新規上場！デュアルタップのIPOの初値予想

デュアルタップ(3469)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は7月4日(月)～7月8日(金)です。上場日は7月21日(木)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードです。想定価格は1,090円(1単元10.9万円)です。仮条件は1,010～1,110円と上限が僅かに上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,110円となりました。予想PERは4.2倍です。

初値予想はプラスリターンです。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,300〜1,500円（仮條件の上限比+17.1%～+35.1%）
• 2,000〜2,300円（想定価格比+80.1%～+107.2%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,000円（公開価格比+80.2%）
• 2,000円（公開価格比+80.2%）

デュアルタップは、東京都心部及びその周辺において不動産販売事業を中心として、不動産賃貸管理・仲介事業、海外不動産事業も展開しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人です。本社所在地は東京都港区高輪2-16-41 デュアルタップ本社ビルです。

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デュアルタップとは

デュアルタップは、東京都心部及びその周辺を中心に主として資産運用を目的とした、自社ブランドマンション「XEBEC（ジーベック）」シリーズの企画、開発を行っています。

国内外の個人を主要顧客として販売活動を行っています。販売物件の大半は、自社ブランドマンションになりますが、他社ブランドマンションについても取扱いを行っています。

自社ブランドマンション「XEBEC（ジーベック）」シリーズは、不動産開発において長年の実績をもつ経験豊かなスタッフが、その時代のニーズに合ったワンルーム型マンション開発を行っています。

提供するワンルーム型マンションの多くが投資用として賃貸に供されるため、利便性を重視し、駅から10分以内を基本とした土地選定を行っています。

デザイン性や機能性も求められる時代であり、いかにして入居者のニーズに合った開発が出来るかなど、立地条件以外の物件の品質も意識して開発を行っています。

デュアルタップでは、概ね専有面積40㎡未満の間取り１Ｋタイプの住宅をワンルーム型マンション、専有面積40㎡以上の住宅をファミリー型マンションと位置づけています。

主力商材はワンルーム型マンションとなっています。なお、販売戸数の推移は下表のとおりとなります。

また、不動産賃貸管理・仲介事業も展開しています。具体的には、第一にサブリース業務を行なっています。

デュアルタップの当該事業部門において自社販売物件を中心にマンションのオーナーより一括賃借を行い、オーナーに対して賃料収入を保証すると共に一定の利潤を加算した家賃により一般に賃貸（転貸）しています。

第二に、集金代行など家賃に関する業務の代行、入居・退去に関する契約管理業務の代行などのマンションの管理業務受託業務を行なっています。第三に、デュアルタップ所有不動産の賃貸事業を行っています。

また、デュアルタップ子会社である株式会社Dualtap Property Managementは、都内において不動産仲介を主業とする店舗「D-style Plus」を運営し、デュアルタップの自社ブランドである「XEBEC（ジーベック）」シリーズの賃貸住宅をはじめ、事務所、店舗等の商業施設などの不動産仲介業務を行っています。

　なお、賃貸管理戸数の推移は下表のとおりとなります。

更に、海外不動産事業を推進しています。ビジネスのグローバリゼーションが進行する中、企業経営においては、海外諸国との取引拡大や現地での拠点設立が事業拡大をめざす上での重要な要素と位置づけられています。

デュアルタップでは、いち早く海外不動産投資ビジネスに目を向け、国内外の顧客が安心して投資できる環境づくりをめざしています。

デュアルタップでは、シンガポールやマレーシアなどの東南アジア諸国に対する注目度が高いことを背景に、デュアルタップ子会社である株式会社Dualtap Internationalが当該地域を拠点として国内外の投資家に向けた事業活動を行っています。

国内においては、海外不動産に関するセミナー等のイベントを開催し、国内投資家へ海外の投資用不動産を紹介する事業を行っています。

当該諸国においては、日本国内不動産の投資に関するセミナー等のイベントを企画し、海外投資家へ日本国内の投資用不動産を紹介する事業を行っています。

また、企業の海外進出を支援する事業として、当該諸国でのビジネスに必要な法令、インフラ及び金融事情等の各種情報提供によるサポート業務を行っています。

従業員数は55名、平均年齢は30.1歳、平均勤続年数は2.3年、平均年間給与は506.0万円です。新興不動産企業らしい数字です。

デュアルタップのIPOの諸データ

手取金の使途としては、全額を不動産販売事業における運転資金として販売用不動産の仕入資金の一部に充当する予定です。

現在、仕入資金の調達は主に金融機関からの借入金によっておりますが、これを増資資金で賄うことにより、安定的かつ機動的な仕入体制の構築や財務基盤の強化を図り継続的な成長につなげることができるとデュアルタップは考えています。

デュアルタップの業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりです。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

連結経営指標等では、営業キャッシュフローは純利益を大幅に下回っています。中小不動産企業にはよくあることなので問題ではありません。

提出会社の経営指標は前期の自己資本利益率(ROE)は51.6%であり、自己資本比率は22.4％です。配当はまだ行われていません。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2015年12月半ばをピークに大きく崩れました。2016年1月21日を底に反発しましたが、再度崩れたものの、ダブルボトムを形成して右肩上がりが続いていました。

停滞する日経平均・TOPIXを尻目に絶好調でしたが、6月13日から暗転して大きく崩れてしまいました。

このまま波乱含みで推移するとIPOにおいては向かい風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

デュアルタップのIPOの規模は最大で約5.4億円であり、JASDAQスタンダードとしては小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は200,000株、売出株式数は240,000株、オーバーアロットメント(OA)は66,000株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約48％と高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は33％です。

売出人である臼井貴弘、貸株人である株式会社Dimension、及びデュアルタップ株主である坂東多美緒、臼井英美、外山昭弘、横井浩樹には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

上記のほか、デュアルタップは、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。

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まとめ

デュアルタップの事業は不動産販売事業を中心として、不動産賃貸管理・仲介事業、海外不動産事業もということで、IPOにおける人気度は市況に大きく左右されます。

アベノミクス初期は不動産業がまさにどストライクであり、今ひとつな銘柄でもプラスリターンを連発しました。

予想PERは4.2倍と類似企業と比較すると割安感があります。

約5.4億円という上場規模は東証JASDAQスタンダードとしても小型です。

上位株主にVCはありません。従業員持株会以外の上位株主には万遍なくロックアップがかかっています。

需給面ではプラス材料が揃っています。JASDAQスタンダードの5億～10億円の小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• 富士ソフトサービスビューロ：+13.5%
• プロパティエージェント：+115.0%
• ナガオカ：+40.6%
• デジタル・インフォメーション・テクノロジー：+246.2%
• スマートバリュー：+344.9%
• 三機サービス：+37.1%
• エムケイシステム：+332.0%
• 今村証券：+27.4%
• マークラインズ：+77.3%
• 東武住販：+12.0%
• 白鳩：+46.2%
• サイバーリンクス：+172.9%

以上を総合考慮して、初値予想はプラスリターンです。

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