新規上場！LIXILビバのIPOの初値予想

LIXILビバ(3564)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年3月28日(火)～3月31日(金)、上場日は4月12日(水)です。

新規上場する市場は東証一部か二部です。99.9%東証一部だと予想します。

想定価格は2,120円(1単元21.2万円)です。仮条件は1,950円～2,200円と上限が上振れました。公開価格は仮条件の上限で決まらずに2,050円となりました。

予想PERは12.6倍、予想PBRは1.49倍(BPS 1,377.91)、予想配当利回りは2.00％(1株配当 41)です。

初値予想は「公開価格近辺でマイナスリターンの可能性がある」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 2,200〜2,500円（仮条件の上限比±0%～+13.6%）
• 1,852〜2,200円（公開価格比-5%～±0%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,050円（公開価格比±0%）
• 2,000円（公開価格比-2.4%）

LIXILビバは、ホームセンター事業(リフォーム関連・ホームセンター商材・一般商材など)、店舗テナント顧客に対する不動産賃貸・付帯サービス事業(ショッピングモール「ビバモール」を中心)を展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツで、本社所在地は埼玉県さいたま市浦和区上木崎1丁目13番1号です。

LIXILビバとは

LIXILビバは「日本の生活文化に合った真のホームセンター業態を創る」を方針に掲げ、「住」に関するすべてを取り扱うという目的へ向かって変革を進めてきました。

消費者に望まれる新しいホームセンターにおいては、インテリア、ペット、園芸用品等の「ホームセンター商材」、家電製品、日用品及びカー用品等の「一般商材」だけではなく、建築業界のプロフェッショナルのニーズに対応した商品ラインナップを備えることが必要と考えています。

その結果、DIY商材とプロ用資材を強化し、サービスやカウンセリング販売に力を入れてきました。

それを具現化するべく、住まいと生活空間に特化した「SVH(スーパービバホーム)」業態が誕生しました。

プロ向け建材流通市場においては、流通を担う総合卸・問屋や小規模専門卸・金物屋等(地場流通)が建材・部材メーカー(木材、電設、住設、金具、工具、塗装、サッシ、タイル等)から仕入を行っています。

新築住宅市場においては、総合卸・問屋や小規模専門卸・金物屋等が施工業者であるハウスメーカー・大手工務店における施工責任者の大量・一括購買のニーズに従い、商品の販売を行っています。

一方で、LIXILビバが主力とする中古住宅市場におけるリモデル・リフォーム関連資材の販売では、中小工務店や個人事業などのリフォーム施工業者の機能・ニーズが変化しています。

多能工化・専門外調達の増加や多品種少量の当日仕入に対する適時・適材・適量での調達ニーズが高まっています。

商品供給を担う流通においては、小規模専門卸や金物屋など従来流通の担い手であった地場流通業者数が平成９年には46.5千社、平成14年には43.9千社、平成19年には38.1千社、平成24年には35.3千社と減少の一途を辿っています(出所：総務省統計局　経済センサス)。

LIXILビバでは、このような市場環境の変化を捉え、ワンストップ仕入(同時・同一箇所での調達)を可能とする機能充実によって建材流通の変革者として企業価値の向上を目指してまいります。

LIXILビバの新しい業態であるSVHは、ホームセンター商材、一般商材に加えて、建築業界のプロフェッショナルのニーズに対応した本物志向のラインナップを擁し、リフォーム資材などのリフォーム関連商品の展開へと拡大してきました。

なお、リフォーム関連商品については、売上構成比を50％まで引き上げる成長戦略(R-50成長戦略)を推進しています。

ホームセンター事業においては、第一に売場面積10,000㎡超を目安として資材館、生活館、ビバペッツ、ガーデンセンターで構成された大型店「SVH」を展開しています。

第二にSVHの品揃えとサービスを凝縮した都市型中規模店「NVH(ニュービバホーム)」、第三に地域密着型の住まいと暮らしの便利なお店としての「VH(ビバホーム)」の運営を行っています。

また、これらの業態はショッピングモール「ビバモール」の核店舗としても展開しています。デベロッパー事業においては、不動産賃貸及び付帯するサービス事業を行っています。

