新規上場！バンク・オブ・イノベーション(4393)のIPOの初値予想

バンク・オブ・イノベーション(4393)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年7月6日(金)～7月12日(木)、上場日は7月25日(水)です。

新規上場する市場は東証マザーズで、想定価格は870円(1単元8.7万円)です。仮条件は870～960円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である960円となりました。予想PERは18.0倍、予想PBRは4.03倍(BPS 238.32)です。

初値予想は大幅なプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,800〜2,100円→7/6に上方修正：1,900～2,200円（仮条件の上限比+97.9%～+129.2%）
• 2,000〜2,258円（仮条件の上限比+108.3%～+135.2%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,200円（公開価格比+129.2%）
• 2,200円（公開価格比+129.2%）

バンク・オブ・イノベーションは「ロマン (世界で一番"思い出"をつくるエンターテイメント企業)」と「企業信念 (良いものは必ず評価される)」の二つを企業理念として掲げており、人々の心に末永く刻まれるようなサービスの創出を目指してスマートフォンゲームアプリの開発・運営を展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツで、本社所在地は東京都新宿区新宿6丁目27番30号 新宿イーストサイドスクエア3Fです。

バンク・オブ・イノベーションとは

バンク・オブ・イノベーションは、Google Inc.及びApple Inc.等が運営するプラットフォームを通じて、ユーザーにゲームアプリを提供しています。

多くのユーザーに楽しんもらえるよう、ゲームのプレイそのものは無料で行うことができますが、その中でより深くゲームを楽しみたいユーザーに向けて有料アイテムの販売を行っています。

また、「幻獣契約クリプトラクト」においては、自社IP (Intellectual Property：知的財産) として他社に著作物の利用許諾を行っており、他社から支払われるロイヤルティもバンク・オブ・イノベーションの売上として計上しています。

バンク・オブ・イノベーションが提供している主なゲームタイトルは、次のとおりです。

「アバター」とは、ゲーム上におけるユーザーの分身となるキャラクターのことをいいます。

「RPG (ロールプレイングゲーム)」とは、ユーザーがゲーム内の登場人物となり、与えられる試練 (冒険、難題、探索、戦闘等) を通して目的の達成を目指すゲームのことをいいます。

ゲーム内で他のユーザーと組むチームのことを「ギルド」といい、ギルド同士の戦闘を「ギルドバトル」といいます。

アプリ別売上高(千円)、割合(％)は下表のとおりです。

従業員数は145名、平均年齢は29.2歳、平均勤続年数は2.9年、平均年間給与は475.5万円です。

開発体制

バンク・オブ・イノベーションのゲームアプリは、高品質の2Dグラフィック (漫画やアニメーションのように平面的に描かれた図や絵のことを指します) に特化しています。

ゲームアプリ市場において3Dゲームも広がりを見せる中で、自社の強みである2Dグラフィックをより追求しています。

他社との差別化を明確にすることで、独自の地位を築くことができると考えており、これまでのスマートフォンゲーム事業の運営において、より高品質なデザインを提供してきました。

バンク・オブ・イノベーションは高品質2Dグラフィックを効率的に量産するために、デザイナー人員数の増強、社内教育の整備、多段階チェックの導入によって「デザイン主体の開発体制」を構築しています。

当該体制では、デザイナー人員数が従業員の４割以上を占めており、内製化率向上による外注コストの抑制、社内全体及び個人の技能向上、品質の担保及び追求が可能となっています。

バンク・オブ・イノベーションは、バンク・オブ・イノベーションのようなデザインを重視した開発体制を敷いている同業他社は少なく、構築においても組織の再構築から相当の時間とコストが発生するものと捉えており、同業他社による模倣は容易ではないと考えています。

よって、バンク・オブ・イノベーションは業界において特異性及び優位性を確保できていると考えています。

オリジナル2Dグラフィックによる効果

バンク・オブ・イノベーションは本書提出日現在で提供している４本のゲームアプリのうち、「幻獣契約クリプトラクト」と「ミトラスフィア」は上述の開発体制の下で開発しています。

この２本は従来のタイトルと比較してダウンロード数が増加するなど、運営段階においても大きな効果が表れています。

このことから、バンク・オブ・イノベーションは高品質デザインによってユーザーの興味関心が引き出されているものと考えており、一度実装したデザインも定期的にブラッシュアップを行うなど、日々品質の向上を図っています。

安定したゲームの開発体制

バンク・オブ・イノベーションは、グラフィックの制作及びゲームシステムの開発において多段階チェックを導入しています。

企画からリリースまでの間において、アートディレクターやプロデューサー主体によるデザインの多段階チェックを行っています。

また、ゲームシステムについては経営会議及び必要に応じてリリース前テストを実施可能な外注先企業を交えた品質の多段階チェックを実施しています。

段階ごとに多角的な視点から進捗及び品質を確認することによって、高品質のゲームアプリを安定的かつ継続して開発することを目指しています。

ゲームアプリの長期運営

バンク・オブ・イノベーションは「ゲームに対して積極的なユーザー層」をメインターゲットとしています。

現在においてスマートフォンゲームや家庭用ゲーム機、PCゲーム等に親しんでいる層のほか、これらのゲームにかつて深く親しんだ経験のある層を対象としています。

そして、多くのお客様に長く遊んでもらうことを長期安定運営の基盤とし、バンク・オブ・イノベーションがゲームをより深く楽しんでもらうための施策を投じていくことによって強化されていくものと考えています。

バンク・オブ・イノベーションの運営力の源泉は確立されたPDCAサイクルであり、ユーザー動向のデータ分析、KPI (重要業績評価指標) 変動要因の把握、新機能の立案及び実装後におけるKPI推移の確認や他社分析の実行等によって成り立っています。

