新規上場！スプリックス(7030)のIPOの初値予想

スプリックス(7030)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2018年6月12日(火)～6月18日(月)、上場日は6月29日(金)です。

新規上場する市場は東証一部で、想定価格は2,180円(1単元21.8万円)です。仮条件は2,180～2,400円と上振れました。

公開価格は仮条件の上限である2,400円となりました。予想PERは24.5倍、予想PBRは8.18倍(BPS 293.44)、予想配当利回りは1.25%(1株配当 30)です。

初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 2,280〜2,500円→6/12に上方修正：2,500〜2,800円（仮条件の上限比+4.2%～+16.7%）
• 2,500〜2,800円（仮条件の上限比+4.2%～+16.7%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,700円（公開価格比+12.5%）
• 2,500円（公開価格比+4.2%）

スプリックスの初値は2,587円（公開価格比+7.8%）となりました。

スプリックスは、教育サービス事業(「森塾」の運営及びフランチャイズ展開、「自立学習RED」の運営及びフランチャイズ展開、「フォレスタ」シリーズの開発・販売等、「東京ダンスヴィレッジ」の運営)を展開しています。

監査法人は有限責任 あずさ監査法人で、本社所在地は神奈川県横浜市港北区新横浜1丁目4番1号 スプリックス新横浜ビルです。

スプリックスとは

スプリックスは、教育サービスの提供を目的として平成９年１月に設立されました。沿革は下表のとおりです。

従業員数は387名、平均年齢は29.7歳、平均勤続年数は3.6年、平均年間給与は475.0万円です。

学習塾サービス

「森塾」の運営及びフランチャイズ展開

スプリックスの中核事業である「森塾」は、小・中・高校生を対象とした、先生１人に生徒２人までの個別指導型の学習塾です。

平成30年４月30日現在、「森塾」生徒数に占める中学生比率は約６割です。

中学生対象として、定期テストで「１科目20点以上成績が上がること」を保証する「成績保証制度」を導入しています。

「森塾」では、直営教室の運営とフランチャイズ展開をしており、平成30年４月30日現在、直営88教室、ＦＣ34教室となっています。直営教室では、授業の提供と教材の販売を行っています。

フランチャイズサービスは、ＦＣオーナーとのフランチャイズ契約に基づき、スプリックスが所有する商標及びノウハウ等を提供し、これに係る対価(主にロイヤルティとして月間売上高の10％)を受領しています。

なお、当初のフランチャイズ契約期間は、個々の契約により異なりますが、フランチャイズ契約期間が満了した後は、当該フランチャイズ契約を１年毎に更新することとなっています。

最近５期間の期末時点及び平成30年４月30日現在における「森塾」教室数の推移は以下のとおりです。

最近５期間の期末時点及び平成30年４月30日現在における「森塾」直営教室の生徒数推移は以下のとおりです。

https://www.youtube.com/watch?v=Ou1Egnu0fS0

「自立学習RED」の運営及びフランチャイズ展開

「自立学習RED」は、小・中学生を対象とした学習塾で、教育ＩＴを活用して生徒ひとりひとりの進度に合わせた学習プログラムを提供しており、直営教室の運営と、フランチャイズ展開をしています。

平成30年４月30日現在、直営教室は４教室、フランチャイズ教室は44教室です。

直営教室では、授業の提供と教材の販売を行っています。

フランチャイズサービスは、ＦＣオーナーとのフランチャイズ契約に基づき、スプリックスが所有する商標及びノウハウ等を提供し、これに係る対価(主にロイヤルティとして月間売上高の10％)を受領しています。

なお、当初のフランチャイズ契約期間は、個々の契約により異なりますが、フランチャイズ契約期間が満了した後は、当該フランチャイズ契約を１年毎に更新することとなっています。

教育関連サービス

「フォレスタ」シリーズの開発・販売等

「フォレスタ」シリーズは、スプリックスが開発・販売等をする学習塾用教材の総称です。

シリーズ中の主なものは、小中高生向けの個別指導用テキスト「フォレスタ」です。

「フォレスタ」テキストは科目別・学年別にラインナップされており、「森塾」での使用のみならず、個別指導塾を中心とした各地の教育関連企業で採用されています。

「フォレスタ」テキストは、「森塾」の現場から生まれたテキストであり、「生徒が分かりやすい」だけでなく、個別指導型授業を進める際に「先生が教えやすい」という２つの視点から制作されているという点を特徴としています。

その他、「フォレスタ」シリーズのラインナップとしましては、中学生向けのネットで学ぶ映像教材「楽しく学べるシリーズ」、個別指導塾運営に係る特有の煩雑な事務の軽減・生徒情報や成績情報等のデータの分析・経営をバックアップするシステム「フォレスタデータベース」があります。

