新規上場！ポエック（9264）のIPOの初値予想

ポエック(9264)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年11月9日(木)～11月15日(水)、上場日は11月28日(火)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードで、想定価格は670円(1単元6.7万円)です。仮条件は670～750円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である750円となりました。予想PERは11.1倍、予想PBRは1.06倍(BPS 707.30)、予想配当利回りは4.29%(1株配当 32.21)です。

初値予想はプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,000〜1,200円（仮条件の上限比+49.3%～+79.1%）
• 1,300〜1,600円（仮条件の上限比+73.3%～+113.3%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 1,200円（公開価格比+79.1%）
• 1,500円（公開価格比+100.0%）

初日値付かずを踏まえた、初値予想会社の2日目直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,000円（公開価格比+166.7%）
• 3,000円（公開価格比+300.0%）

ポエックは環境・エネルギー関連機器、動力・重機関連機器、防災・安全関連機器の製造・販売を展開しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人です。本社所在地は広島県福山市南蔵王町二丁目1番12号です。

ポエックとは

ポエックの沿革は下表のとおりです。

従業員数は107名、平均年齢は39.5歳、平均勤続年数は5.2年、平均年間給与は495.5万円です。

環境・エネルギー事業

ポエックの環境・エネルギー事業での主要な製商品は、環境関連機器としてポンプ類・撹拌機等の水処理機器、オゾンガス発生装置、オゾン水製造装置及びオゾン脱臭装置などの環境改善機器です。

エネルギー関連機器として熱交換器等があります。水処理機器のうち、ポンプ類は国内メーカーとの代理店契約に基づきポエックが仕入れ、販売しています。

また、納入した機器(ポンプ類、撹拌機、オゾンガス発生装置、オゾン水製造装置、オゾン脱臭装置)の修理及びメンテナンス等技術サービスによるストックビジネスとしての展開も図っています。

環境関連機器

主な製商品は、ポンプ類及びその関連機器(水槽、送風機、ブロア、コンプレッサ、ボイラー等)、撹拌機等があります。

ポンプ類は、一般的に工場及び建物等における水の供給システム、又は加熱、冷却等の熱媒として利用されます。

国内メーカーからポンプ類をポエックが仕入れ、販売し、修理及びメンテナンス等技術サービスも行っています。

撹拌機は、複数の素材を均一分布になるように混ぜる装置のことであり、容器内にプロペラ状の撹拌用の羽根を装着させ、この羽根を回転させることで撹拌を行います。

特に食品メーカー、化学メーカーで液体の混合、沈殿防止を必要とするケースで利用されます。撹拌機はポエックで製造し販売しています。

オゾンガス発生装置を国内メーカーからポエックのＯＥＭ品として供給を受け、ポエックが販売して装置の保守及びメンテナンス等技術サービスの提供も行っています。

オゾンガス発生装置は、人体に影響がないとされる0.03ppm以下の低濃度オゾンガスを発生させ、空気中の浮遊菌を死滅させ「空気中の臭い」を24時間連続して防ぐことができます。

オゾン水製造装置を国内メーカーからポエックのＯＥＭ品として供給を受け、ポエックが販売し、装置の保守及びメンテナンス等技術サービスの提供も行っています。

オゾン水とはオゾンが水に溶解している状態の水をいいます。このオゾン水は殺菌力を持つと同時に臭いの分子を酸化分解する脱臭力があります。

特に、厨房や食品流通工場では通常0.3ppm～1.2ppmの濃度の範囲で使用されます。

医学にも応用され、歯科医、外科医の傷口消毒から、手術・器具等の消毒殺菌にも広く利用されるようになりました。

ポエックの仕様設計により、国内メーカーが製造したオゾン脱臭装置をポエックが仕入れ、販売しており、装置の保守及びメンテナンス等技術サービスの提供も行っています。

このオゾン脱臭装置には大、中、小の納入施設の規模に応じたラインナップがあります。

大規模又は中規模施設用のオゾン脱臭装置は、集中配管方式を採用しています。

従来の電気管方式では各端末の消耗品交換が必要であるのに比べ、施設の天井配管によりオゾンを供給する集中配管方式では、施設内部の各部屋に脱臭用オゾンの噴射ノズルが設置されるのみです。

装置のメンテナンスは機械の一台で完結します。特に大規模施設用の装置は、液晶タッチパネルでガス発生量を調整するなど、簡単な操作で運転できる方式をとっています。

小規模施設用のオゾン脱臭装置は、大規模施設が集中配管方式であることに対して、配管の不要な壁掛・据置共用型又は天井埋込型等の個別方式を採用しています。

壁掛・据置共用型とは、施設内の個室専用装置で、壁に掛ける又は据え置くことにより簡単に設置できるものです。

天井埋込型とは、天井に装置本体を格納し、トイレや汚物処理室等の狭い空間で使用する場合に適しています。

エネルギー関連機器

フィンランドの熱交換器メーカーであるVAHTERUS OYとの製造・販売契約(独占製造販売権の付与)に基づき、同社のプレートを輸入仕入し、プレート＆シェル熱交換器を製造し、ポエックが販売しています。

