新規上場！エル・ティー・エス(6560)のIPOの初値予想

エル・ティー・エス(6560)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年11月29日(水)～12月5日(火)です。上場日は12月14日(木)です。

新規上場する市場は東証マザーズです。想定価格は630円(1単元6.3万円)です。仮条件は630円～680円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である680円となりました。予想PERは18.6倍、予想PBRは2.53倍(BPS 269.14)です。

初値予想は大幅なプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,320〜1,520円→12/4に上方修正：1,360〜1,560円（仮条件の上限比+100.0%～+129.4%）
• 2,000〜3,000円（仮条件の上限比+194.1%～+341.2%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 1,560円（公開価格比+129.4%）
• 3,000円（公開価格比+341.2%）

初日値付かずを踏まえた、初値予想会社の2日目直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 3,000円（公開価格比+341.2%）
• 3,000円（公開価格比+341.2％）

エル・ティー・エスは企業の成長に不可欠な「変革の実行」を支援するために基幹となる方法論である「ビジネスプロセスマネジメント」の能力・実績を通じて、顧客企業のビジネスを変革・成長させるサービスを展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツです。本社所在地は東京都新宿区新宿2-8-6 KDX新宿286ビル 2F(受付)・3Fです。

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エル・ティー・エスとは

エル・ティー・エスはサービスの基本原則として「お客様の成長に貢献する」を掲げ、「プロフェッショナルサービス事業」、「プラットフォーム事業」を展開しています。

労働人口の減少が進行し、働き方改革が叫ばれる昨今、企業が継続的に成長するために、外部のリソース活用・IT化による事業構造の進化、テクノロジー活用による生産性向上の重要性が増してきています。

そうした中、エル・ティー・エスは、「プロフェッショナルサービス事業」及び「プラットフォーム事業」を通じて顧客企業に最適な課題解決手段を提供すべく、事業を推進しています。

従業員数は148名、平均年齢は32.5歳、平均勤続年数は4年2ヶ月、平均年間給与は570.0万円です。

プロフェッショナルサービス事業

顧客の大規模ITシステム導入等に伴う業務変革を現場に定着させるサービスを出発点として平成14年３月に開始しました。

企業現場において意識と行動の変化を促すために教育やコミュニケーション推進施策などを実施してきました。

「企業は継続的な変革によってのみ発展を永続できる」との認識から、ITコンサルティング会社及びERPパッケージベンダー各社との協業体制を強化し、定着支援サービスの提供実績を拡大させました。

その後、顧客の現場での定着支援のエッセンスをエル・ティー・エスのナレッジとして蓄積し、ナレッジを活用しながら多くの業界・顧客にサービス提供をし続けて知見を深めました。

顧客サイドでプロジェクトマネジメントを実行するスタイルを確立し、サービスの提供領域を以下まで拡大しています。

また、昨今のテクノロジーの進化やデジタルトランスフォーメーションの流れの中で、企業においてデジタルテクノロジーの活用・導入が必要となるシーンが増えてきています。

デジタルトランスフォーメーションとは、2004年にスウェーデンのウメオ大学のエリック・ストルターマン教授が提唱した概念で、「ITの浸透が、人々の生活をあらゆる面でより良い方向に変化させること」です。

IoT、AI(人工知能)、ビッグデータ、アナリティクスなど、デジタル技術を活用することで、新しい製品やサービス、新しいビジネスモデルを通じて価値を創出し、競争上の優位性を確立することを指します。

こうした背景から、エル・ティー・エスは顧客の業務に適した新たな手段を提供し、顧客の「働き方改革」や「デジタルシフトの実行」を支援しています。代表例は以下のとおりです。

当事業は提供しているサービスを分類すると、「ビジネスプロセスマネジメント」、「コンサルティング」、「デジタル活用サービス」の３つに区分されます。

エル・ティー・エスが幅広い業種の企業変革を顧客の現場に入り込み、顧客の課題やエル・ティー・エスが支援する顧客の変革テーマに応じて、各サービスの支援内容を組み合わせてワンストップで提供しています。

ビジネスプロセスマネジメント

顧客の事業構造をビジネスプロセスとして可視化し、プロセス改善に必要な手法を立案、改善の実行支援及びビジネスプロセスの定常的な管理に必要な組織・人材を育成する一連の取り組みを支援しています。

これによりエル・ティー・エスは顧客との間で長期的な関係を構築し、安定的な案件機会の獲得や長期支援を通じた顧客の変革サイクルをグリップ(顧客の課題選定、予算化等)しています。

また、コンサルティングやデジタル活用サービスへのサービス展開も可能となっています。

エル・ティー・エスのサービスによって、顧客は業務変革を計画立案し、企業の変革・成長に必要なデジタルテクノロジー及び外部リソース活用領域の選定や最適なテクノロジーの選定が可能となっています。

市場の変化に適切かつ迅速に対応できる企業体制の構築が実現しています。

BPOとは「Business Process Outsourcing」(ビジネス・プロセス・アウトソーシング)の略で、自社の業務プロセスの一部を外部企業に委託することです。

SSとは「Shared Service」(シェアードサービス)の略であり、各企業(または各部門)で共通する業務を他の一企業(または一部門)に集約し、効率化を図る経営手法です。

コンサルティング

顧客の経営から事業の最前線まで、変革を実行するための現場に入り込み、成長戦略構築や事業開発、業務改革や組織改革を支援しています。

顧客サイドの立ち位置で、企画・構想フェーズからIT基盤構築や新業務導入後の運用支援、及び顧客企業に必要な人材育成までを支援しています。

PMIとは「Post MergerIntegration」(ポスト・マージャー・インテグレーション)の略で、M&A(企業の合併・買収)成立後の統合プロセスのことです。

