新規上場！スターアジア不動産投資法人のIPOの初値予想

スターアジア不動産投資法人（3468）のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2016年4月4日(月)～4月7日(木)です。上場予定日は4月20日(水)です。

新規上場する市場は東証REITで、想定価格は100,000円（1単元10万円）です。仮条件は9万円～10万円と下振れました。

初値予想は公開価格近辺です。日銀のマイナス金利導入はREITに絶大なプラス材料です。分配金利回りが5％を超えており、イールドには魅力があります。

スターアジア不動産投資法人は、 物流リートです。「投資家利益第一主義」を理念として、独立系の不動産投資グループであるスターアジアに属するスターアジア投資顧問株式会社にその資産運用を委託している総合型REITです。

東京圏を中心としたアセットタイプ（用途）分散型のポートフォリオを構築します。監査法人は 新日本有限責任監査法人です。

スターアジア不動産投資法人の最新チャート

2016年12月には、三井物産グループとイデラキャピタルがスポンサーの総合REIT・投資法人みらいのIPOがあります。

スターアジア不動産投資法人のIPO

スターアジア不動産投資法人とは

スターアジア不動産投資法人のスポンサーは、スターアジア投資顧問です。スターアジアの物件取得事例としては、東京ベイ舞浜ホテルクラブリゾート、JSプログレビルなどがあります。

スターアジアは、海外の大学基金、財団や年金基金等、長期運用を志向する投資家の資金を、日本をはじめとするアジアの不動産等関連資産によって運用する独立系の不動産投資グループです。

不動産のみならず、債権及び株式への投資を含めた多面的なアプローチを通じて機動的に投資を行い、これまでに日本国内において累計で総額約2,670億円（平成27年12月末日現在）にのぼる不動産等関連資産への投資を行っています。

日本においてエリアを問わず様々なアセットタイプ（用途）への投資実績を持つスターアジアの不動産投資戦略を背景とし、その強みを最大限に活用すべく総合型のポートフォリオを構築します。

東京圏へ優先、集中的に投資し、東京圏への投資割合を当面の間ポートフォリオの70%以上（取得価格ベース）とすることで収益の「安定性」及び「成長性」を享受する方針です。

アセットタイプ（用途）の分散による収益の｢安定性」と｢成長性」の取り込みを企図しています。

オフィス、商業施設、住宅、物流施設及びホテルへ分散投資し、用途分散を図り、ポートフォリオにおける収益の「安定性」と「成長性」の双方を追求しています。

一つのアセットタイプ（用途）への投資比率は、原則として50％以下とします。但し、実際の投資比率は一時的に50％を上回る場合があります。

ラージサイズアセットよりも相対的に流動性の高い、良質なミドルサイズアセットを中心に投資することにより、各物件におけるテナント退去や賃料の減少に伴うポートフォリオ収益への影響の最小化を目指しています。

｢ミドルサイズアセット」とは取得価格が100億円未満である不動産等をいい、「ラージサイズアセット」とは取得価格が100億円以上である不動産等をいいます。

もっとも、資産規模の拡大を加速させる観点から、都心5区に限定し、ラージサイズアセットを厳選して取得する方針です。

上場時ポートフォリオ

投資対象となるアセットタイプ（用途）の分散及びミドルサイズアセットの集積を意識し、各アセットタイプ（用途）のマーケット状況も勘案しつつ、収益の「安定性」と「成長性」を兼ね備えた最適なポートフォリオを構築しています。

