土木管理総合試験所（6171）のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は8月10日(月)～8月14日(金)、上場日は8月26日(水)です。
新規上場する市場は東証2部で、想定価格は1,250円（1単元12.5万円）です。仮条件は1,200～1,250円と下振れました。公開価格は仮条件の上限である1,250円となりました。
初値予想は公開価格近辺です。大手初値予想会社の初値予想は1,300〜1,500円となっています。
土木管理総合試験所は、主に土木建設工事に係る試験総合サービス事業を展開しているほか、地盤補強サービス事業及びその他事業を行っています。
監査法人はトーマツで、本社所在地は長野県長野市篠ノ井御幣川877-1です。
土木管理総合試験所のIPO
土木管理総合試験所とは
土木管理総合試験所の代表取締役社長の下平雄二氏は、将来インフラ整備に伴う需要が拡大すると確信し、昭和60年５月に長野県長野市において、個人事業主として土質・地質調査試験を主な業とする「中央資材検査所」を創業しました。
その後、昭和60年10月法人組織として「株式会社中央資材検査所」を設立し、昭和61年４月商号を現在の「株式会社土木管理総合試験所」に変更しています。
従業員数は373名、平均年齢は32.8歳、平均勤続年数は5.0年、平均給与は341.2万円です。
試験総合サービス事業
主に建設会社や建設コンサルタント会社等の依頼を受け、土木建設工事に必要となる調査試験業務及び維持管理業務に係る以下の調査試験を実施しています。
土木管理総合試験所の試験は、大分すると試験センター内で行われる室内試験と現場試験があります。
土質・地質調査試験
土木管理総合試験所は、社会インフラ整備に伴う、土質・地質調査試験を行っています。
土質試験では、施工前や施行中において、土質等の状態確認を行うための原位置調査を現場で直接行うほか、土壌の水分や粒径、密度、強度等を確認する試験や液状化対策のための試験を土木管理総合試験所の試験センターにて実施しています。
地質調査試験では、設計に必要な地質調査、及び地すべり等の対策に必要なボーリング調査を行っています。
また、連結子会社では、所有者や借家人等の関係人に生じる補償の算定を行う、補償コンサルタント業務を行っています。さらに、設計測量業務も受注しています。
官公庁等の公共事業を行う際に、土地の取得や建物等を移転する必要がある場合には、国・地方公共団体等は正当な補償を行わなければならないことに対応しています。
非破壊調査試験
非破壊調査試験においては、橋梁、トンネル等のコンクリート構造物の経年に伴う強度の劣化や内部傷を超音波やレーダを用い非破壊にて調査し、その影響を診断するインフラストック長寿命化診断業務を行っています。
主な調査試験としては、鉄筋コンクリート構造物の完成時に必要となる、配筋状態及びかぶり測定、非破壊強度測定等があり、既存のトンネル・橋梁等に係る維持管理においては、土木構造物劣化診断・老朽化調査を行っています。
また、道路や鉄道路盤の維持管理を目的として、長い距離を従来よりも短時間で診断可能な高速移動型非接触3Dレーダ探査車両を用いた舗装・路盤の劣化状況を調べるレーダ調査も行っています。
環境調査試験
環境調査試験においては、土木建設工事等による人体や自然への影響が心配される環境汚染に対し自然環境に係る調査試験を行っています。
自然環境に関する動植物の植生調査、生活環境に関する室内空気環境測定、騒音・振動調査、安全を支える環境水・排水等の水質分析、土壌汚染分析等の環境計量分析を行っています。
その結果得られたデータを活かして、環境に対しての総合的な評価を行っています。
また、土木管理総合試験所の分析したデータの信頼性の確保を目的として計量証明事業登録を行い計量証明書の発行を行っています。
試験総合サービス事業では、土木建設工事の進行に応じて必要とされる土質・地質調査試験、非破壊調査試験、環境調査試験の分野を超えた多種多様な調査・試験を土木管理総合試験所にて一括受注できるワンストップサービスを行っています。
これに加えて営業部門が技術部門と連携し、土木建設現場（フィールド）にて顧客が抱える課題を聞き取り、顧客がどのような調査・試験を実施すべきかについて支援（サポート）するフィールド＆サポート型の提案営業により他社との差別化を図っています。
更に調査・試験結果の報告時に、分析結果の活用法や考察を加えるコンサルテーションも実施しています。
