新規上場！ミダック(6564)のIPOの初値予想

ミダック(6564)のIPOが決定しています。ブック・ビルディング期間は2017年12月5日(火)～12月11日(月)、上場日は12月22日(金)です。

新規上場する市場は名証2部で、想定価格は1,250円(1単元12.5万円)です。仮条件は1,200円～1,300円と上限が上振れました。

公開価格は仮条件の上限である1,300円となりました。予想PERは12.2倍、予想PBRは2.20倍(BPS 591.47)、予想配当利回りは0.92%(1株配当 12)です。

初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。大手初値予想会社の初値予想は以下の通りです。

• 1,500〜1,700円（仮条件の上限比+15.4%～+30.8%）
• 1,200〜1,400円（仮条件の上限比-7.7%～+7.7%）

初値予想会社の直前初値予想は以下の通りとなっています。

• 2,000円（公開価格比+53.8%）
• 1,500円（公開価格比+15.4%）

ミダックは、かけがえのない地球を美しいまま次代に渡すことを使命とし、その前線を担う環境創造集団を目指して、事業者の廃棄物処理・管理等に関するソリューション事業を展開しています。

監査法人は有限責任監査法人トーマツです。本社所在地は静岡県浜松市東区有玉南町2163番地です。

ミダックとは

ミダックは、廃棄物の適正処理を通じて循環型社会の確立を目指す企業集団であり、「ミダック」の社名は、環境を象徴する水、大地、空気の頭文字に由来します。

ミダックは主に3つ事業の中で廃棄物の適正処理の推進、資源循環型社会への貢献を目指しています。

従業員数は168名、平均年齢は42.0歳、平均勤続年数は9.5年、平均年間給与は48.6万円です。

廃棄物処分事業

廃棄物の中間処理

排出事業者から排出された廃棄物を処理施設において中間処理する業務であり、最終処分に先立って脱水、焼却、中和等により、減量化、性状の安定化等を行います。

ミダックでは、多種の廃棄物を中間処理できる施設を保有しており、一般的な汚泥・廃液だけではなく、有害物質を多く含んだ廃棄物や、引火性、腐食性の廃棄物の処理にも対応できるよう、「特別管理産業廃棄物処分業」の事業許可を取得しています。

また、焼却処理に関しては、産業廃棄物及び特別管理産業廃棄物に加え、一般廃棄物の許可も取得しており、地方自治体から処理を委託されることもあります。

現在、ミダックが所有している中間処理の処理業の許可のうち、優良産廃処理業者認定制度に基づき優良認定を受けている地域は、浜松市、豊橋市です。

優良産廃処理業者認定制度とは、通常の許可基準よりも厳しい基準をクリアした優良な産廃処理業者を、都道府県・政令指定都市が審査して認定する制度です。

廃棄物の搬入時には受入検査、計量を行い、処理後残さは必要に応じて性状分析を行い、最終処分場やリサイクル施設へ搬出します。

ミダックにおける処理施設は以下のとおりとなっています

廃棄物の最終処分

リサイクルが困難な廃棄物などを埋め立てます。最終処分場は、廃棄物処理法によって遮断型最終処分場、安定型最終処分場及び管理型最終処分場の３つに分類されています。

それぞれの処分場において埋立処分できる産業廃棄物と最終処分場の構造基準・維持管理基準が定められています。

遮断型最終処分場は、埋立処分判定基準に適合しない廃棄物(有害な産業廃棄物及び有害な特別産業廃棄物)を埋め立てる処分場です。

安定型最終処分場は、有害物や有機物などが付着しておらず、雨水等にさらされてもほとんど変化しない廃棄物を埋め立てる処分場です。

管理型最終処分場は、埋立処分判定基準を満たした産業廃棄物及び安定型産業廃棄物を埋め立てる処分場です。

ミダックが所有するのは、安定型最終処分場及び管理型最終処分場です。

また、現在、ミダックが所有している最終処分の処分業の許可については、優良産廃処理業者認定制度に基づき優良認定を受けています。

固形廃棄物の最終処分場(管理型最終処分場)では、産業廃棄物13種類(石綿含有産業廃棄物含む)(※)と特別管理産業廃棄物である廃石綿等を埋め立てます。

石綿含有産業廃棄物とは、特別管理産業廃棄物である廃石綿等以外で、一定量を超える石綿を含有する産業廃棄物のことを言います。

固形廃棄物の最終処分場(管理型最終処分場)では、産業廃棄物12種類(石綿含有産業廃棄物含む)を埋め立てます。

固形廃棄物の最終処分場(安定型最終処分場)では、産業廃棄物2種類(石綿含有産業廃棄物含む)(※)を埋め立てます。

収集運搬事業

廃棄物の排出場所から廃棄物を回収し、処理場まで運搬する業務であり、固形物から廃液まで多種の廃棄物を運搬できる車両を保有しています。

保有車両は脱着式コンテナ車、タンクローリー車、パッカー車などであり、収集運搬量、運搬距離等に応じて排出事業者から料金を受け取ります。

また、運行管理システム(ＧＰＳ機能付デジタルタコメーターから運行データを収集するシステム)を活用し、個々の乗務員の運行軌跡や運転マナーを安全な収集運搬を行うために管理しています。