従業員数は1,393名、平均年齢は38.5歳、平均勤続年数は12.3年、平均年間給与は541.2万円です。

ホームセンター事業

LIXILビバは、ホームセンター事業において、次世代型ホームセンター「SVH」を中心に展開しています。

「SVH」は資材館、生活館、ビバペッツ、ガーデンセンターで構成され、建築業界のプロフェッショナルから一般消費者まで、住まいのリフォームや、より豊かなライフスタイルの実現を支援しています。

 一般の顧客を対象とした商品(日用品・事務店舗用品等)を取り扱うだけでなく、プロの職人向け商品(木材、工具、建築資材等)の充実に力を入れており、施工業者などの顧客を中心とするプロのリピーターから支持を得られるよう品揃えの強化に努めています。

また、日用品からBIY工事に至るまで、暮らしの中のニーズに応えられる提案型店づくりも大きな特長です。

BIYとは「Buy It Yourself」の略であり、家庭の設備機器などを利用者が購入し、専門業者に取り付けを頼むことです。

リフォーム関連

建築資材や農業資材などを取り扱う資材館では、特にリフォーム関連資材を強化し、木材や鋼材、パイプ、塗料のほか、ドアやサッシなどの建材、工具、トイレや洗面台などの住宅用設備も品揃えしています。

これら様々なジャンルのプロの顧客の毎日をサポートする商材を取り揃えて、大量注文や単品での販売など多様なニーズに対応しています。

また、一般の顧客にとっても、プロユースな商品に触れることができる場となっています。

現場に向かう途中で立ち寄れるように早朝から営業しているほか、専用の積み込みスペースを設けるなど、「お客様の一日の中にビバホームがあたりまえにある」一体感を大切にしています。

売場には専門の資格やスキルを持ったクルーを配置し、さらに資格取得の支援などを通して、クルーのスキル向上を図っています。

リフォームサービスでは、ホームセンター内に「リフォーム＆デザインセンター」を設けて、顧客がショッピングとともに気軽に立ち寄ることができる店舗作りに努めています。

コンロや洗面台、トイレなどの各機器の交換から、間取りの変更、バリアフリー、外壁、屋根工事、耐震工事など新築以外の住まい全体に関わるリフォームのご要望にも応えています。

ホームセンター商材

LIXILビバはインテリア、ペット、園芸用品、照明、サイクル、家具・収納などの生活に便利さ・楽しさを与えてくれるホームセンターならではの商品を取り揃えています。

ガーデンセンターでは、切り花や花壇苗、鉢植えはもちろん、園芸に欠かせない土、肥料、あるいは庭にガーデニング空間を作るベンチやパラソル、敷石、レンガなども充実させています。

また肥料の与え方や手入れの相談会なども行っています。ガーデンセンターでは、噴水やベンチなどを置き、顧客にとっての憩いのエリアとなるように整備しています。

ビバペッツでは、犬・猫・熱帯魚・鳥・小動物の展示販売、高機能フードなどペットの状態に合わせた多種多様なペットフード、ケア用品の販売に加えて、トリミングコーナーやペットホテルも完備しています。

また、店内には犬猫専用のカートを設置し、ペットと一緒に買物をすることも可能(フードコートを除く)であり、ペットとともに暮らす喜びを様々な面からサポートできるよう努めています。

サイクルスタジアムでは、顧客に多彩なサイクルライフを提案できるよう品揃えの充実に努めています。

試乗も可能で、顧客自身の好みにマッチした自転車を選ぶことができる売場作りに努めています。

さらに、購入後のアフターサポートの充実も心掛けており、修理の際にはブレーキやライトなどの点検も無料で実施し、常に顧客に安心安全で快適な自転車をお使いいただけるよう努めています。

LIXILビバは家電製品、日用品、カー用品、時計、レジャー、灯油、事務店舗用品など暮らしの必需品をラインナップしており、日々の暮らしを支える身近な存在として、便利な商品やユニークな商品の品揃えに努めています。

また、業務用の金庫やレジ、飲食店で使用する寸胴鍋といったプロ向けの商品を取り揃えるほか、ディスプレイ用に使われるような超特大サイズの商品など、顧客に驚きと感動を与える売場作りに努めています。

ホームセンター内(一部単独店含む。)で「VC'S(ヴィシーズ)」を運営しており、ビーズ、輸入雑貨、書画材、アート、クラフト、加工サービス、生地などを取り扱っています。