このように、土木管理総合試験所では建設会社や建設コンサルタント会社等に対し、土木建設工事現場で必要とされる様々な調査・試験を通じて付加価値の高いサービスを提供しています。
地盤補強サービス事業
土木管理総合試験所が行う地盤補強サービス事業におきましては、主にハウスメーカー等に対する建設物の建設予定地や太陽光発電装置の設置予定地に係る補強工事が主な事業内容となっています。
社会インフラや一般住宅等の建設予定地を調査し地盤が軟弱だった場合は建設物完成後、不同沈下を起こす恐れがあるため、地盤補強・改良を行う必要があります。
不同沈下とは、基礎や構造物が傾いて沈下することです。
土木管理総合試験所では、建設前の地盤調査と調査結果に応じた工法による補強工事の提案を行っています。
その他事業
土木管理総合試験所が運営するWEBショップにて、一般顧客に対して、主として試験機器等の販売を行っています。
主な商品は、試験機器として、地盤調査試験機器、非破壊試験機器、コンクリート試験機器、簡易キットとして、水質調査キット、土質調査キット、その他にも様々な工事現場用品を取りそろえています。
また、自社開発した「自動載荷試験装置」、「自動浸透量計測装置」の販売も行っています。
業績推移
業績面では売上高は美しい右肩上がりとなっています。経常利益・純利益は減益の年度もあるものの、大局的には右肩上がりです。
営業キャッシュフローは純利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。前期の自己資本利益率(ROE)は15.4%であり、自己資本比率は45.8％です。
| 決算年月 | 平成25年12月 | 平成26年12月 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | (千円) | 3,809,040 | 4,053,375 |
| 経常利益 | (千円) | 348,179 | 295,930 |
| 当期純利益 | (千円) | 199,443 | 151,046 |
| 包括利益 | (千円) | 200,889 | 152,979 |
| 純資産額 | (千円) | 911,203 | 1,050,753 |
| 総資産額 | (千円) | 2,215,746 | 2,295,238 |
| BPS | (円) | 407.11 | 469.46 |
| EPS | (円) | 89.11 | 67.49 |
| 自己資本比率 | (％) | 41.1 | 45.8 |
| 自己資本利益率 | (％) | 24.4 | 15.4 |
| 株価収益率 | (倍) | ― | ― |
| 営業CF | (千円) | 302,800 | 308,294 |
| 投資CF | (千円) | △411,153 | △115,421 |
| 財務CF | (千円) | 141,456 | △169,123 |
| 現金等 | (千円) | 227,359 | 251,109 |
| 従業員数 | (名) | 352 | 383 |
市場トレンド
市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。
東証2部指数は美しい右肩上がりとなっていましたが、ギリシャ大暴れ、中国大暴落の余波で急速に下落しました。7月9日に非常に長い下髭をつけて反発しました。
（※マネックス証券より）
上場規模
土木管理総合試験所のIPOの規模は最大で約16.3億円であり、東証2部としてはやや小型から中型の部類です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。
公開比率(オファリングレシオ)は最大で約43％と高めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は38％です。
売出人かつ貸株人である下平雄二、売出人である下平美奈子、長嶋範子及び長嶋章並びに土木管理総合試験所株主である株式会社Feel、下平絵里加、下平真里奈、佐藤明日香、田中敦夫、篠﨑典之、西澤清一、掛川明彦、八木澤一哉及び松山雄紀には、原則として90日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。
また、土木管理総合試験所は、取引所の定める有価証券上場規程施行規則の規定に基づき、上場前の第三者割当等による募集株式等の割当等に関し、割当を受けた者との間に継続所有等の確約を行っています。
