 太陽生命保険：+0.8%
• 電通：±0%

以上を総合考慮して、初値予想は「マイナスリターンの可能性が高い」です。

主幹事は野村證券です。

その他は、三菱UFJモルガン･スタンレー証券、UBS証券、SMBC日興証券、大和証券、みずほ証券、メリルリンチ日本証券、岩井コスモ証券、マネックス証券、SBI証券、丸三証券、松井証券、SMBCフレンド証券、東海東京証券で申し込めます。

MUFGのauカブコム証券でも取扱いが期待できます。

スシローグローバルホールディングスのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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