「東京ダンスヴィレッジ」の運営

社会人を対象としたダンススクール「東京ダンスヴィレッジ」の運営を東京都豊島区(１拠点)にて行っています。

提供しているダンスのジャンルは、ＨＩＰＨＯＰダンス、フラダンス、タヒチアンダンス、ベリーダンス、バレエ、バーレスクダンス、チアダンス、ジャズダンス、フラメンコ等多岐にわたり、ダンスの経験に応じたクラス編成を行っています。

その他

学習塾スタッフ・講師を対象とした成功報酬型求人サイト「塾講師ＪＡＰＡＮ」の運営、小学生向け読書教育プログラム「グリムスクール」の運営、中国語検定「ＨＳＫ」に関連する書籍・アプリの販売等を行っています。

スプリックスのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、敷金及び保証金を含む設備資金、運転資金に充当する予定です。

• 「森塾」の新教室開校に係る資金
• 「森塾」のブランド認知の促進を目的とした広告宣伝費
• 「森塾」を運営するスタッフの採用費及び人件費
• 個別指導用テキスト「フォレスタ」制作に係る外注費
• 教育関連コンテンツの開発に係る研究開発費

スプリックスの業績推移

業績面では売上高、経常利益、純利益のいずれも、美しい右肩上がりとなっています。

営業キャッシュフローは包括利益を上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は15.05％であり、自己資本比率は51.33％です。連結経営指標等の推移は下表のとおりです。

提出会社の経営指標の推移は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

2018年2～3月には株価が急落したものの、TOPIXは順調に回復しています。

このまま再度堅調な相場に回帰すれば、IPOにおいて追い風となります。逆に再び調整局面に転じたら向かい風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

スプリックスのIPOの規模は最大で約138.6億円であり、東証一部としてはやや小型です。

公募株式数は412,500株、売出株式数は5,119,700株、オーバーアロットメント(OA)は829,800株です。

公開比率(オファリングレシオ)は約39％と高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約93％です。

売出人及び貸株人である平石明並びにスプリックス株主である有限会社フラットストーン、常石博之及び株式会社三菱UFJ銀行には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

初値予想

スプリックスの事業は「森塾」の運営及びフランチャイズ展開、「自立学習RED」の運営及びフランチャイズ展開、「フォレスタ」シリーズの開発・販売等、「東京ダンスヴィレッジ」の運営ということで、IPOにおける業種の人気度は標準的です。

少子高齢社会においては次世代の育成というのは極めて重要な社会性を帯びており、一定のテーマ性があります。

上場する市場は東証一部か二部ですが、順当ならば東証一部となるでしょう(東証一部に決定)。

予想PERは24.5倍、予想PBRは8.18倍(BPS 293.44)、予想配当利回りは1.25%であり、類似企業と比較すると割安感があります。

上位株主にはVCはなく、ロックアップのカバー率は高めとなっています。

約138.6億円という上場規模は東証一部としてはやや小型ですけれども、東証1部に関してはこのゾーンは公募割れも目立っています。

東証一部の100億～300億円のやや小型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• キュービーネットホールディングス：-6.0%
• 日総工産：+23.7%
• 森六ホールディングス：+10.2%
• オプトラン：+66.8%
• アルヒ：-2.3%
• 西本Wismettacホールディングス：-6.0%
• バロックジャパンリミテッド：-5.0%
• ソラスト：-6.0%
• メタウォーター：-6.0%
• ジョイフル本田：-1.9%
• 足利ホールディングス：+7.4%
• オープンハウス：+18.0%
• ブロードリーフ：+11.1%
• 全国保証：+3.7%
• カルビー：±0%
• ホシザキ電機：-6.0%
• バンテック・グループ・ホールディングス：-25.8%
• キトー：-18.5%
• チャイナ・ボーチー：+72.5%
• 八千代銀行：-5.6%
• テイ・エス テック：+26.9%
• 共英製鋼：+21.3%
• ダスキン：±0%
• ＳＲＩスポーツ：-3.2%
• 東洋炭素：+22.2%
• テンプスタッフ：+11.8%
• 岩井証券：+70.7%
• 古河スカイ：+21.6%
• オハラ：±0%
• auカブコム証券：+81.9%
• 博報堂ＤＹホールディングス：+13.2%
• 芙蓉総合リース：+19.1%
• テレビ東京：+15.5%
• アルバック：+86.4%
• NECシステムテクノロジー：+77.5%
• イオンモール：+4.0%

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。

主幹事は野村證券です。その他は、大和証券、SMBC日興証券、みずほ証券、極東証券、SBI証券、エース証券、岩井コスモ証券で申し込めます。

スプリックスのIPOの当選のコツについては、以下で徹底解説しています。

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