デジタル活用サービス

経営のデジタルトランスフォーメーションを実現するために、顧客の業務に適した新たな手段を提供しています。

RPAとはロボットによる業務自動化の取り組みを表す言葉であり、主にバックオフィス業務におけるホワイトカラー業務を代行する取組みです。

を担っています。

プラットフォーム事業

エル・ティー・エスは、市場の変化が加速度的に進み、企業各社が自前のリソースだけでは変革を実現できない状況が存在するとの問題意識を持ちました。

そこで、エル・ティー・エスは、以下のような課題を解決することを目的として、平成26年７月よりプラットフォームサービスとして、「アサインナビ」の提供を開始しています。

「アサインナビ」では、IT人材とITプロジェクトに取り組む顧客企業が直接つながるプロフェッショナルクラウドソーシングの場を提供しています。

IT業界の多重下請け構造の改善及び高単価案件の提供を実現し、法人会員数は継続的に拡大しています。

また、プラットフォーム最大の価値であるIT企業・人材・案件の「情報」を活用し、IT企業を対象としたM&Aの支援サービスも開始しています。

ITビジネスのマッチングだけではなく、各種セミナーや研修も企画・提供しています。

「アサインナビ」は平成29年９月30日時点で法人2,557社、個人2,629名の会員が登録しています。アサインナビでは顧客より以下の料金を受領しています。

エル・ティー・エスは「プロフェッショナルサービス事業」の顧客へのサービス提供に際して、「アサインナビ」プラットフォーム上の会員企業のリソースを活用することで、より多くの顧客課題の解決に取り組むことが可能となっています。

また、エル・ティー・エスは、顧客のデジタルテクノロジー活用に必須であるものの、絶対数が不足しているデータサイエンティストの育成プログラムを「アサインナビ」プラットフォーム上の会員企業向けに提供する等の施策を進めています。

エル・ティー・エスのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、プラットフォーム「アサインナビ」の新規機能開発等にかかる外注費、事業拡大及び人員増加に伴う本社オフィス移転時の内装費に充当する予定です。

エル・ティー・エスの業績推移

業績面では売上高は減収、経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

連結経営指標等の推移は下表のとおりです。営業キャッシュフローは包括利益を上回っている年度と下回っている年度があります。 

提出会社の経営指標の推移は下表のとおりです。前期の自己資本利益率(ROE)は-22.7％であり、自己資本比率は58.0％です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

東証マザーズ指数は2016年11月半ばをボトムとして長らく堅調な展開が続いていましたが、7月下旬～9月上旬は反落して軟調な展開でした。

しかし、9月6日をボトムとしてここ2ヶ月は上昇トレンドとなっています。このまま堅調に推移したら、IPOにおいて追い風です。逆に再度調整に突入したら向かい風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

エル・ティー・エスのIPOの規模は最大で約4.7億円であり、東証マザーズとしてもかなりの小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は500,000株、売出株式数は150,000株、オーバーアロットメント(OA)は97,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約21％とやや低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約23％です。

売出人である株式会社クレスコ、貸株人である樺島弘明並びにエル・ティー・エスの株主である株式会社ドリームインキュベータ、グローバル・ブレイン５号投資事業有限責任組合、りらいあコミュニケーションズ株式会社、フューチャーインベストメント株式会社、グローバル情報社会研究所株式会社、李成一、塚原厚、金藤正樹、吉田悦章及び高麗貴志、樺島弘明、李成一、塚原厚、金藤正樹、吉田悦章、高麗貴志、山本政樹、青木満、山本行道及び小松裕之には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

上記のほか、エル・ティー・エスは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

初値予想

エル・ティー・エスの事業はビジネスプロセスマネジメント、コンサルティング、デジタル活用サービス、IT人材と企業が直接つながるプロフェッショナルクラウドソーシング「アサインナビ」の運営ということで、IPOにおける業種の人気度は高めです。

訴求力の高い東証マザーズネット企業の範疇に属しています。予想PERは18.6倍であり、類似企業と比較すると割安感があります。

約4.7億円という上場規模は東証マザーズとしてもかなりの小型で軽量感があります。上位株主にはVCが名を連ねていますが、万遍なくロックアップがかかっています。

前々日に2社、前日に4社が上場して、更にアルヒとの2社同時上場である過密日程がマイナスポイントです。

しかし、絶好調で活況の株式市場はプラス材料で、IPOの初値も堅調な展開となっています。

東証マザーズの5億円未満の超小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ウォンテッドリー：＋401.0%
• インターネットインフィニティー：＋281.8%
• ユナイテッド＆コレクティブ：＋177.8%
• シャノン：＋320.7%
• エルテス：＋263.7%
• フィル・カンパニー：＋205.3%
• リファインバース：＋62.9%
• AWSホールディングス：＋235.3%
• 農業総合研究所：＋78.1%
• ホープ：＋130.0%
• グローバルウェイ：＋373.0%
• ヨシムラ・フード・ホールディングス：＋50.0%
• バリューゴルフ：＋151.2%
• ラクス：＋228.7%
• アクアライン：＋21.7%
• アイリッジ：+429.2%
• テラスカイ：+350.0%
• エクストリーム：+296.4%
• ビーロット：+422.4%
• レアジョブ：+169.7%
• フィックスターズ：+162.0%
• シンプロメンテ：+135.3%
• サンワカンパニー：+268.4%
• フォトクリエイト：+126.0%
• ウォーターダイレクト：+200.0%

以上を総合考慮して、初値予想は大幅なプラスリターンです。

主幹事は大和証券です。その他は、SBI証券、SMBC日興証券、いちよし証券、岩井コスモ証券、マネックス証券、エース証券、藍澤證券で申し込めます。

エル・ティー・エスのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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＜投資スタンス＞
強気
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※過去のIPO初値予想の履歴

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