新規上場！チエルのIPOの初値予想

チエル(3933)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は3月3日(木)～3月9日(水)、上場日は3月18日(金)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードで、想定価格は810円(1単元8.1万円)です。仮条件は730円～810円と下振れました。

公開価格は仮条件の上限である810円となりました。予想PERは12.6倍、予想PBRは1.34倍です。

初値予想はプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下のとおりとなっています。

• 1,000～1,100円
• 1,600～2,000円

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 1,600円
• 2,200円

チエルは、単一セグメントとして学校教育ICT事業を営んでいます。対象となる主な市場は、小学校、中学校、高校、大学及び専門学校です。

当該市場向けに、教務支援機能(教員の「教える」仕事を支援する機能)を中心としたシステム及びデジタル教材の企画・開発・製作・販売を行っています。

監査法人は太陽有限責任監査法人で、本社所在地は東京都品川区東品川2-2-24 天王洲セントラルタワー3Fです。

チエルの最新株価

チエルとは

チエルは「学校教育ICT市場に特化し、子供たちの可能性のある未来のために、『教育』と『ICT』をつなぐイノベーターとして貢献してまいる」ことをビジョンとして掲げています。

学校教育市場を大きく、「高校・大学・専門学校市場（高大市場）」、「小学校・中学校市場（小中市場」に区分して、事業活動を展開しています。

従業員数は59名、平均年齢は36.6歳、平均勤続年数は4.6年、平均年間給与は582.5万円です。

高大市場(高校・大学・専門学校市場)

チエルの高大市場向け製品・サービスは、主に以下の分野で展開しており、顧客である高校・大学に提供しています。

• 各種教室における講義を支援する「講義支援分野」
• 学生・生徒が活用するデジタル教材の配信を行う「教材提供クラウドサービス分野」
• 講義教室だけでなく図書館等の講義教室外における学習も含めて側面から支援する「運用管理システム分野」

講義支援分野

講義支援分野では、講義支援プラットフォームを中心に提供を行っています。

高大市場向け講義支援プラットフォームは、主に学内のLL・PC教室や講義教室、アクティブラーニング教室において活用されるシステムであり、学生PC・タブレットのモニタリングや制御、デジタル教材の一斉配布といった講義運営に求められる機能を複数保有しています。

これらの講義支援プラットフォームは複数のプラットフォーム間連携が可能となっています。

また、クラウド上の教材配信プラットフォームとも連携が可能であるため、学内の教務を全面的に支援するソリューションの構築を実現しています。

また、チエルは講義支援プラットフォームだけでなく、活用にあたって必要となるデジタル教材やセキュリティ関連ソフトウェア、ハードウェアもラインナップとして取り揃えており、講義支援プラットフォームとともに提供しています。

教材提供クラウドサービス分野

教材提供クラウドサービス分野では、学生・生徒が講義室外でも学習を行うための教材配信プラットフォーム及びデジタル教材の提供を行っています。

教材配信プラットフォームは、チエルが運用するプラットフォームであり、チエル独自のユーザー管理・学習管理機能や課金システムを保有し、今後も様々な教材提供が可能です。

デジタル教材は、学内外における学生・生徒の自主学習、アクティブラーニング教室での語学学習といったさまざまな環境において活用されています。

運用管理システム分野

運用管理システム分野では、講義教室だけでなく図書館等の講義教室外の端末も含め一元運用管理を支援するICT運用支援機能と、ID/パスワードをはじめとするユーザー情報を一元管理する統合ID管理機能を備えたシステムの提供を行っています。

大学内端末の一元運用管理を行うことで講義教室以外での学習においてもチエルシステムが活用可能となります。

小中市場(小学校・中学校市場)

チエルの小中市場向け製品・サービスは、主に学校内の授業を支援する「授業支援分野」、生徒児童が活用するデジタル教材の配信を行う「教材提供分野」で、顧客である中学校・小学校・教育委員会に提供しています。

授業支援分野

授業支援分野では、授業支援プラットフォームを中心に提供を行っています。

小中市場向け授業支援プラットフォームは、主に学内PC教室や普通教室において活用されるシステムであり、生徒児童PC・タブレットのモニタリングや制御、教員の授業計画策定・生徒児童評価の記録支援といった授業運営に求められる機能を複数保有しています。

また、チエルは授業支援プラットフォームだけでなく、活用にあたって必要となるデジタル教材やセキュリティ関連ソフトウェア、ハードウェアもラインナップとして取り揃えており、授業支援プラットフォームとともに提供しています。

教材提供分野

教材提供分野では、教員用提示デジタル教材や生徒児童用デジタル教材を提供しています。

なお、教員が活用する教材であるフラッシュ型教材の一部は、チエルが運営するeTeachersサイト(フラッシュ型教材ダウンロードサイト)において無料で提供しており、多くの教員の方々に活用いただいています。

フラッシュ型教材は、学校でよく使用される、課題を次々と提示するフラッシュカードのデジタル教材版をいいます。

企画開発状況

自社開発システム

チエルは、教務支援機能を中心としたシステムを自社で企画開発しています。創業当初より教員からの情報収集に注力し、学校教育現場のニーズに対応した製品の企画開発を進めています。