「VC'S(ヴィシーズ)」では、一日体験イベントやカルチャー教室なども開催しており、多くの顧客に手作りの楽しさを伝えられるよう努めています。

また、オンラインショップの運営も行っており、生活雑貨やプロ向け商品などを取り扱っています。

デベロッパー事業

LIXILビバはは、ショッピングモール「ビバモール」を中心に、店舗テナント顧客に対して、不動産賃貸及び付帯するサービス事業を行っています。

食品スーパー、レストラン、生活雑貨店、衣料専門店、サービスなど生活密着型のテナントを誘致しており、暮らしの豊かさと楽しさを提供する魅力あるショッピングセンター作りに努めています。

LIXILビバのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、ホームセンター事業等における成長戦略の加速及び既存店の競争力強化を目的に、以下の設備投資資金に充当する予定です。

• リフォーム需要の強い主要都市圏での店舗の新設
• 競争力強化を目的とした既存店の改装
• 顧客の購買動向の迅速な把握による顧客ニーズへの対応力強化及び在庫管理の高度化を目的としたＰＯＳシステムを含むシステム関連
• 物流効率化のためのシステムを含む物流関連
• 店舗の新設

LIXILビバの業績推移

業績面では売上高は減収、経常利益・純利益・EPSは減益の年度があるものの、大局的には緩やかな右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは包括利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

連結経営指標等(国際会計基準)では、前期の自己資本利益率(ROE)は24.2%であり、自己資本比率は27.4％です。

提出会社の経営指標(日本基準)は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

TOPIXはトランプショック後の急落後は猛反発して右肩上がりの推移となっています。ここ3ヶ月ほどはボックス相場での推移となっています。

3月2日にはボックスを上抜けしたかに見えましたが、再度ボックス圏に押し込まれてしまいました。

LIXILビバのIPOにおいては、上昇トレンドに回帰すると追い風となります。逆にトランプ砲炸裂で円高になった場合は悪影響です。

(※マネックス証券より)

上場規模

LIXILビバのIPOの規模は最大で約464.5億円であり、東証一部としては標準的です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は4,720,000株、売出株式数は14,903,800株、オーバーアロットメント(OA)は2,286,200株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約49％とかなり高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は76％です。

貸株人であるLIXILグループには、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

この他、LIXILビバは取引所の定める「有価証券上場規程施行規則」の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当てを受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

また、LIXILビバのストック・オプション制度に基づき新株予約権の割当てを受けた役員及び従業員等15名は、LIXILビバ及びLIXILビバの株主であるConsumer Equity Investments Limitedとの間で、一定の場合を除き、所定の期間中、その保有する新株予約権及び当該新株予約権を行使することにより取得するLIXILビバ普通株式を譲渡しないことに合意しています。

初値予想

LIXILビバの事業は、ホームセンター事業(リフォーム関連・ホームセンター商材・一般商材など)、店舗テナント顧客に対する不動産賃貸・付帯サービス事業(ショッピングモール「ビバモール」を中心)ということで、IPOにおける業種の人気度は高くありません。

予想PERは12.6倍、予想PBRは1.49倍、予想配当利回りは2.00％であり、類似企業と比較すると若干の割安感があります。

約464.5億円という上場規模は東証一部としては標準的です。上場する市場は東証一部か二部ですが、東証一部だと予想します。上位株主には、万遍なくロックアップがかかっています。

東証一部の300億円～500億円の中型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• KHネオケム：-5.4%
• ツバキ・ナカシマ：+4.5%
• gumi：±0%
• 西武ホールディングス：±0%
• ポーラ・オルビスホールディングス：-5.9%
• Ｐａｌｔａｃ：-5.5%
• パシフィックゴルフグループ：+26.8%
• 石油資源開発：+1.1%
• 綜合警備保障：±0%
• 新日鉄ソリューションズ：-20.0%
• NECフィールディング：-2.0%
• 松井証券：+1.4%

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺でマイナスリターンの可能性がある」です。

主幹事は野村證券です。その他は、SMBC日興証券、三菱UFJモルガン･スタンレー証券、みずほ証券、大和証券、SBI証券、エース証券で申し込めます。MUFGのauカブコム証券でも取扱いが期待できます。

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＜投資スタンス＞
中立
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※過去のIPO初値予想の履歴