| 株主名 | 保有割合 | ロックアップ |
|---|---|---|
| (株)Feel | 30.61% | ◯ |
| 下平雄二 | 20.40% | ◯ |
| 下平美奈子 | 10.20% | ◯ |
| 長嶋範子 | 7.52% | ◯ |
| 土木管理総合試験所従業員持株会 | 6.85% | |
| (株)土木管理総合試験所 | 4.29% | |
| 長嶋章 | 4.15% | ◯ |
| 八十二5号投資事業有限責任組合 | 3.79% | 全保有株を売出 |
| 下平絵里加 | 3.37% | ◯ |
| 下平真里奈 | 3.37% | ◯ |
まとめ
土木管理総合試験所の事業は土木建設工事に係る試験総合サービス事業、地盤補強サービス事業ということで、業種面ではIPOにおける人気度は高くありません。
たかが社名、されど社名であり、地味な漢字社名はIPOにおいては好感されません。例えば、「山真製鋸」よりは「ヤマシンフィルタ」の方がIPOでは望ましいですね。
非科学的なイメージですが、事実としては地味な漢字の社名の初値は重い傾向にあります。
利益面ではやや頭打ちとなりつつあるものの、全体的には右肩上がりの成長である点はプラス材料であり、16.3億円という規模には荷もたれ感はありません。
東証2部指数の10億～20億円のIPOの初値結果(2012年以降)は以下のとおりです。
- ホクリヨウ：+8.9%
- 東京ボード工業：-8.0%
- 綿半ホールディングス：+6.3%
- ヤマシンフィルタ：+52.5%
- ダイキアクシス：+3.9%
- エンビプロ・ホールディングス：+48.6%
- サンヨーホームズ：+78.6%
- パンチ工業：-5.4%
- アジュバンコスメジャパン：+4.8%
- 三洋貿易：-3.5%
- 阿波製紙：+0.3%
以上を総合考慮して、初値予想は公開価格近辺です。市況が暗転しない限りは、公募割れはなく若干のプラスリターンを確保すると予想します。
主幹事は野村證券です。その他は、みずほ証券、高木証券、SMBC日興、八十二証券、大和証券で申し込めます。
今回は幹事団から外れていますが、マネックス証券は完全抽選で小口個人投資家でも当選する可能性がある証券会社です。
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＜投資スタンス＞
中立
（※強気・やや強気・中立・弱気の4段階）
| 銘柄名(2015年) | 発表時 | BB直前 | 結果 |
|---|---|---|---|
| Keeper技研 | やや強気 | やや強気 | 49.1% |
| ケネディクス商業リート投資法人 | 中立 | やや強気 | 13.3% |
| ファーストロジック | 強気 | 強気 | 52.5% |
| ファーストブラザーズ | やや弱気 | やや弱気 | 2.5% |
| ホクリヨウ | 中立 | 中立 | 8.9% |
| ALBERT | 強気 | 強気 | 115.7% |
| シリコンスタジオ | やや強気 | やや強気 | 102.0% |
| コラボス | 強気 | 強気 | 137.6% |
| エムケイシステム | 強気 | 強気 | 332.0% |
| ショーケース・ティービー | 強気 | 強気 | 193.9% |
| ヘルスケア＆メディカル投資法人 | やや強気 | やや強気 | 54.5% |
| エスエルディー | 強気 | 強気 | 15.3% |
| ヒューマンウェブ | やや強気 | やや強気 | 11.7% |
| イード | 強気 | 強気 | 46.4% |
| ファーストコーポレーション | やや強気 | やや強気 | 25.0% |
| RS Technologies | 中立 | 中立 | -23.6% |
| シンデン・ハイテックス | やや強気 | やや強気 | 12.2% |
| ハウスドゥ | やや強気 | やや強気 | 47.2% |
| Aiming | 中立 | 中立 | 12.2% |
| モバイルファクトリー | 強気 | 強気 | 99.4% |
| 日本動物高度医療センター | やや強気 | やや強気 | 44.2% |
| プラッツ | やや強気 | やや強気 | 70.2% |
| sMedio | やや強気 | やや強気 | 58.7％ |