熱交換器とは、温度の高い物体から低い物体へ効率的に熱を移動させる機能をもつ機器であり、液体・気体などの流体の熱を段階的に利用・回収することができます。

主な用途としては冷凍機、食品製造、化学薬品製造における冷却・加熱プロセス、蒸気タービンに使用されています。

近年、工場やプラントでは省エネルギー、温室効果ガス削減を目的として導入が進んでいます。

ポエックで製造、販売するプレート＆シェル熱交換器は、プレート構造により従来の多管式熱交換器と比べてコンパクトであり、液やガス漏れがなく、メンテナンスの頻度も少なくてすみます。

製品に組み込まれるプレートは設置する環境に応じて適宜使い分けて使用できるため、流量や温度、圧力などの条件に応じてカスタマイズが可能です。

また、独自のプレートパックにより温度差が１℃単位で熱交換できる点は、プレート＆シェル熱交換器の特徴となっています。

動力・重機等事業

ポエックの動力・重機等事業での主要な製品は、船舶用機械及び部品、プラント関係機器及びその他動力関係部品です。

船舶用機械及び部品は主に、大型の機械として船舶用エンジン台板があり、また小型精密部品として燃料噴射弁部品等があります。

船舶用エンジン台板は、エンジン本体部を構成するクランク軸、主軸受の下部に設置される台底であり、ポエックの連結子会社である株式会社三和テスコが製造・販売しています。

当該エンジン台板は、運航中の振動を吸収する役割をもつとともに、厳しい条件下で使用されるため溶接には高い品質が要求されます。

したがって、非破壊検査(超音波探傷試験及び磁粉探傷試験)を自社内で行い、溶接の品質を確保した上で出荷しています。

小型精密部品としての燃料噴射弁は、ディーゼル機関で高圧の燃料を燃焼室内に噴射する弁です。

ばねを利用して燃料の圧力が一定の値になると自動的に開閉する精密部品であり、主として船舶用エンジンに組み込まれています。

ポエックの連結子会社である東洋精機産業株式会社で製造(精密機械加工及び熱処理)し、販売しています。

燃料噴射弁は、動力を伝達するエンジンとして、設計図面を忠実に再現した精巧なつくりと耐久性を兼ね備えていることが要求されます。

したがって、機械加工後の熟練工による仕上げ作業により精巧さと耐久性両方の要求事項を満たしています。

プラント関係機器はボイラー、圧力容器等があります。これらの機器は、石油化学プラント、発電プラントで使用されます。

なお、連結子会社である株式会社三和テスコは、大型機器の溶接技術力を応用し、船舶及びプラント関係以外の市場において需要獲得を進めています。

具体的には、航空機治工具、原子力関係実験装置及びその二次系周辺機器といった機器も製造・販売しています。

防災・安全事業

ポエックの防災・安全事業での主要な製商品は、屋内・屋外消火栓、スプリンクラー消火設備用加圧送水装置です。

ポエックの連結子会社である株式会社三和テスコが製造し、ポエックが販売・設置しています。

また、装置の保守及びメンテナンス等技術サービスの提供も行っています。スプリンクラー消火設備とは、火災時に散水で消火を図る設備です。

一般的なスプリンクラーポンプは加圧水槽を付置して加圧水槽からスプリンクラーヘッドに繋がる配管内に水圧を与えるものとなっています。

水圧を与えるのは、電力を使用したポンプ式の加圧装置が一般的となっています。

火災時、スプリンクラーヘッドが開いて流水が始まると流水検知装置が作動し、同時に加圧水槽の水圧が下がります。

この二つの信号の何れかで自動的にスプリンクラーポンプが起動し散水を継続させる仕組みとなっています。

その他の散水方式として、延床面積が1,000㎡以下の特定防火対象物においては、専用の水源や加圧送水装置を設けずにスプリンクラーヘッドを公設水道に直結して散水するものもあります。