投資対象エリア別構成比率（取得（予定）価格ベース）は、東京圏比率が78.4％、その他21.6％です。

アセットタイプ（用途）別構成比率（取得（予定）価格ベース）は下表のとおりです。

アセットタイプ（用途）別の上場時ポートフォリオに組み入れられる物件一覧は下表のとおりです。

平均鑑定NOI利回りは5.2％、平均稼働率94.8％、取得予定物件数は18物件、取得予定価格合計は約615億円です。

ポートフォリオ構築方針

スターアジア不動産投資法人は、中長期的な収益の維持・拡大及び運用資産規模の成長を実現することを目指して安定的かつ 健全な財務基盤を構築することを目指します。

資金の借入れ及び投資法人債（短期投資法人債を含みます。）の発行に際しては、資金調達の機動性と財務の安定性のバランス及び分配金の水準に配慮します。

具体的には長期比率、固定比率、返済期限の分散、調達方法（借入れ・投資法人債）、借入先の分散、コミットメントラインの設定等を検討します。

主として物件の新規取得のための資金余力に配慮したLTVコントロールを行います。運用ガイドラインにより、LTVは原則として60％を上限とします。

みずほ銀行、三井住友銀行をアレンジャーとするシンジケート団から、基準金利＋0.2%(返済期限1年後)～0.6％(返済期限5年後)で借入を行う予定です。

スターアジア不動産投資法人は、平成25年に改正された投資信託及び投資法人に関する法律において解禁された投資法人による自己投資口の取得を資本 政策における有力な手段として捉えています。

今後のスターアジア不動産投資法人の運営に際しては、投資口価格の推移を見据えながら、その水準が本投資法人が考える適正な水準と乖離している場合には、投資主還元及び資本コストを適切にコントロールする観点から、自己投資口の取得を検討する場合があります。

スターアジア不動産投資法人は、資産運用報酬の一部について1口当たり当期純利益の金額に連動させた報酬体系を導入す ることにより、投資主と本資産運用会社における利益の方向性の一致を図る方針です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証REIT指数は1月中旬、2月中旬にかけて下落する局面がありましたが、急速に反発して堅調な推移となっています。

このまま上昇トレンドに向かうことができれば、スターアジア不動産投資法人のIPOにプラス材料です。

（※SBI証券より）

上場規模

スターアジア不動産投資法人のIPOの規模は最大で約247.7億円と東証リートとしては標準的です。

コンフォリア・レジデンシャル投資法人とほぼ同じであり、ラサールロジポート投資法人、イオンリート投資法人、日本プロロジスリート投資法人の1/4程度の規模です。

ジャパン・シニアリビング投資法人、サムティ・レジデンシャル投資法人の約1.5倍、いちごホテルリート投資法人の約1.7倍の規模です。

まとめ

現在の情勢下ではNOI利回りはやや高めなのは魅力ですが、現在の不動産市況による物件の取得状況によって利回りは幾分低めとなっています。

ただし、日銀の異次元緩和・マイナス金利でイールド・カーブが盛大に潰されており、僅かな利回りでも貴重な情勢となっている側面はあります。

REITのIPOは資産インフレの波に乗って2013年半ばから9連勝中でした。

しかし、2015年はREIT全体が軟調になったのに伴い、年後半は、ジャパン・シニアリビングREIT、サムティ・レジデンシャルREIT、いちごホテルリートと3連敗となりました。

2015年のREITのIPOは2勝3敗と負け越しです。2016年に入ってラサールロジポート投資法人が＋5％と連敗ストッパーとなり、ムードは好転しました。ただし、ラサールロジポートが軟調で今ひとつの展開となっています。

東証REITの500億円未満のIPOの初値結果は以下のとおりです。

• いちごホテルリート投資法人：-1.8%
• ジャパン・シニアリビング投資法人：-10.5%
• サムティ・レジデンシャル投資法人：-2.9%
• ヘルスケア＆メディカル投資法人：+54.5%
• トーセイ・リート投資法人：+11.7%
• 日本ヘルスケア投資法人：+48.1%
• インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人：+5.7%
• 日本リート投資法人：+4.0%

以上を総合考慮して、初値予想は公募価格近辺です。2016年1月29日の日銀のマイナス金利導入は、スターアジア不動産投資法人にも追い風です。

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＜投資スタンス＞
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※過去のIPO初値予想の履歴