新規上場！ベガコーポレーションのIPOの初値予想

ベガコーポレーション(3542)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は6月10日(金)～6月16日(木)です。上場日は6月28日(火)です。

新規上場する市場は東証マザーズです。想定価格は1,440円(1単元14.4万円)です。仮条件は1,440～1,600円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,600円となりました。予想PERは12.2倍です。

初値予想はプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下のとおりとなっています。

• 1,900～2,200円
• 2,100～2,500円

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,300円
• 2,200円

ベガコーポレーションは、家具・インテリア等のインターネット通信販売事業、越境市場をターゲットとしたグローバルECサイト（Ｅコマース）を運営しています。

東京都渋谷区恵比寿南3-5-7には「LOWYA 東京ショールーム」を展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツです。本社所在地は福岡県福岡市博多区祇園町7-20 博多祇園センタープレイス4階です。

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ベガコーポレーションとは

ベガコーポレーションは楽天市場、Amazon、Yahoo!ショッピングの大手インターネットモール内の店舗、並びに自社運営サイトの店舗を通じた家具・インテリア等のインターネット通信販売事業を展開しています。

また、越境市場をターゲットとしたグローバルECサイト（DOKODEMO）を営んでいます。社名の「ベガ」は七夕の織女星 (おりひめ) であり、「舞降りる禿鷹 (はげたか) 」という意味のアラビア名です。

楽天市場では「ショップ・オブ・ザ・イヤー」（インテリア・寝具・収納ジャンル）を5年連続で受賞しています。

家具通販のロウヤ

私もアーロンチェアのひとつ前の椅子はロウヤで購入して使ったことがあります。無難なクオリティでした。

5つのブランド名の店舗を展開しています。

• LOWYA：高品質なものを低価格で提供することをコンセプトとした総合家具通販サイト
• ララスタイル：ランドセルや子供机等を中心としたシンプルで機能的な商品を提供
• スミシア：女性やファミリー層をターゲットに、多様化した生活スタイルに合う商品を提供
• バロッカ：高級感のある家具を提供
• ノージィ：北欧テイストのインテリアを中心とした商品を提供

ベガコーポレーションはこれらの通販サイトで以下のような家具・インテリア等の商品を取り扱っています。

• オフィスチェア
• デスク
• 座椅子
• ベッド
• ソファ
• ダイニング用品
• テレビボード
• 布団
• 収納家具
• 照明器具
• 日用家電

商品企画小売型のビジネスモデルである点が事業の特徴となっています。

ベガコーポレーションは、商品企画から小売までの一気通貫体制により、効率的に商品開発・生産管理を行うことで、顧客ニーズを適時に反映した商品の提供を心がけています。

また、自社のプロダクトデザイナーによる自社オリジナル商品の企画・開発およびお客様のレビュー等からの意見を参考とした商品改良にも積極的に取り組み、顧客満足度の高い商品開発に努めています。

商品は主に中国・東南アジアおよび欧州の工場に製造を依頼し、直接貿易を行うことで商品仕入原価を抑え、よりリーズナブルな価格実現に努めています。

今後は、取扱商品ジャンルを拡大し、売れ筋の商品数を増やすことにより継続的な成長を目指しています。

ベガコーポレーションは、楽天市場、AmazonおよびYahoo!ショッピングの大手インターネットモール内に複数の店舗を出店し、合わせて自社サイトの運営を行っています。

全店舗サイトへのアクセス人数（重複ユーザー数含む）は、平成26年３月期は18百万人、平成27年３月期は19百万人、平成28年３月期は28百万人と推移しています。

楽天市場では「ショップ・オブ・ザ・イヤー2015（インテリア・寝具・収納ジャンル）」、Yahoo!ショッピングでは、「ベスト・ストア・アワード2014（家具・インテリア部門）」を受賞しており、着実な販売実績を有しています。

ベガコーポレーションでは、各店舗別に訴求する顧客層に対し、商品ページの表示や商品機能の詳細説明に、目を引くキャッチコピーや、画像、イメージ図を使用して、より分かりやすい表示を心がけています。

加えて、丁寧な顧客対応や商品そのものの魅力をご評価いただき、大手インターネットモールのランキング上位に位置することにより、集客力の向上を図っています。

このようにして、従来はリアル店舗で商品現物を見て触って購入することが常識であった家具・インテリア商品等について、インターネット上での商品購入、販売の拡大を図っています。

ユーザー行動分析管理の経験・実績もあります。

子会社において、ゲームアプリの開発・運営・分析を行っていた経験を活かし、楽天市場、AmazonおよびYahoo!ショッピングのインターネットモールをはじめとしたWeb全体から、日々家具・インテリア等のトレンド情報を収集・分析しています。

その結果、マーケットニーズに適合した新商品の開発を可能としただけでなく、分析結果に基づいたサイトデザインの改善や商品構成の見直しを日々実施し改善点を次の施策に活用するPDCAサイクルを行い、継続的な販売向上を図っています。