バンク・オブ・イノベーションは、メインターゲットに受け入れられるように、また懐かしさを感じながら新たな思い出に繋がるような味わいの深いオリジナル2Dグラフィックによって差別化を図っています。

それとともに、これまでのPC向けゲームやゲームアプリ開発における成功・失敗のあらゆる面から蓄積したノウハウの活用、そして「お客様と共にゲームをつくっていく」という姿勢を通してサービスの長期運営に取組んできました。

ゲーム内で実施したアンケートやお問い合わせに寄せられた意見・要望等を参考に、解決すべき課題の洗い出しや施策への活用、グラフィックのブラッシュアップ等、様々な取り組みを続けてきました。

その結果、「幻獣契約クリプトラクト」は配信開始から25カ月を経過した月に、それまでの最高月額課金高を達成しており、現在も多くのお客様に楽しんでもらっています。

プロモーション

バンク・オブ・イノベーションは、設定した予算内でより費用対効果があると判断したプロモーションを実施しています。

また、プロモーション単価のコントロールを適切に行うため、実施したプロモーション施策についてのデータ分析及びPDCAサイクルを遂行しています。

プロモーション手法は基本的にウェブ中心ですが、新規のユーザーのみならず既存ユーザーへの訴求効果が見込めるような施策も取り入れています。

一例としては、ゲーム内施策との連携、具体的な例として飲食店とのコラボレーション等によるリアルイベントの開催などを推進しています。

自社IPの活用

バンク・オブ・イノベーションは、今後の中長期的な成長を見据えるために、収益貢献度が高く、かつ他社IPの制約にとらわれない開発が可能であるオリジナルタイトルの開発・運営を主力としています。

プロモーションとの連携によって自社IPの確立及び収益の多角化を図っています。

現行の取り組みとしては、同業他社に対するバンク・オブ・イノベーションの著作物利用許諾を通して、PCや家庭用ゲーム機のプラットフォーム展開を行っており、バンク・オブ・イノベーションはロイヤルティを受け取っています。

バンク・オブ・イノベーションのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、事業拡大を目的としたスマートフォンゲーム開発・運営の増加人員に係る採用費・人件費、新規タイトル開発のために調達した長期借入金の返済資金の一部に充当する予定する予定です。

バンク・オブ・イノベーションの業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりです。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは純利益を上回っている年度と下回っている年度があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は46.6%であり、自己資本比率は21.3％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズ指数は2016年2月以降は長らく上昇トレンドが続き、2006年の高値を目指して爆進中となっていましたが、足元では急速な調整局面となっています。

このまま下降トレンドに転じたら向かい風となります。一時的なスピード調整にとどまり、再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

バンク・オブ・イノベーションのIPOの規模は最大で約2.3億円であり、東証マザーズとしても非常に小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は130,500株、売出株式数は100,000株、オーバーアロットメント(OA)は34,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約7％と非常に低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は43％です。

売出人である田中大介、大株主であり貸株人である樋口　智裕、並びに株主である、株式会社サイバーエージェント、ニッセイ・キャピタル６号投資事業有限責任組合、株式会社Cygames、MSIVC2012V投資事業有限責任組合、JPE第１号株式会社、りそなキャピタル３号投資事業組合、HPEジャパンインキュベーション投資事業有限責任組合、太田薫正、菅原貴弘、澤田賢二、河内三佳、清水啓之、第５回新株予約権を保有する河内三佳には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

上記のほか、バンク・オブ・イノベーションは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式の割当等に関し、割当を受けた者との間で継続所有等の確約を行っています。

初値予想

バンク・オブ・イノベーションの事業は、人々の心に末永く刻まれるようなサービスの創出を目指してスマートフォンゲームアプリの開発・運営ということで、IPOにおける業種の人気度は高めです。

訴求力の高い東証マザーズネット企業の範疇に属しています。上位株主にはVCが名を連ねているものの、満遍なくロックアップがかかっています。

ゲームというのは楽しくて人生を豊かにするツールの一つです。いつの時代にも社会的ニーズがあり、求められるサービスです。

予想PERは18.0倍、予想PBRは4.03倍(BPS 238.32)であり、類似企業と比較すると中間的です。

約2.3億円という上場規模は東証マザーズとしても非常に小型です。公募価格が1,000円未満のIPOは初値が堅調な傾向があります。

東証マザーズの5億円未満の超小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ビープラッツ：＋354.5%
• 日本リビング保証：＋189.8%
• アジャイルメディア・ネットワーク：＋415.7%
• みらいワークス：＋230.4%
• ウォンテッドリー：＋401.0%
• インターネットインフィニティー：＋281.8%
• ユナイテッド＆コレクティブ：＋177.8%
• シャノン：＋320.7%
• エルテス：＋263.7%
• フィル・カンパニー：＋205.3%
• リファインバース：＋62.9%
• AWSホールディングス：＋235.3%
• 農業総合研究所：＋78.1%
• ホープ：＋130.0%
• グローバルウェイ：＋373.0%
• ヨシムラ・フード・ホールディングス：＋50.0%
• バリューゴルフ：＋151.2%
• ラクス：＋228.7%
• アクアライン：＋21.7%
• アイリッジ：+429.2%
• テラスカイ：+350.0%
• エクストリーム：+296.4%
• ビーロット：+422.4%
• レアジョブ：+169.7%
• フィックスターズ：+162.0%
• シンプロメンテ：+135.3%
• サンワカンパニー：+268.4%
• フォトクリエイト：+126.0%
• ウォーターダイレクト：+200.0%

以上を総合考慮して、初値予想は大幅なプラスリターンです。

主幹事は大和証券です。その他は、SBI証券で申し込めます。

バンク・オブ・イノベーションのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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