新規上場！やまみのIPOの初値予想

やまみ(2820)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は5月31日(火)～6月6日(月)、上場日は6月7日(火)です。

新規上場する市場は東証JASDAQスタンダードで、想定価格は1,690円(1単元16.9万円)です。仮条件は1,650～1,690円と下振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,690円となりました。予想PERは11.3倍です。

初値予想は公開価格近辺です。大手初値予想会社の初値予想は以下のとおりとなっています。

• 1,700～2,000円
• 1,690～1,900円

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 1,690円
• 1,700円

やまみは、豆腐およびその関連製品である厚揚げ、油揚げ等の製造、販売を行う豆腐等製造販売事業を展開しています。

監査法人は新日本有限責任監査法人で、本社所在地は広島県三原市沼田西町小原字袖掛73番5号です。関西（大阪）営業所は大阪府茨木市末広町4-41 ブロッサム茨木202号です。

やまみとは

やまみは、大豆、フィルム、トレイ、副資材（にがり等）を仕入れ、本社工場および関西工場の各ラインにおいて、様々なサイズの豆腐、厚揚げ、油揚げ等を製造し、小売業、卸売業に対して製品を販売しております。

製品の販売地域は、九州地方から東海地方までの広域に渡ります。特に広島県三原市に本社工場があることから中国地方での販売量が多い状況です。

また、平成24年８月に滋賀県甲賀市に設置した関西工場が稼動したことから、関西地方での販売量が増加しております。

当社事業の特長としては、以下2点が挙げられます。

• 機械化により作業員の手の触れる部分の限定、一部ラインの完全自動化および機械による加熱冷却殺菌等により、衛生面で高いレベルの製品製造が可能であること
• 短時間で大量生産が可能なラインを導入することにより個当たりの製造単価を引き下げ、価格競争力のある製品製造を行っていること

当社では、消費者ニーズに応えるため多様な製品を幅広く製造しております。

平成27年6月期からは、即食・簡便で、調理するための使い勝手の良さを追求した「切れてる豆腐」や「刻み揚げ」等の新製品の販売を開始いたしました。

私のような独身男には大変便利でありがたい商品です。

さらに、当社は、食品加工業や外食業等の企業向けに業務用豆腐の販売を開始しており、業容の拡大を図っております。

工場では多様なラインで豆腐を製造して、小売業者・卸売業者に販売しています。

• 充填ライン：豆乳とにがりをパック詰めした後に加熱・冷却することにより製造する豆腐を製造
• バラエティライン：小型豆腐の「まめに豆腐」、焼き豆腐、「切れてる豆腐」等のカット豆腐を製造
• ２Ｐライン：トレイ２個連結で１個の豆腐を製造
• ６Ｂライン：320gの大きなサイズの豆腐を製造
• カット３Ｐライン：150gにカットした豆腐を３パックセットにした豆腐を製造
• 京型ライン：350gの大きなサイズの豆腐を製造

従業員数は158名、平均年齢は36.5歳、平均勤続年数は3.7年、平均年間給与は396.1万円です。

やまみのIPOの諸データ

手取金の使途としては、以下の設備投資等に充当する予定です。

• 本社工場における新製品であるおから、白和えの製造設備
• 関西工場における製造効率化のための絹豆腐専用ライン新設に係る設備投資資金
• 関西工場における製造量の拡大が見込まれる厚揚げラインの増強のための設備投資
• 本社工場における製造効率化のための絹豆腐専用ライン新設に係る設備投資

やまみの業績推移

業績面では売上高は美しい右肩上がりです。経常利益・純利益は減益の年度があるものの、大局的には右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは純利益を大幅に上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は20.2%であり、自己資本比率は33.6％です。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

日経JASDAQは2015年12月半ばをピークに大きく崩れました。2016年1月21日を底に反発しましたが、再度崩れたものの、ダブルボトムを形成してここ3ヶ月は右肩上がりが続いています。

停滞する日経平均・TOPIXを尻目に絶好調です。このまま堅調に推移するとIPOにおいても追い風となります。

(※マネックス証券より)

上場規模

やまみのIPOの規模は最大で約20.8億円であり、JASDAQスタンダードとしては大型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は720,000株、売出株式数は350,000株、オーバーアロットメント(OA)は160,500株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約20％とやや低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は33％です。

貸株人である株式会社ＹＭコーポレーション、売出人である山名清、山名睦子、並びに当社株主である山名徹、山名昭典、城本浩司、池田隆幸、土橋一仁、林辰男には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

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まとめ

やまみの事業は豆腐およびその関連製品である厚揚げ、油揚げ等の製造、販売を行う豆腐等製造販売事業ということで、IPOにおける人気度は高くありません。

約20.8億円という上場規模は東証JASDAQスタンダードとしては大型です。

上位株主にVCはありません。従業員持株会以外の上位株主には万遍なくロックアップがかかっています。

需給面ではプラス材料はないものの、大きな懸念があるわけでもありません。

予想PERは11倍前後であり、類似企業との比較では割安感があります。

JASDAQスタンダードの20億円以上の大型IPOの初値結果は以下のとおりです。

• ニュートン・フィナンシャル・コンサルティング：-7.7%
• トレックス・セミコンダクター：-10.4%
• アビスト：±0%
• アズマハウス：+10.0%
• ウチヤマホールディングス：-4.0%
• ヒト・コミュニケーションズ：+3.0%
• アイディホーム：-36.8%
• 1stホールディングス：-9.5%

以上を総合考慮して、初値予想は公開価格近辺です。当選回数の消化は避けたいので、積極的な参加は控えて、ネットのみで申し込むスタンスです。

主幹事はみずほ証券です。その他は、野村證券、SBI証券、SMBC日興証券、ひろぎんウツミ屋証券で申し込めます。

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