グローバル市場をターゲットとした多言語対応、複数の配送方法を選択できる物流システムを特徴としたグローバルECサイト（DOKODEMO）の運営をしており、MADE IN JAPANの商品等を世界各地に提供しています。

DOKODEMOは、日本の商品を世界80か所以上の国又は地域で受け取ることができるグローバルECサイトです。主に中国をメインに、世界に住む外国人をターゲットにしています。

現在、商品登録数の増加、受注オペレーションの効率化、システム強化等を図り会員数の増加に取り組んでいます。

従業員数は138名、平均年齢は32.5歳、平均勤続年数は3.2年、平均年間給与は412.8万円です。

ベガコーポレーションのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、設備資金として(1)既存事業の強化・拡充に係るシステム開発投資、(2)新規事業に係るシステム開発投資に充当し、運転資金として(3)広告宣伝費、人材採用費および運転資金に充当する予定です。

ベガコーポレーションの業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりです。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりとなっています。

営業キャッシュフローは純利益を上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は8.7%であり、自己資本比率は46.6％です。配当はまだ行われていません。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズ指数は2016年の年明けから大きく崩れましたが、2016年1月21日を底に陽線を連発して底打ちしました。

日銀の追加緩和によるマイナス金利の導入によってモメンタムが出かけましたが、再度大きく下落して2013年のバーナンキショック後の安値に接近していました。

しかしながら、その後は反発して美しい右肩上がりが続いています。停滞する日経平均・TOPIXを尻目に絶好調です。

ここに来てダブルトップを形成したような気配が漂っているのが不穏です。切り返して堅調に推移するとIPOにおいても追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

ベガコーポレーションのIPOの規模は最大で約13.9億円であり、東証マザーズとしては中型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は410,000株、売出株式数は430,000株、オーバーアロットメント(OA)は126,000株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約19％と低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は51％です。

売出人であるジャフコ・スーパーＶ３共有投資事業有限責任組合、ベガコーポレーション株主である亀山光晴、山手寛道および中野国弘並びに新株予約権者である江田亮平および大谷英介には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

また、株主であるベガコーポレーション従業員持株会には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

更に、貸株人である浮城智和、ベガコーポレーション株主である株式会社アルタイル、手島武雄、CHEW SU BEEおよび河端一宏には原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、ベガコーポレーションは取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、ベガコーポレーション株式の割当を受けた者およびベガコーポレーション新株予約権の割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

株主優待

ベガコーポレーションは家具のネット通販であり、株主優待と極めて親和性が高い業種です。株主優待が期待されます。家具関連ではニトリや島忠が株主優待を行っています。

年間3,000～5,000円分程度の株主優待か、20％OFFや30％OFFの優待があると株価には大きなプラス材料です。

株主優待があるか否かでPERが10～20倍違うのはザラであり、導入して上手く株主優待を活用すると、成長にモメンタムをつけることもできます。

クリエイト・レストランツ・ホールディングス、コロワイド、RIZAPグループあたりは株主優待を極めて上手く活用してファイナンスして、M&A等で成長を加速させています。

株主優待の新設があると、IPOにもプラス材料です。ベガコーポレーションにも株主優待レバレッジ経営に期待します。

まとめ

ベガコーポレーションの事業は、楽天市場、Amazon、Yahoo!ショッピングの大手インターネットモール内の店舗、並びに自社運営サイトの店舗を通じた家具・インテリア等のインターネット通信販売事業、越境市場をターゲットとしたグローバルECサイトということで、IPOにおける業種の人気度はわるくありません。

家具のネット通販ということでAI・ビッグデータ関連のネット企業と比較すると人気は見劣りますが、一応は東証マザーズネット企業に包含されます。

越境市場をターゲットとしたグローバルECサイトでmade in Japanの品物を販売するという点においては、一定のテーマ性があります。

予想PERは12.2倍であり、類似企業との比較では割安感があります。

約13.9億円という上場規模は東証マザーズとしても問題はない規模で十分に吸収可能です。上位株主にVCがありますが、ロックアップがかかっています。

需給面では大きな不安はありません。東証マザーズの10億～15億円のやや小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• PR TIMES：+59.0%
• バルニバービ：+130.0%
• ブランジスタ：+43.8%
• アイビーシー：+251.0%
• JESCOホールディングス：+5.4%
• STUDIOUS：+20.0%
• PCIホールディングス：+169.6%
• Hamee：+67.2%
• sMedio：+58.7%
• ファーストコーポレーション：+25.0%
• ファーストロジック：+52.5%
• データセクション：+73.1%
• サイジニア：+125.8%
• フルッタフルッタ：+51.5%
• メディカル・データ・ビジョン：+135.9%
• セレス：+55.4%
• オプティム：+260.0%

以上を総合考慮して、初値予想はプラスリターンです。

主幹事は野村證券です。その他は、大和証券、SBI証券、みずほ証券、いちよし証券、三菱UFJモルスタ証券、東洋証券、丸三証券で申し込めます。

三菱UFJグループのカブドットコム証券でも取り扱いが期待できます。カブドットコムのIPOは、公平性と機密性を確保したシステムによる抽選で当選者が決まります。

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