| サンバイオ | 弱気 | 弱気 | -14.5% |
| 海帆 | やや強気 | やや強気 | 76.5% |
| Hamee | やや強気 | やや強気 | 67.2% |
| 日本スキー場開発 | 中立 | 中立 | 9.9% |
| シーアールイー | 弱気 | 弱気 | -7.3% |
| 三機サービス | 中立 | 中立 | 37.1% |
| レントラックス | 強気 | 強気 | 53.1% |
| リンクバル | やや強気 | やや強気 | 27.9% |
| ジグソー | 強気 | 強気 | 236.4% |
| Gunosy | 中立 | 中立 | 0.0% |
| デザインワン・ジャパン | やや強気 | やや強気 | 50.9% |
| テラスカイ | 強気 | 強気 | 350.0% |
| ヘリオス | 中立 | 弱気 | 22.5％ |
| スマートバリュー | 強気 | 強気 | 344.9% |
| マーケットエンタープライズ | 強気 | 強気 | 167.0% |
| デジタル・インフォメーション・テクノロジー | 強気 | 強気 | 246.2% |
| エコノス | 弱気 | 中立 | 120.0% |
| 中村超硬 | 弱気 | 弱気 | 11.8% |
| メニコン | やや強気 | やや強気 | 73.5% |
| 冨士ダイス | 弱気 | 弱気 | 50.9% |
| ファンデリー | 強気 | 強気 | 102.1% |
| ナガオカ | 中立 | 中立 | 40.6% |
| サムティ・レジデンシャル投資法人 | 中立 | 中立 | -2.9% |
| 富士山マガジンサービス | 強気 | 強気 | 126.4% |
| クレステック | やや強気 | やや強気 | 82.4% |
| 平山 | やや強気 | やや強気 | 29.5% |
| アイリッジ | 強気 | 強気 | 429.2% |
| デクセリアルズ | 弱気 | 弱気 | -3.1% |
| ジャパン・シニアリビング投資法人 | やや強気 | やや強気 | -10.5% |
| イトクロ | 中立 | 中立 | 4.1% |
| PCIホールディングス | やや強気 | やや強気 | |
| エスケーホーム | 中立 | やや強気 | |
| リッチメディア | 強気 | 強気 | |
| パルマ | 強気 | 強気 | |
| メタップス | 中立 | ||
| ラクト・ジャパン | 中立 | ||
| アクアライン | 強気 | ||
| ベステラ | やや強気 | ||
| STUDIOUS | やや強気 |
| 銘柄名(2014年) | 発表時 | BB直前 | 結果 |
|---|---|---|---|
| ヒューリックリート投資法人 | 中立 | 中立 | 13.0% |
| アキュセラインク | やや強気 | 中立 | 27.8% |
| サイバーリンクス | 強気 | 強気 | 172.9% |
| 日本ＢＳ放送 | 中立 | 中立 | 6.6% |
| エンバイオ・ホールディングス | 強気 | 強気 | 126.0% |
| ダイキョーニシカワ | 中立 | 中立 | 12.4% |
| 日立マクセル | やや弱気 | やや弱気 | -4.8% |
| ジャパンディスプレイ | 中立 | 中立 | -14.6% |
| ホットマン | やや強気 | やや強気 | 67.5% |
| みんなのウェディング | 強気 | 強気 | 27.1% |
| ディー・エル・イー | やや強気 | やや強気 | 101.0% |
| サイバーダイン | 強気 | 強気 | 130.0% |
| エスクロー・エージェント・ジャパン | やや強気 | やや強気 | 290.8% |
| トレックス・セミコンダクター | やや弱気 | やや弱気 | -10.4% |
| 丸和運輸機関 | 中立 | 中立 | -8.8% |
| ジョイフル本田 | 中立 | 中立 | -1.9% |
| フィックスターズ | 強気 | 強気 | 162.0% |
| 白鳩 | 強気 | 強気 | 46.2% |
| 日本リート投資法人 | 中立 | 中立 | 4.0% |
| 西武ホールディングス | やや弱気 | やや弱気 | 0.0% |
| 東武住販 | やや強気 | やや強気 | 12.0% |
| インベスコ･オフィス･ジェイリート投資法人 | 中立 | 中立 | 5.7% |
