QBハウスが新規上場！キュービーネットHD(6571)のIPOの初値予想

キュービーネットホールディングス(6571)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年3月7日(水)～3月13日(火)、上場日は3月23日(金)です。

新規上場する市場は東証一部か二部でしたが、東証1部に決まりました。

想定価格は2,250円(1単元22.5万円)です。仮条件は2,000円～2,250円と下振れました。

公開価格は仮条件の上限である2,250円となりました。予想PERは24.5倍、予想PBRは3.14倍(BPS 715.62)です。

初値予想は「マイナスリターンの可能性が高い」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 2,250〜2,500円（仮条件の上限比±0%～+11.1%）
• 1,800〜2,250円（公開価格比-10%～±0%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,250円（公開価格比±0%）
• 2,115円（公開価格比-6.0%）

QBハウスの初値は2,115円（-6.0%）という結果に終わりました。

キュービーネットホールディングスは、ヘアカット専門店「QB HOUSE」、多様なニーズに合わせた業態である「FaSS(ファス)」の店舗展開により、ヘアカットサービスを提供しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人で、本社所在地は東京都渋谷区渋谷二丁目12番24号 東建・長井ビル7階です。

キュービーネットホールディングスとは

キュービーネットホールディングスは、持株会社、連結子会社６社により構成されており、事業はヘアカット事業の単一セグメントです。

持株会社の従業員数は2名、平均年齢は49.4歳、平均勤続年数は2.7年、平均年間給与は1061.1万円です。グループの従業員数は1,724名です。

QB HOUSE

QBハウスは、「低価格・短時間・高利便性・ヘアカットのみ・予約不要」という５つの「お手軽さ」をサービスの軸とした、ヘアカットサービスを提供している格安カット店です。

洗髪、髭剃り及びカラーリング等のサービスを省き、「ヘアカットのみ」のサービスを提供しています。

洗髪を行わない代わりに、「エアウォッシャー」と呼ばれる吸引機を使い、ヘアカット後の髪の毛を吸い取る方法を考案し、採用しています。

客席の設備の開発も重ね、施術に必要なすべての設備及び備品を客席の前面に配置しています。

これにより、スタッフが顧客からなるべく離れずに作業を完結することが可能となり、ヘアカットに集中し、「短時間」で作業を終了することができるようになっています。

従来型の理美容店では予約が面倒、待ち時間が読みにくい等の不満がありました。

しかし、QBハウスでは各店舗の入り口に信号機のようなランプを設置することにより、待ち時間の目安がわかり、「予約不要」となっています。

洗髪設備やカラーリングスペース等が不要なため、出店場所の制約が少なくなり、駅及びショッピングセンター等の顧客の利便性が高い場所に出店することができています。

これらの結果、顧客に「低価格」なヘアカットサービスが提供できるようになっています。

「FaSS」

「FaSS」は、「QB HOUSE」の「お手軽さ」を踏まえた上で、「Fast Salon for Slow Life」という新しいコンセプトの下、20～40代の男女をメインターゲットにしたサロンです。

店舗内装は「やさしい家」をテーマに温もりの感じられる空間となっています。

カット＆スタイリングのメインメニューを中心に、「前髪だけカット」「スタイリングだけ」等、ニーズに合わせたメニューも取り揃えています。

店舗の形態と運営

キュービーネットホールディングスの店舗形態は、キュービーネットホールディングスが店舗を設置する「直営店」と、キュービーネットホールディングスとのフランチャイズ契約に基づき、フランチャイジーが店舗を設置する「FC店」があります。

また、キュービーネットホールディングスの店舗運営は、「直轄運営」と「業務委託」の2種類です。

上述の店舗形態及び店舗運営を組み合わせた、キュービーネットホールディングスの店舗の種類は、以下の４種類です。

直営・直轄店舗

キュービーネットホールディングスが店舗を設置・運営・所有している形態の店舗です。「FaSS」は、すべて直営・直轄店舗です。

キュービーネットHDが雇用する従業員が、店舗においてヘアカットサービスの提供等を行い、店舗を運営しています。

直営・業務委託店舗

キュービーネットホールディングスが店舗を設置・所有して、店舗運営をエリアマネージャーに業務委託しています。

キュービーネットHDはエリアマネージャーに業務委託し、エリアマネージャーが雇用する従業員が、店舗においてヘアカットサービスの提供等を行い、店舗を運営しています。

FC・直轄店舗

フランチャイジーが店舗を設置し、キュービーネットホールディングスが店舗を運営する形態の店舗です。

店舗設備の所有者は、フランチャイジー(主に鉄道事業者の子会社)です。

フランチャイジーは、キュービーネットホールディングスに業務委託し、キュービーネットHDが雇用する従業員が、店舗においてヘアカットサービスの提供等を行い、店舗を運営しています。