また、教務支援に関するノウハウ・技術力を蓄積しており、一部製品については特許を保有しています。

このようなノウハウ・技術力や特許を活用するとともに、ユーザーである教員及び学生・生徒・児童のニーズを迅速に反映することで、常に競争力のあるシステム提供を行っています。

デジタル教材

チエルは、株式会社旺文社が保有する豊富な英語教材をはじめ、複数の企業から制作協力を受け、教材群の充実を図っています。

クラウド型デジタル教材群は、自社運用のクラウド型教材配信プラットフォーム「CHIeru.net」を通じて販売しています。また、その他の各種教材は、利用目的に応じて企画開発しています。

チエルが企画開発する主な教材群は、下表のとおりとなります。

OEM製品

チエルは、講義支援プラットフォームや授業支援プラットフォーム等の円滑な稼働をバックアップするためのセキュリティ関連のソフトウェア、画像転送システム等のハードウェアを、国内外企業よりOEM供給を受けて販売しています。

チエルがOEM供給を受けております主なソフトウェア及びハードウェアは、次のとおりです。

• ウイルス対策ソフト「Dr.WEB」
• システムリカバリソフト「WinKeeper」
• 画像転送システム「S300-AV」、「S300-HD」
• 無線LAN最適化ソリューション「Tbridge」

販売体制

製品の販売については、原則として販売代理店を経由して行っており、チエルの営業部門は、主に、エンドユーザーである教員及び学生・生徒・児童のニーズの収集やシステム導入の提案を行っています。

エンドユーザーである教員とのコンタクトを密にすることが、営業上のみならず製品の機能改善においても重要であり、主に以下の施策を行っています。

• ホームページや情報誌（CHIeru Magazine）を利用して、導入事例等を積極的に公開
• 教員向けの各種セミナーを実施し、チエルの製品の紹介だけではなく教育現場の現状を発信
• チエルが運営するサイト「eTeachers」においては、教員が教育現場で実践的に利用できる教材や教育方法の紹介
• 一部の大学については、大学の教員及び学生に対してチエル製品の使用に関する支援を行う人員を配置し、チエル製品のニーズを収集

上記の活動に加えて、営業所を各地に配置し、営業所周辺の出身者を積極的に採用することにより、エンドユーザーである教員との密接なコンタクトを容易にしています。

それにより得られた情報をもとに製品のさらなる機能改善を図り、より効率的な販売活動に結び付けています。

チエルのIPOの諸データ

手取概算額合計上限150,374千円は、主にチエルの自社開発ソフトウェアのバージョンアップに伴う開発資金に充当する予定です。

具体的には、高校・大学・専門学校市場における「講義支援分野」のアクティブラーニング対応製品、小学校・中学校市場における「授業支援分野」のタブレット対応製品及びインフラ整備を含むクラウド対応教材・タブレット対応教材開発を目的として、平成29年３月期に75,187千円、平成30年３月期に75,187千円を充当する予定です。

チエルの業績推移

業績面では売上高は減収の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

経常利益・純利益は横ばいでのボックス推移となっています。

営業キャッシュフローは純利益を上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は11.22%であり、自己資本比率は52.2％です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2015年12月半ばをピークに大きく崩れました。2016年1月21日を底に反発しましたが、再度崩れて直近安値を割ってしまいました。

IPOにおいては市況は向かい風の状況となっています。ここで踏みとどまれるか否か正念場です。

(※マネックス証券より)

上場規模

チエルのIPOの規模は最大で約4.2億円であり、JASDAQスタンダードとしては小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は140,000株、売出株式数は317,000株、オーバーアロットメント(OA)は68,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約29％とやや高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は69％です。

売出人かつ貸株人である川居睦及び売出人である森谷和浩並びにチエル株主であるアルプスシステムインテグレーション株式会社、株式会社旺文社、大賀昭雄、森達也、株式会社旺文社キャピタル、株式会社第一総合会計には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

上記のほか、チエルは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

まとめ

チエルの事業は教務支援機能を中心としたシステム及びデジタル教材の企画・開発・製作・販売ということで、IPOにおける人気度はわるくないと思われます。

約4.2億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしては小型です。

また、大株主の多くにはロックアップがかかっています。ベンチャーキャピタルの保有はありますが、ロックアップがかかっています。

平時であれば需給状況がよくて堅調なリターンが期待できそうです。しかし、市況面では大暴落を経て落ち着かない展開が続いています。

また、数多くのIPOが集中してしまっています。過密日程はIPOにはマイナスポイントです。

予想PERは11.2倍、予想PBRは1.34倍であり、参考類似会社との比較でも低めとなっています。

JASDAQスタンダードの5億未満の超小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ミズホメディー：+156.5%
• クレステック：+82.4%
• シンデン・ハイテックス：+12.2%
• エスエルディー：+15.3%
• エスクロー・エージェント・ジャパン：+199.6%
• 横田製作所：+136.4%
• 買取王国：+122.2%
• ＩＢＪ：+80.0%
• ありがとうサービス：+11.3%
• 日本エマージェンシーアシスタンス：+27.3%
• ベルグアース：+5.4%
• 日本管理センター：±0%
• イーピーミント：+13.3%
• ハウスコム：-3.3%

以上を総合考慮して、チエルの上場日には市況が落ち着いていることを前提として、初値予想はプラスリターンです。

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