新規上場！エヌリンクス(6578)のIPOの初値予想

エヌリンクス(6578)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年4月11日(水)～4月17日(火)、上場日は4月27日(金)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードで、想定価格は1,620円(1単元16.2万円)です。仮条件は1,670円～1,810円と窓を空けて上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,810円となりました。予想PERは15.7倍、予想PBRは3.21倍(BPS 549.53)です。

初値予想は大幅なプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 3,100〜3,600円→4/16に上方修正：3,500～4,000円（仮条件の上限比+93.4%～+121.0%）
• 4,000〜5,000円（仮条件の上限比+121.0%～+176.2%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 4,000円（公開価格比+121.0%）
• 5,000円（公開価格比+176.2%）

エヌリンクスは、NHKからの契約・収納代行業務を主とする営業代行事業、チャットシステムを利用したお部屋探されサイト「イエプラ」と、ゲーム攻略サイト「アルテマ」の運営を主としたメディア事業を展開しています。

監査法人は有限責任 あずさ監査法人です。本社所在地は東京都豊島区池袋2-14-8 池袋NSビル5Fです。

エヌリンクスとは

エヌリンクスはインターネットやメディア領域に専門性を持ち、ＢtoＣ領域での対面営業スキルを持っています。

環境変化が著しい昨今のインターネットメディア業界において、ウェブにリアルの関係性を掛け合わせることで、独自性を強め、他企業との差別化を図っています。

従業員数は539名、平均年齢は28歳4ヶ月、平均勤続年数は2年2ヶ月、平均年間給与は309.9万円です。

営業代行事業

エヌリンクスは平成22年３月の設立以降、NHKから継続して放送受信料の契約・収納代行業務（NHK業務）の委託を受けてまいりました。

平成29年２月末時点で、その契約数は、東京、大阪を中心に22契約となっており、毎期その契約数を増やしています。

主にNHK営業システムの携帯端末を使用し、下記の業務を行います。

また、上記のほか、対策シフト表（月単位でまとめた業務計画の概要）の作成・提出、日次、週次でのNHKの局・センターへの報告等を行っています。

イエプラ

イエプラは「チャット不動産」というサービスであり、新たなお部屋探しのスタイルを世の中に提供しています。

従来の不動産サイトでは、膨大な不動産情報の中から、物件を借りたい人自身が能動的に物件を探す必要がありました。

エヌリンクスが運営する「イエプラ」では、ユーザー（物件を借りたい人）がチャットシステムを使い、希望条件等を入力すれば、部屋探しのプロフェッショナルがユーザーにとって最適な物件を提案します。

なお、その際、希望の物件が見つかったユーザーに自社店舗である「家AGENT」にて物件を紹介します。

もしくは、ユーザーを提携先の不動産店舗へ送客することにより、手数料収入を受領しています。

アルテマ（ゲームの攻略サイト運営業務）

エヌリンクスが運営する「アルテマ」はゲームの攻略サイトであり、サイト内にインフィード広告（Webサイトやアプリのコンテンツとコンテンツの間に表示される体裁の広告）を掲載しています。

ディスプレイ広告としての収入やリンク先からのスマホアプリのダウンロードによる成功報酬型広告による収入によって収益を得ています。

現在、アルテマでは、モンスト、パズドラといったタイトルをはじめ、平成30年２月末において全56タイトルのゲームの攻略情報を掲載しており、月間PV数は、平成30年２月において、約１億PVとなっています。

エヌリンクスのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、メディア事業の事業拡大に伴う設備投資および運転資金等に充当する予定です。

具体的には、イエプラおよびアルテマの新規顧客獲得のためのシステムの開発および改修費用、システムエンジニア等の採用、家AGENTの出店費用およびメディア事業におけるプロモーション費用です。

エヌリンクスの業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりです。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは包括利益を下回っている年度と上回っている年度があります。特に不自然な動きはありません。

前期の自己資本利益率(ROE)は35.2%であり、自己資本比率は43.6％です。主要な経営指標等の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2017年3月の高値を更新し、2006年の高値を目指して爆進中となっていましたが、足元では急速な調整局面となっています。

このまま下降トレンドに転じたら向かい風となります。一時的なスピード調整にとどまり、再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

エヌリンクスのIPOの規模は最大で約7.6億円であり、JASDAQスタンダードとしても小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は300,000株、売出株式数は108,000株、オーバーアロットメント(OA)は61,200株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約20％とやや低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は27％です。

取締役であり売出人かつ貸株人である栗林憲介、取締役であり売出人である栗林圭介及び花井大地、取締役である前川英人及び鹿内一勝ならびに株主である株式会社KKインベストメント及び株式会社ケイアンドケイには、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、エヌリンクスは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

初値予想

エヌリンクスの事業はNHKからの契約・収納代行業務を主とする営業代行事業、チャットシステムを利用したお部屋探されサイト「イエプラ」と、ゲーム攻略サイト「アルテマ」の運営ということで、IPOにおける人気度は標準的です。

事業の一部には新規性はないものの、訴求力の高い東証マザーズネット企業の範疇に属している業務を展開しています。ただし、約8割はNHKの営業代行です。

予想PERは15.7倍、予想PBRは3.21倍であり、類似企業と比較すると割安感があります。

IPOの際に行使できるSO(ストック・オプション)は0株となっています。

約7.6億円という上場規模はJASDAQスタンダードとしては小型です。上位株主にはVCが名を連ねているものの、万遍なくロックアップがかかっています。

JASDAQスタンダードの5億～10億円の小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• トレードワークス：+518.2%
• シー・エス・ランバー：+84.1%
• ニーズウェル：+130.5%
• SYSホールディングス：+116.0%
• ディーエムソリューションズ：+184.0%
• No.1：+120.4%
• 安江工務店：+4.0%
• 日本モーゲージサービス：+39.8%
• ノムラシステムコーポレーション：+51.0%
• デュアルタップ：+127.0%
• 富士ソフトサービスビューロ：+13.5%
• プロパティエージェント：+115.0%
• ナガオカ：+40.6%
• デジタル・インフォメーション・テクノロジー：+246.2%
• スマートバリュー：+344.9%
• 三機サービス：+37.1%
• エムケイシステム：+332.0%
• 今村証券：+27.4%
• マークラインズ：+77.3%
• 東武住販：+12.0%
• 白鳩：+46.2%
• サイバーリンクス：+172.9%

以上を総合考慮して、初値予想はプラスリターンです。

主幹事はSBI証券です。その他は、みずほ証券、岡三証券、極東証券、藍澤證券、岩井コスモ証券、エイチ・エス証券、東洋証券で申し込めます。

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＜投資スタンス＞
強気
(※強気・やや強気・中立・やや弱気・弱気の5段階)

※過去のIPO初値予想の履歴