ポエックのスプリンクラー消火設備用加圧送水装置(製品名「ナイアス」)は加圧水槽を付置する方法になります。

加圧のための電力を用いず窒素ガスの圧力で加圧することから安定した圧力で散水できるため、災害時に水道や電気がストップしても確実に作動します。

また、ポンプの動力に必要な電気工事が不要であることを特徴としています。

なお、ポエックのスプリンクラー消火設備用加圧送水装置の方式は「消火用ガス圧式加圧送水装置及び消火方法」として特許(特許第3489933号)を取得しています。

平成25年12月の消防法の改正を受けて平成26年３月に厚生労働省より有床診療所等の行うスプリンクラー等整備に対して補助金を交付する制度が創設されました。

具体的には、診療所、病院、助産所のうち病床又は入所施設を有している棟を対象とした補助制度です。

さらに、消防法の改正を受けて、平成26年10月に屋内消火栓に新たな基準(広範囲２号消火栓)が設けられました。

この基準にポエック製品が適合し、かつ電源設備を不要とするなど、コスト面で有利な展開を図ることができることから、当該基準による消火栓の設置義務があるホテル、マンション及び量販店等をターゲットとした拡販を目指していく方針です。

ポエックのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、連結子会社２社における設備資金、運転資金に充当する予定です。具体的には以下のとおりです。

• スプリンクラー消火装置「ナイアス」及びプレート＆シェル熱交換器など、自社製品生産に係る省人化機械の設備資金
• 東洋精機産業株式会社において、機械加工精度の向上及び売上増加を目的とした、ＮＣ内面研削盤及び横型マシニングセンター機械の設備資金
• 製品の拡販に寄与する広告宣伝費、販売促進費と営業に係る人件費

ポエックの業績推移

業績面では売上高は減収、経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは包括利益を上回っている年度と下回っている年度があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は14.8%であり、自己資本比率は10.2％です。主要な連結経営指標等の推移は下表のとおりです。

提出会社の経営指標等は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2016年11月に米国大統領選挙のイベントで急落しましたが、急反発となって切り替えして右肩上がりの上昇を続けていました。

2017年4月には急落しましたが、急速に切り替えして3月の高値を更新し、2006年来高値を目指して爆進中となっていました。

7月下旬から下落傾向になったものの、急速に反発して堅調な展開が続いています。このまま推移するとIPOにとってプラス材料です。

(※マネックス証券より)

上場規模

ポエックのIPOの規模は最大で約3.6億円であり、JASDAQスタンダードとしてもかなりの小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は320,000株、売出株式数は142,000株、オーバーアロットメント(OA)は69,300株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約32％とやや高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約31％です。

株主である東洋額装株式会社、下田武久、ごうぎんキャピタル株式会社、定藤洋子、ＨＣ６号投資事業有限責任組合、三菱ＵＦＪキャピタル３号投資事業有限責任組合、株式会社東洋高圧及びりそなキャピタル株式会社には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

売出人かつ貸株人である来山哲二及び釆女信二郎、並びに株主である来山美佐子、藤田砂智、寒川貴宣、三谷俊二、森本敏昭、黒川和子、伊木真智、小林景、酒井久吉、釆女寛行、釆女佳憲、原田展子、村本修、松村俊宏、黒川悦子、森一生、酒井稔及び上村一武には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

初値予想

ポエックの事業は環境・エネルギー関連機器、動力・重機関連機器、防災・安全関連機器の製造・販売ということで、IPOにおける人気度は高くありません。

幸和製作所、クックビズとの3社同時上場という点はマイナスポイントです。ただし、1週間のブランクが空いてのIPOとなります。

予想PERは11.1倍、予想PBRは1.06倍、予想配当利回りは4.29%であり、類似企業と比較すると割安感があります。

約3.6億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしても超小型です。上位株主にはVCが名を連ねていますが、ロックアップがかかっています。

需給面では大きなプラス要素があります。JASDAQスタンダードの5億円未満の超小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• 日宣：+87.5%
• ティビィシィ・スキヤツト：+221.4%
• セグエグループ：+223.5%
• キャピタル・アセット・プランニング：+130.0%
• チエル：+165.6%
• アグレ都市デザイン：+102.6%
• 昭栄薬品：+48.2%
• ミズホメディー：+156.5%
• クレステック：+82.4%
• シンデン・ハイテックス：+12.2%
• エスエルディー：+15.3%
• エスクロー・エージェント・ジャパン：+199.6%
• 横田製作所：+136.4%
• 買取王国：+122.2%
• ＩＢＪ：+80.0%
• ありがとうサービス：+11.3%
• 日本エマージェンシーアシスタンス：+27.3%
• ベルグアース：+5.4%
• 日本管理センター：±0%
• イーピーミント：+13.3%
• ハウスコム：-3.3%

以上を総合考慮して、初値予想はプラスリターンです。

主幹事は野村證券です。その他は、みずほ証券、SMBC日興証券、SBI証券、SMBCフレンド証券、岩井コスモ証券、香川証券、ひろぎん証券で申し込めます。

ポエックのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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＜投資スタンス＞
やや強気
(※強気・やや強気・中立・やや弱気・弱気の5段階)

※過去のIPO初値予想の履歴

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