| ニュートン・フィナンシャル・コンサルティング | 中立 | 中立 | -7.7% |
| ムゲンエステート | 中立 | 中立 | 10.0% |
| フリークアウト | 強気 | 強気 | 250.0% |
| ポバール興業 | 中立 | 中立 | 6.6% |
| OATアグリオ | 中立 | 中立 | -6.3% |
| メドピア | 強気 | 強気 | 131.3% |
| レアジョブ | 強気 | 強気 | 169.7% |
| VOYAGE GROUP | 強気 | 強気 | 40.0% |
| 鳥貴族 | やや強気 | やや強気 | 120.7% |
| イグニス | 強気 | 強気 | 342.1% |
| 日本ビューホテル | やや弱気 | やや弱気 | -1.3% |
| ジャパンインベストメントアドバイザー | やや強気 | やや強気 | 126.3% |
| ロックオン | 強気 | 強気 | 284.6% |
| リアルワールド | 強気 | 強気 | 79.8% |
| AMBITION | やや強気 | 強気 | 62.0% |
| ジェネレーションパス | 強気 | 強気 | 119.2% |
| リボミック | 中立 | やや強気 | -20.4% |
| FFRI | 強気 | 強気 | 176.5% |
| ホットランド | 中立 | 中立 | -1.7% |
| ヤマシンフィルタ | 中立 | 中立 | 19.6% |
| すかいらーく | 中立 | 中立 | 0.0% |
| リクルートホールディングス | 中立 | 中立 | 1.3% |
| GMOリサーチ | 強気 | 強気 | 133.3% |
| セレス | 強気 | 強気 | 55.4% |
| オプティム | 強気 | 強気 | 260.0% |
| アルファポリス | 強気 | 強気 | 93.2% |
| エラン | やや強気 | やや強気 | 70.3% |
| 日本ヘルスケア投資法人 | やや強気 | やや強気 | 48.1% |
| SHIFT | 強気 | 強気 | 361.5% |
| ＣＲＩ・ミドルウェア | 強気 | 強気 | 462.5% |
| 日本PCサービス | 中立 | やや強気 | 67.7% |
| トーセイリート投資法人 | やや弱気 | 中立 | 11.6% |
| 積水ハウス・リート投資法人 | やや強気 | やや強気 | 22.7% |
| 弁護士ドットコム | 強気 | 強気 | 215.4% |
| クラウドワークス | 強気 | 強気 | 73.2% |
| スノーピーク | やや強気 | やや強気 | 134.3% |
| ビーロット | 強気 | 強気 | 422.4% |
| GMO TECH | 強気 | 強気 | 135.2% |
| テクノプロ・ホールディングス | 中立 | 中立 | -5.0% |
| アトラ | やや強気 | やや強気 | 77.4% |
| マークラインズ | 強気 | 強気 | 77.3% |
| メディカル・データ・ビジョン | 強気 | 強気 | 135.9% |
| U-NEXT | やや強気 | 中立 | 31.7% |
| SFPダイニング | やや弱気 | やや弱気 | -16.5% |
| 今村証券 | 中立 | 中立 | 27.4% |
| フルッタフルッタ | 強気 | やや強気 | 51.5% |
| 竹本容器 | 中立 | 中立 | 2.0% |
| gumi | 中立 | 中立 | 0.0% |
| 大冷 | やや弱気 | やや弱気 | -6.7% |
| アドベンチャー | 強気 | 強気 | 127.2% |
| メタウォーター | やや弱気 | やや弱気 | -6.0% |
| サイジニア | 強気 | 強気 | 125.8% |
| インターワークス | やや強気 | やや強気 | 16.7% |
| イーレックス | 中立 | 中立 | 11.2% |
| データセクション | 強気 | 強気 | 73.1% |
| 綿半ホールディングス | やや弱気 | やや弱気 | 6.3% |
| ヨシックス | 中立 | 中立 | 29.4% |
| 東京ボード工業 | やや弱気 | やや弱気 | -8.0% |
| カヤック | 強気 | 強気 | 222.0% |
| エクストリーム | 強気 | 強気 | 296.4% |
| MRT | 強気 | 強気 | 309.4% |