FC・業務委託店舗

フランチャイジーが店舗を設置し、店舗運営をエリアマネージャーに業務委託する形態の店舗です。

店舗設備の所有者は、フランチャイジー(主に鉄道事業者の子会社)です。

フランチャイジーはエリアマネージャーに業務委託し、エリアマネジャーが雇用する従業員が、店舗においてヘアカットサービスの提供等を行い、店舗を運営しています。

店舗の形態と運営の関係図は、以下のとおりです。

表中の括弧内の数値は、当連結会計年度末の該当店舗数です。上記の他、フランチャイジーが独自に従業員を雇用して店舗の運営を行うFC店が、国内に８店舗あります。

店舗数

キュービーネットホールディングスの当連結会計年度末及び前連結会計年度末の店舗数は、以下のとおりです。

※QB HOUSE Premium等

キュービーネットホールディングスのIPOの諸データ

100％売出のIPOなので、新規発行による手取金は0円となっています。したがって、手取金の使途はありません。

キュービーネットホールディングスの業績推移

業績面では売上高、経常利益、純利益のいずれも右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは純利益・包括利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は14.9％であり、自己資本比率は31.5％です。連結経営指標等(国際会計基準)の推移は下表のとおりです。

提出会社の経営指標等(日本基準)の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXは長らく上昇トレンドが続いていましたが、足元では急速な調整局面となっています。このまま下降トレンドに転じたら向かい風となります。

一時的なスピード調整にとどまり、再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

キュービーネットホールディングスのIPOの規模は最大で約253.2億円であり、東証一部としては小型です。

公募株式数は0株、売出株式数は9,785,900株、オーバーアロットメント(OA)は1,467,800株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約94％と非常に高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は100％です。

売出人かつ貸株人であるインテグラル２号投資事業有限責任組合及びIntegral Fund Ⅱ(A)L.P.、並びに株主であるインテグラル株式会社、北野泰男、入山裕左、宮﨑誠及び松本修には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、キュービーネットホールディングスは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式の割当等に関し、割当を受けた者との間で継続所有等の確約を行っています。

初値予想

キュービーネットホールディングスの事業はヘアカット専門店のQBハウス、多様なニーズに合わせた業態「FaSS」の店舗展開ということで、IPOにおける業種の人気度は高くありません。

上場する市場は東証一部か二部でしたが、順当に東証一部に決定しました。

予想PERは24.5倍、予想PBRは3.14倍であり、類似企業と比較するとPERは割安感があります。

しかし、のれんが自己資本の2倍近くに達しており、財務状態は劣悪です。

上位株主にはVCが名を連ねているものの、万遍なくロックアップがかかっています。

100％売出でVCのExit臭が充満しているIPOである点はマイナス要素です。切り札の株主優待の発表もありません。

ファイバーゲートと2社同時上場という過密日程もマイナスポイントです。

約253.2億円という上場規模は東証一部としてはやや小型ですけれども、東証1部に関してはこのゾーンは公募割れも目立っています。

東証一部の100億～300億円のやや小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• 森六ホールディングス：+10.2%
• オプトラン：+66.8%
• アルヒ：-2.3%
• 西本Wismettacホールディングス：-6.0%
• バロックジャパンリミテッド：-5.0%
• ソラスト：-6.0%
• メタウォーター：-6.0%
• ジョイフル本田：-1.9%
• 足利ホールディングス：+7.4%
• オープンハウス：+18.0%
• ブロードリーフ：+11.1%
• 全国保証：+3.7%
• カルビー：±0%
• ホシザキ電機：-6.0%
• バンテック・グループ・ホールディングス：-25.8%
• キトー：-18.5%
• チャイナ・ボーチー：+72.5%
• 八千代銀行：-5.6%
• テイ・エス テック：+26.9%
• 共英製鋼：+21.3%
• ダスキン：±0%
• ＳＲＩスポーツ：-3.2%
• 東洋炭素：+22.2%
• テンプスタッフ：+11.8%
• 岩井証券：+70.7%
• 古河スカイ：+21.6%
• オハラ：±0%
• auカブコム証券：+81.9%
• 博報堂ＤＹホールディングス：+13.2%
• 芙蓉総合リース：+19.1%
• テレビ東京：+15.5%
• アルバック：+86.4%
• NECシステムテクノロジー：+77.5%
• イオンモール：+4.0%

以上を総合考慮して、初値予想は「マイナスリターンの可能性が高い」です。

主幹事は大和証券、三菱UFJモルスタ証券です。その他は、みずほ証券、SMBC日興証券、東海東京証券、岡三証券、岩井コスモ証券、マネックス証券、SBI証券で申し込めます。

大和、三菱、みずほ、日興からの電話攻撃にさらされる予感が漂っています。

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＜投資スタンス＞
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※過去のIPO初値予想の履歴