仲介管理事業

廃棄物処理業者向けに、ミダックの営業員が廃棄物処理案件の仲介及び管理を行うというサービスを行っています。

協力関係にある廃棄物処理業者に対して、その業者が求める廃棄物(排出事業者)を紹介するとともに、当該廃棄物処理業者と排出事業者の取引における事務手続等の代行も併せて行っています。

ミダックのIPOの諸データ

新規発行による手取金の使途については、事業基盤の保持及び拡大のために必要な修繕(設備の予防保全・故障防止・耐用年数増加)、既存施設の更新、設備新設に充当する予定です。

• 平成30年３月期における廃棄物処分事業の富士宮事業所の修繕費に50,000千円
• 平成31年３月期における廃棄物処分事業の本社事業所の水処理設備に42,320千円
• 富士宮事業所の焼却破砕設備に77,900千円
• 修繕費に22,490千円
• 収集運搬事業の収集運搬車両に67,860千円

ミダックの業績推移

業績面では売上高は減収、経常利益・純利益は減益の年度があるものの、ここ2年度は右肩上がりの傾向となっています。

営業キャッシュフローは包括利益・純利益を大きく上回っています。一般論としては安心感があります。

前期の自己資本利益率(ROE)は22.0%であり、自己資本比率は18.3％です。主要な連結経営指標等の推移は下表のとおりです。

提出会社の経営指標等は下表のとおりです。

市場トレンド

市況面では、上場直前3ヶ月間のインデックスが上昇トレンドの状況だと初値リターンが高い傾向となっています。

ＮＩＴＴＯＨ、名工建設、ＪＢイレブン、中央紙器工業、ポバール興業、ニッコーなど名証2部銘柄は、おおむね横ばいか右肩上がりの傾向となっています。

上場規模

ミダックのIPOの規模は最大で約4.8億円であり、名証2部としてはやや小型です。小型であればある程、初値リターンは良い傾向があります。

公募株式数は182,000株、売出株式数は150,000株、オーバーアロットメント(OA)は49,800株です。

公開比率(オファリングレシオ)は最大で約12％とかなり低めです。公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向があります。公募株式数に占める売出の割合は約45％です。

貸株人である熊谷裕之及び、売出人である熊谷勝弘、株主である(株)フォンスアセットマネジメント、高橋由起子、矢板橋一志、武田康保、加藤恵子、髙田廣明、鈴木清彦、井上正弘、鈴木隆、山口晃生、越智雅彦、砂山伸治及び木村清子には、原則として180日間のロックアップがかかっています。株価上昇による解除条項はありません。

株主である名古屋中小企業投資育成(株)、(株)三菱UFJ銀行、(株)静岡銀行、浜松信用金庫、(株)商工組合中央金庫、りそなキャピタル(株)、日本アジア投資(株)及び静岡キャピタル5号投資事業有限責任組合には、原則として90日間のロックアップがかかっています。ロックアップは1.5倍で解除されます。

初値予想

ミダックの事業は事業者の廃棄物処理・管理等に関するソリューション事業（廃棄物処分・収集運搬・仲介管理）ということで、IPOにおける人気度は標準的です。

予想PERは12.2倍、予想PBRは2.20倍、予想配当利回りは0.92%であり、類似企業と比較するとPERは割安感があります。

約4.8億円という上場規模は名証2部としても若干小型の部類になります。ただし、サンプル数は少ないです。

上位株主にはVCが名を連ねていますけれども、万遍なくロックアップがかかっています。

オファリングレシオが非常に低い点はプラスで、上場が集中する年末恒例の過密日程はマイナス要素です。

名証2部のIPOは機関投資家の参戦がほぼ皆無なので、需給面では個人投資家の動向に大きく左右されます。

初値結果の過去実績は、過去11年間では4勝1敗となっています。微プラスのケースが多いです。

以上を総合考慮して、初値予想は「公開価格近辺で若干のプラスリターン」です。

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＜投資スタンス＞
中立
(※強気・やや強気・中立・やや弱気・弱気の5段階)

※過去のIPO初値予想の履歴

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